智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研報(bào)稱，全年銷量有保障，雖然汽車板塊估值受國(guó)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)與海外關(guān)稅預(yù)期影響，但行業(yè)智能化、高端化與全球化邏輯持續(xù)驗(yàn)證的背景下，頭部公司仍具備跑出潛力，短期關(guān)注以舊換新政策的實(shí)施效果，與重點(diǎn)新車的上市交付節(jié)奏。建議關(guān)注：1)全球化：比亞迪(002594.SZ)、長(zhǎng)城汽車(601633.SH)、長(zhǎng)安汽車(000625.SZ)、零跑汽車(09863)；2)智能化：賽力斯(601127.SH)、長(zhǎng)安汽車(000625.SZ)、小鵬汽車(09868)、北汽藍(lán)谷(600733.SH)、江淮汽車(600418.SH)。
國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：
Q1回顧：需求好于預(yù)期，價(jià)格戰(zhàn)、新勢(shì)力攪動(dòng)行業(yè)格局
2024Q1乘用車批發(fā)568萬(wàn)輛，同比+11%，環(huán)比-28%，銷量表現(xiàn)好于預(yù)期，主要受益于國(guó)內(nèi)新能源與出口領(lǐng)域的持續(xù)增長(zhǎng)。其中，家庭用車賽道貢獻(xiàn)了重要增量，受益于理想、問(wèn)界的車型熱銷，C級(jí)以上車型的混動(dòng)&增程滲透率33%，同比+5PCT，環(huán)比+3PCT。折扣率&庫(kù)存方面，自主品牌渠道庫(kù)存健康，比亞迪、長(zhǎng)城、問(wèn)界Q1折扣率較為穩(wěn)定，而長(zhǎng)安、吉利、特斯拉、理想的折扣率有所放大。
景氣度研判：總量有保障，關(guān)注新車強(qiáng)勢(shì)的頭部車企
總量：以舊換新政策貢獻(xiàn)部分增量，預(yù)計(jì)2024年乘用車銷量同比+4.4%~6.8%，Q2起受2023年基數(shù)影響，預(yù)計(jì)表觀增速在2%~5%區(qū)間。而隨著小米SU7、問(wèn)界M7/M9、理想L6等增量車型陸續(xù)交付，新能源滲透率有望重回增長(zhǎng)軌道，全年新能源銷1059~1139萬(wàn)輛，滲透率39%~41%。
格局：關(guān)注重點(diǎn)新車上市&交付節(jié)奏，預(yù)計(jì)比亞迪(DM5.0、秦L、海豹06、豹3、仰望U7)、小米、華為(問(wèn)界新款M7/M8、享界S9、傲界MPV)車型強(qiáng)勢(shì)。此外，華為車BU與長(zhǎng)安汽車的合作亦值得期待。
智能化、高端化與全球化仍將是自主龍頭成長(zhǎng)的核心動(dòng)力
智能化：特斯拉FSDV12北美好評(píng)、選裝價(jià)格大幅下探、HW4.0普及，進(jìn)入中國(guó)已經(jīng)提上日程，但預(yù)計(jì)仍需做本土化適配，國(guó)內(nèi)車企仍有追趕窗口。未來(lái)特斯拉鯰魚(yú)效應(yīng)下，有望提升國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)智能駕駛的關(guān)注度與認(rèn)知，具備技術(shù)實(shí)力的自主車企有望同步受益。
高端化&全球化：截止2024Q1，長(zhǎng)城出口占比已超30%，比亞迪出口占比超過(guò)15%，頭部車企的占比快速提升。展望未來(lái)，除俄羅斯外，我國(guó)目前主力出口市場(chǎng)的市占率基本在10-40%之間，海外總市占率9%(剔除美國(guó)市場(chǎng)后約為12%)，仍有較大提升空間。此外，各車企均已在海外布局產(chǎn)能，其中大部分工廠預(yù)計(jì)2024年起陸續(xù)投產(chǎn)，有望進(jìn)一步壓低成本，并部分規(guī)避貿(mào)易壁壘影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策落地不及預(yù)期、海外需求&政策不及預(yù)期。
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