今年7月8日晚間披露上半年穩增長業績預告后，兆馳股份(002429)次日即7月9日股價錄得漲停。然而，近日，兆馳股份披露了詳細的2024年半年度（簡稱報告期內）財報后，其股價于次日收跌逾5%。前后股價大漲大跌背后，或反映了市場對該財報背后的隱藏的憂患有所擔憂。數據顯示，今年上半年，兆馳股份營收、盈利增長穩健，然而經營現金流卻告負，即經營現金流凈流出超5億元；另外，報告期內盡管盈利增長穩健，然而實際“回血”困難，即應收賬款期末較期初新增了超11億元。經營現金流告負的同時，兆馳股份短期借款暴增了144%。
上半年業績穩增
營收、盈利增速保持兩位數
如今年7月披露的半年度業績預告一樣，兆馳股份今年上半年業績穩增。其中，營收、歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤同比增速分別錄得：23.07%、24.04%、36.91%；上一年同期則分別錄得：8.80%、39.45%、41.99%。可見，今年上半年，兆馳股份營收增速同比加快，盈利增速雖有所放緩但依然保持兩位數增長。
兆馳股份2024年半年度報告顯示，公司為全球領先的消費電子制造商之一，專注于智慧顯示、智慧家庭組網和 LED 全產業鏈三大核心業務領域。其中，智慧顯示終端是基石，其產品涵蓋 LCD/Mini LED 液晶電視、電腦顯示器、商業顯示、Mini/Micro LED 顯示終端等；LED全產業鏈業務是核心，公司實現了從上游芯片到中游封裝，再到下游應用的垂直一體化戰略；智慧家庭組網業務作為公司第三增長動力，公司聚焦于通信和 IoT 領域，成功將業務拓展至光通信領域的器件與模塊，實現了從整機到部件的全面覆蓋。
從今年上半年來看，兆馳股份表示，在傳統業務智慧顯示終端穩定增長的同時，LED產業鏈凈利潤貢獻占比超過50%，成為公司業績彈性增長空間較大的重要引擎。在智慧顯示領域，盡管面臨海運短期等挑戰，但公司通過配合客戶調整策略，出貨量實現穩中有升，維持了在全球ODM市場的領先地位。
具體從產品劃分來看，報告期內，多媒體視聽產品及運營服務、LED 產業鏈分別錄得營收占比：72.86%、27.14%，營收增速分別錄得：20.87%、29.39%。從毛利率來看，報告期內，兆馳股份錄得綜合毛利率17.67%。其中，多媒體視聽產品及運營服務、LED 產業鏈分別錄得毛利率12.52%、31.52%，同比分別：減少3.45%、增加8.09%。
可見，盡管上半年，LED產業鏈貢獻一半以上的凈利潤，但其營收占比仍不足30%。業內指出，未來想要繼續保持穩健的增長，作為支撐業績的第二支柱，兆馳股份的 LED產業鏈的市場份額需要進一步拓展。
而面對市場的進一步開拓，兆馳股份也提示了競爭風險，即消費類電子行業面臨著技術迭代風險、市場開發風險、供應鏈風險等，且隨著智能終端產品的融合與發展，越來越多的品牌正在通過合作、收購、自研等不同的商業模式進入消費類電子行業，尤其是互聯網電視行業，內容、軟件、硬件以及運營、人才、渠道等環節的競爭將更為激烈；LED 行業同樣面臨著相似的競爭風險，同時隨著終端品牌、面板廠、集成廠商的加入，LED 產業鏈正在加速升級，產業鏈競爭加劇。
除了行業競爭加劇帶來業績波動風險外，匯率波動也會對兆馳股份的業績帶來影響。報告期內，兆馳股份來自海外市場的營收占比高達55.90%，較上一年同期50.82%，有所增長。風險提示，目前兆馳股份海外銷售收入占主營業務收入的比例較大，主要以美元報價和結算。匯率隨著國內外政治、經濟形勢的變化而波動，具有較大的不確定性，存在對公司經營業績造成不利影響的風險。
報告期內，兆馳股份錄得財務費用約0.16億元，而上一年同期為-0.008億元，同比增長2,104.01%。兆馳股份解釋稱，主要原因系外幣匯率波動所致。
財務承壓明顯
經營現金流告負、短期借款暴增
盡管實際披露的半年度業績與預告相符，兆馳股份的股價卻給出了截然相反的走勢。
