匯率折算和資產價格變化致外儲回落
2021年1月外匯儲備數據點評
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文 財信研究院 宏觀團隊
陳然
核心觀點?
1月份外儲規模下降，主要匯率折算和資產價格變化的影響：
一是美元指數上行，非美元資產兌換為美元時產生匯兌損失103億美元左右；
二是美債收益率上行，美債貶值，約使我國外匯儲備減少35億美元。
正文
事件：2021年1月末，中國外匯儲備32107億美元，較12月末下降59億美元，較去年同期上升952億美元（見圖1）。以SDR計，1月末我國外匯儲備為22284億SDR，較上月下降49億SDR。
一、非交易因素：預計使外儲減少116億美元左右
一是美債收益率上行，估值減少，致外儲減少13億美元左右。2021年1月末美國1年期以上國債收益率環比提高約0.11%，美債貶值，約使我國外匯儲備減少35億美元（見圖2）。此外，還應加上1月份美國國債的應計利息收入，預計在22億美元左右（見圖3）。兩項相加，共導致外儲減少13億美元左右。
二是美元指數回升，造成匯兌損失103億美元左右。12月末、1月末美元指數分別為89.96和90.54，1月美元指數環比上行0.6%（見圖4）。通過估算，發現由于1月份美元升值，導致非美元資產兌換為美元時產生匯兌損失103億美元左右。
二、交易因素：預計使外儲增加60億美元左右
一是境外機構加大配置人民幣資產，提高外儲規模。1月份境外機構托管債券面額環比增加406億美元（見圖5），同期北向資金持有股票規模環比增加84億美元（見圖6），預計境外機構資產配置效應使1月外儲增加500億美元左右。
二是人民幣持續升值背景下，預計結售匯維持順差。1月末人民幣兌美元匯率，由12月末的6.5398升至6.4612，升值1.20%，人民幣匯率持續升值預計引起人民幣需求增加。此外銀行結售匯和當月新增外匯儲備之間關系密切（見圖7），結合剔除估值后新增外匯儲備規模在59億美元，預計1月份銀行結售匯順差為60億美元左右。
三是外匯市場供求穩定，央行干預動因不強。從跨境資金流動看，1月份外匯市場的高頻監測指標顯示，本月外匯市場供求穩定，國內外匯市場對美元的需求小于供給（見圖8），有利于人民幣匯率穩定。實際上當前人民幣兌美元匯率持續升值，且人民幣匯率彈性不斷增強。綜上，在人民幣幣值穩定，央行基本退出常態化干預的情況下，預計1月份央行為滿足市場主體用匯需求損耗外匯儲備500億美元左右。
以上分析由于統計數據缺失原因，均為估算數據。
往期回顧
財信研究評1月外儲數據：資產價格上漲是外儲增加主因
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財信研究評3月外儲數據：美元走強致非美元資產減值，外貿因素亦拖累外儲規模
財信研究評4月外儲數據：貿易順差和外資流入促外儲增加
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財信研究評10月外儲數據：匯率折算和資產價格變化致外儲下降
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