智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，當前在監管部門防空轉擠水分的政策基調下，銀行業正逐步摒棄規模情結，逐步適應低增長新常態，新增社融、信貸、貨幣供應量正向更高效、更真實的方向轉變，與名義經濟增長和實體需求更加匹配。考慮到24年以來包括手工補息監管等系列負債成本監管政策對息差正面沖擊，以及6月以來包括十年期國債收益率的超預期下行帶來的債券投資收益的較好表現，預計銀行中報相對于一季報有邊際向好的趨勢；同時考慮到經濟運行態勢、實體需求現狀以及上半年相對較慢的財政節奏，關注Q3財政節奏提速的可能性。
東方證券主要觀點如下：
降息釋放穩增長信號，實現全年經濟社會發展目標決心堅定。二季度GDP同比增長4.7%，較一季度有所放緩，此次降息是對三中全會“堅定不移實現全年經濟社會發展目標”的響應，彰顯了中央穩增長的決心。降息時點選在7月，一是經過前期的手工補息整改，凈息差對降息的掣肘部分緩解；二是6月美國CPI增速超預期回落，美聯儲降息預期強化，匯率制約邊際減弱下貨幣政策更為聚焦國內。
或拖累上市銀行息差2.5bp，手工補息監管已經在負債成本端預留了空間，銀行業受影響程度可控。基于23年末重定價結構、到期日結構和資產余額靜態測算，此次LPR下調或拖累上市銀行凈息差2.46bp，預計影響更多體現在25年。盡管此次降息前并無存款掛牌利率的調降，但二季度的手工補息監管對銀行息差的正面作用或超5bp，且無需等待重定價，綜合來看銀行息差面臨的影響較為可控。
OMO利率的政策利率地位進一步明確，利率傳導機制更為明晰。如何理解OMO利率以及逆回購招標方式的變化？一是進一步明確OMO利率的政策利率地位，而MLF利率的政策利率色彩趨于淡化，OMO-LPR的利率傳導機制得以明晰；二是由價格招標改為數量招標，實質上也降低了操作成本，提高了政策的市場化程度。
MLF質押品階段性放寬，或可為央行提供更大的借券操作規模。7月1日，央行公告“于近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作”，明確將視債券市場運行情況，持續借入并賣出國債。此次央行公告階段性減免MLF質押品，面向有出售中長期債券需求的機構。MLF質押品包括國債、央票、政金債、高等級信用債等，減免后意味著部分作為質押品的債券將得到釋放，或可為央行提供更大的借券操作規模。
新的貨幣政策框架已現雛形，Q4或可能再迎一次降息。預計央行將進一步理順由短及長的傳導機制，配合利率走廊的適度收窄完善利率調控機制，同時在防范風險視角下持續關注收益率曲線的管控。如何展望年內貨幣政策走向？一是銀行息差仍有下行壓力，而降低社會融資成本、刺激經濟需求的政策訴求較為明確，預計后續可能迎來新一輪的存款掛牌利率下調，為貸款降息創造空間；二是9月美聯儲降息若落地，不排除國內再度降息的可能性，降息幅度或不低于本次。
現階段關注兩條投資主線：一是，在全社會預期回報率和廣譜利率下行的背景下，紅利策略仍將具備吸引力，建議關注經營穩健高分紅的國有五大行。二是，基本面邊際改善且估值、股息、基本面、交易層面具備比較優勢的銀行，重點推薦渝農商行(601077.SH)，以及區域信貸需求存在阿爾法或者有重點政策傾斜的優質城商行，建議關注成都銀行(601838.SH)、杭州銀行(600926.SH)等。
風險提示：經濟復蘇不及預期；流動性環境超預期收緊；假設變動對測算結果影響的相關風險。
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