作者： 段思宇
[ 3月企業貸款加權平均利率為4.63%，比去年年底上行2BP（基點）；3月居民個人住房貸款加權平均利率為5.37%，較去年年底上行4BP，為去年年初以來首次上行。 ]
5月20日，最新一期LPR（貸款市場報價利率）出爐：1年期品種報3.85%，5年期以上品種報4.65%，均已連續13個月保持不變。接受第一財經采訪的業內人士認為，LPR持續不動，很大程度上體現了經濟修復期下貨幣政策“穩”字當頭的基調。
雖然LPR連續不變，但要注意的是，以此為基準的貸款利率呈上升態勢。其中，根據央行最新公布的數據，3月企業貸款加權平均利率為4.63%，比去年年底上行2BP（基點）；3月居民個人住房貸款加權平均利率為5.37%，較去年年底上行4BP，為去年年初以來首次上行。
未來，在結構性信貸支持下，貸款利率走勢或進一步分化。東方金誠首席宏觀分析師王青分析，在今年“有保有壓”的信貸政策下，預計房地產信貸環境會進一步趨緊，居民房貸利率還有上行空間，而政策重點支持的科技創新、綠色發展及小微企業貸款利率有望穩中有降。
經濟修復期貨幣政策維持穩健
對于此次LPR繼續按兵不動，實際上市場已有預期。光大銀行(601818,股吧)金融市場部分析師周茂華對第一財經稱，這主要是因為近期經濟復蘇基本符合預期，實體經濟信貸需求保持旺盛，維持信貸利率水平合理適度，能夠繼續為經濟復蘇提供有力支持。
“另外，由于經濟持續復蘇，實體經濟融資需求改善，以及部分銀行補充資本壓力仍大，一定程度上降低了部分銀行降低信貸利率的動力。”周茂華說。
具體從LPR的構成看，一方面，本月1年期MLF（中期借貸便利）操作利率未變，這意味著5月LPR報價的參考基礎未發生變化；另一方面，就影響LPR報價加點的銀行邊際資金成本而言，近期銀行平均邊際資金成本基本穩定，如以DR007（7天期銀行間質押式回購利率）為代表的短期市場利率就出現穩中略降，銀行同業存單發行利率小幅下行，結構性存款到期收益率基本持平，使得報價行缺乏上調或下調5月LPR報價加點的動力，因此LPR整體保持穩定。
“在我國當前的利率體系中，LPR報價屬于市場利率范疇，但無疑具有很強的政策信號意義。”王青表示，年初以來LPR報價持續不動，很大程度上體現了經濟修復期貨幣政策“穩”字當頭的基調。
王青進一步提到，當前國內經濟修復處在較快推進軌道，宏觀政策更加注重在穩增長與防風險之間保持平衡。著眼于引導國內宏觀杠桿率由升到穩，近期貨幣投放正在減速，“緊信用”過程通常會伴隨貸款利率上行。
同時，4月宏觀數據顯示，當前國內經濟修復仍存在較為明顯的不平衡、不穩固特征，表現為外需強勁而內需修復相對較緩，內需中居民消費仍受制約，投資增長后勁不足，而且中小微企業和個體工商戶困難較多，穩就業壓力較大。“由此，當前階段貨幣金融環境需要保持整體穩定，不具備大幅放寬或收緊的條件。”王青說。
不過，LPR的連續不變也引發了市場上關于LPR效果的討論。光大證券(601788,股吧)首席固定收益分析師張旭強調，對LPR進行評價時，應重點關注其疏通貨幣政策傳導渠道的作用，而不是盯著該利率是否發生了變化等表象。
張旭對記者稱，從LPR的傳導上看，貨幣政策操作向貸款利率傳導的效率已明顯增強，貸款利率隱性下限完全被打破，且增加了小微企業的信貸供給，避免了住房貸款利率的同步下降，起到了優化信貸結構的作用。
“未來，貨幣政策將更倚重結構性工具和改革，推動實體經濟短板弱項和重點領域實際融資成本降低。”周茂華對第一財經說，一是深化利率市場化改革，引導金融機構將LPR內嵌至銀行內部FTP（資金轉移定價）中，挖掘降低實體融資成本的潛力；二是降低銀行負債成本，優化國內存款市場監管，避免高息攬儲等。
不同品種走勢或將分化
至于未來LPR走勢，有觀點稱，不同品種的LPR走勢或將發生分化。具體來看，王青預計，短期內1年期LPR報價調整的可能性不大，但未來5年期LPR報價存在單獨上調的可能。
近期全球通脹抬頭和大宗商品價格大漲現象引發市場關注和擔憂，4月我國PPI同比沖高至6.8%，并帶動CPI同比小幅上行。但基于央行對工業品價格上漲具有“階段性”特征，以及今年CPI漲幅將較為溫和的判斷，王青認為，短期內貨幣政策為此大幅收緊甚至上調政策利率的可能性基本可以排除，政策利率作為LPR報價基礎大概率繼續保持穩定。
另外，報價加點方面，在短期和中期市場利率大體圍繞相應政策利率上下波動的預期下，未來銀行平均邊際資金成本上行壓力可控，凈息差持續收窄的概率不大，從而使得報價行上調1年期LPR報價加點的可能性較小。如此一來，未來一段時間內主要針對企業貸款的1年期LPR報價大概率會保持穩定。
張旭也稱，“近期部分投資者預期‘LPR加息’，我們認為這是不易實現的。”LPR的運行具有方向性，很難因為某些短期因素變化方向，否則可能會給貸款融資市場帶來不必要的擾動。
但對于5年期LPR報價來說，情況或有不同。王青分析，若接下來房地產市場持續升溫，特別是一線城市房價上漲勢頭向二、三線城市擴散，未來不排除5年期LPR報價單獨小幅上調的可能。
目前，盡管作為房貸利率基準的5年期LPR未有變化，但居民房貸利率已出現小幅上調。根據融360大數據研究院日前發布的《2021年5月中國房貸市場報告》（監測周期：4月20日～ 5月18日），5月全國首套房貸款平均利率為5.33%，環比上漲2BP；二套房貸款平均利率為5.61%，環比上漲2BP。
其中，一線城市中，廣州和深圳地區均上調了房貸利率水平。上述報告顯示，目前已有近10家銀行深圳地區分支行執行首套5.10%、二套5.60%的利率水平；廣州地區，首套房貸利率調整為最低5.40%（LPR+75BP），二套房最低5.6%（LPR+95BP），均較之前上調10BP。
央行最新公布的數據也顯示，3月居民個人住房貸款加權平均利率為5.37%，比去年年底上行4BP，是去年年初以來首次上行。未來，居民房貸利率仍有上行空間。王青表示，在今年“有保有壓”的結構性信貸政策下，隨著房地產信貸環境進一步趨緊，居民房貸利率還有上行空間，而政策重點支持的科技創新、綠色發展及小微企業貸款利率有望穩中有降。
周茂華也對記者稱，未來各地房貸利率或受供需影響出現一定范圍的調整，比如，部分熱點城市、區域由于銀行房貸額度緊張、樓市需求旺盛等，房貸利率可能出現一定程度的上浮。
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