7月8日晚間，兆馳股份披露了《2024年半年度業績預告》，顯示營收、盈利均保持兩位數的穩健增長，其中營收增速同比更勝一籌。次日即7月9日，兆馳股份股價漲停，收漲10.05%。
8月5日晚間，兆馳股份披露了《2024年半年度報告》，顯示營收、盈利增速均在預告的范圍內，穩健增長。然而，次日即8月6日，兆馳股份當天收跌5.05%。
前后兩次股價的截然不同的反應，引發了投資者關注，并將詳細穩增業績披露后股價不漲反而下跌的矛頭指向了財報中的財務壓力，包括現金流惡化、短期以及長期借款大增等。
數據顯示，報告期內，兆馳股份合并口徑錄得的經營現金流凈額、投資現金流凈額、籌資現金流凈額分別為：-5.72億元、-17.03億元、15.52億元。需要注意的是，上一年同期，兆馳股份經營現金流錄得凈流入7.08億元，上一年度經營現金流錄得凈流入23.51億元。另外，如wind數據顯示，從最近三個中報來看，兆馳股份的經營現金流凈流入大幅下滑，直至今年上半年告負。
其中經營現金流凈流出，具體來看，報告期內，兆馳股份經營活動現金流入約為89.19億元，其中銷售商品、提供勞務收到的現金約為82.61億元；經營活動現金流出約為94.91億元，其中購買商品、接受勞務支付的現金約為81.95億元，支付給職工以及為職工支付的現金約為7.12億元，支付其他與經營活動有關的現金約為3.20億元，支付的各項稅費約為2.63億元。
經營現金流告負的同時，報告期內，兆馳股份大舉借入款項，即取得借款收到的現金約為41.31億元，同比增加了14.54億元。具體來看，報告期末，兆馳股份的短期借款約為26.39億元，比上年末的10.80億元增長了144.35%；并且，報告期末，長期借款約為23.70億元，比上年末的16.11億元，增長了47.11%，兆馳股份稱，主要原因系報告期內新增一年以上銀行借款所致。
值得注意的是，報告期內，兆馳股份經營現金流告負、大舉借入款項的同時，其應收賬款更是增長明顯。數據顯示，截至報告期末，兆馳股份應收賬款約為57.71億元、占總資產的比例為19.27%，而上年末應收賬款約為46.38億元，即半年內新增了11.33億元的應收賬款。其中，報告期末，第一名應收賬款期末余額為17.78億元。
對于應收賬款，兆馳股份在上述財報中表示，由于本公司僅與經認可的且信用良好的第三方進行交易，所以無需擔保物。信用風險集中按照客戶進行管理。截至2024年06月30日，本公司存在一定的信用集中風險，本公司應收賬款的47.47%（2023年12月31日：48.43%）源于余額前五名客戶。本公司對應收賬款余額未持有任何擔保物或其他信用增級。
需要注意的是，兆馳股份計提2023年度資產減值準備時，應收賬款計提了0.69億元，其他應收款計提了0.05億元。
針對兆馳股份中報披露的財務數據，投資者對背后隱藏的風險紛紛關注。
8月6日，有投資者在深交所互動易平臺向兆馳股份提問“根據公司報告顯示，2024年上半年，公司經營活動現金流凈額為-5.72億元，同比減少12.80億元。投資活動現金流凈額-17.03億元，持續流出。2024年上半年公司自由現金流為-25.02億元，上年同期為-1.37億元。 請問公司是否存在應收帳款無法收回的情形，經營現金流量是否存在系統性風險”。
同日，另一名投資者向兆馳股份提問“1. 半年報的經營現金流為負，解釋原因是向供應商支付貨款。可是去年同期是正的，是因為今年上半年供應商收緊了貨款政策么？還是因為公司加大了現金采購？ 2.半年報存貨同比增長約50%左右，解釋原因是購買原材料。這部分原材料主要是用于多媒體板塊還是LED產業鏈？公司是基于在手訂單加大了原材料的購買，還是基于判斷行業下半年會表現的非常好？”
不過，截至8月7日下午發稿，筆者尚未見兆馳股份回復上述投資者的提問。截至當天下午三點，兆馳股份收漲0.21%。
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