香水品管龍頭穎通更新招股書，小眾沙龍香能否為助其港股留芳

在各大互聯網社交平臺上，活躍著一群專注于評價香水使用感受的“香評文學家”，以其人均散文大師和幽默段子手而出圈。寥寥幾句話能讓讀者隔著屏幕就能聞到香水味，并且常常以讓人身臨其境的想象力和出其不意的戲劇性令人拍案叫絕。

來源：互聯網

不過，今天主角并不是這些“香評文學家”。2月7日, 中國最大香水品牌管理公司穎通控股有限公司(以下簡稱"穎通")更新招股書，意欲再次沖刺香港資本市場，拿下“中國香水第一股” 。

招股書介紹，根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年的零售銷售計，穎通是中國（包括香港及澳門）最大的香水品牌管理公司。作為香水行業的龍頭企業，穎通已在行業內深耕幾十載，并建立了廣泛且全面的銷售網絡，成為各大品牌進入中國市場的首選合作伙伴。而作為一家新晉的準上市公司，穎通能否讓投資者感到“真香”？

沙龍香的市場機遇

在消費領域中，香水屬于相對冷門的一條賽道。根據前瞻產業研究院的數據，中國香水行業市場規模于2019年剛剛突破百億元。

不過隨著中國經濟的持續穩定發展，消費者對香水的喜愛和接受程度不斷提高，推動市場規模擴大。根據弗若斯特沙利文的資料，中國香水行業自2015年起處于高質量發展階段，消費者對香水的認知度快速提升。預計中國內地香水市場2023年至2028年復合年增長率約為14%。

來源：公司招股書

招股書中，行業顧問按價格范圍將香水劃分為三類，包括入門高端、高端和奢侈。但在用戶的日常使用中習慣，常常將香水劃分為商業香和沙龍香兩大類。

其中，商業香主要包括大品牌推出的大眾型香水，調香相對保守，因此常常被人稱為“街香”。其注重市場普及度和規模化，價格也相較親民，對應上述價格劃分中的入門高端類香水。

沙龍香則往往是小規模企業的小批量產品，以調香師的靈感和創意為賣點，注重個性化和服務小眾市場，價格也相對較高，可以對應為高端類香水。

如今，消費者越來越注重個性化表達，也更愿意去主動尋找和購買小眾品牌的沙龍香。根據上述弗若斯特沙利文的資料，預計2023年至2028年，沙龍香所對應的高端類香水的增速遠遠高于入門高端類的增速。

中信證券于年后發布的一份研報中的觀點也認為：隨著行業發展成熟，消費者持續進階，個性化、不撞香的需求更加凸顯，更專業、獨特的小眾沙龍香為首選。沙龍香品牌快速增長，強勢突圍高端香水市場。

例如現在市場大熱的香氛品牌祖瑪瓏，曾經也是一款小眾的沙龍香，如今已連續6年雙十一銷量冠軍。

這有可能成為公司未來增長的關鍵因素。在公司當前合作品牌中，包括Acca Kappa、ATKINSONS等多個品牌均為市場歡迎度較高的沙龍香品牌。

同時，作為品牌管理公司，穎通手握大量品牌資源，或能通過更靈活的產品組合和更快的迭代上新速度，從而實現對市場需求的快速跟進。而旗下拾氛氣盒線下門店也能為其營銷出圈提供更多機遇。

半年純利超億元

除香水外，穎通還管理包括彩妝、 護膚品、眼鏡及家居香氛品牌。當前，穎通合共管理66個外部品牌，包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier等知名品牌，其中香水品牌48個。

2022年度到截至2024年9月30日止六個月，公司的營業收入分別為16.75億元、16.99億元、18.64億元和10.64億元。同時公司純利分別為1.71億元、1.73億元、2.06億元和1.15億元。

從數據來看，公司經營韌性較高，盈利能力強勁。根據披露，公司每年毛利率在50%左右，凈利率均維持在10%以上。

公司稱2024年收入增加，主要是由于全球經濟整體增長，尤其是COVID-19疫情結束后相關行業的持續增長。

從收入明細來看，公司香水品類的銷售增速較為緩慢，根據披露，公司2023及2024年度銷售同比增長分別為0.58%和1.3%。直到截至2024年9月30日為止的前6個月，公司來自香水品類銷售收入的同比增長率才超過10%，達到12.57%。

來源：公司招股書

同時，公司香水品類的銷售占比也在持續下降。根據披露，2022年至2024年度，公司來自香水品類的銷售占比分別為89.3%、88.5%和81.7%。

而相較于香水品類的增長乏力，公司護膚品及彩妝品類的銷售增速十分可觀。根據披露，2022至2024年度，公司來自護膚品及彩妝品類合計銷售收入的年復合增長率接近50%。其中彩妝的年復合增長率更是達到了72.81%。

香水、護膚品及彩妝針對的用戶客群有一定的重合度，因此，公司若借助其在香水領域里的業務優勢，逐漸擴大其他產品的銷售規模，或能使各大產品線互相協同，從而形成產品合力。

不過，穎通未來的發展重心依舊是香水領域。根據招股書的未來計劃章節，公司此次上市募集資金將主要用于發展包括Santa Monica在內的自有品牌，收購及投資外部品牌以及擴張拾氛氣盒的線下網絡門店等。

重點發展香水品牌，4年計劃擴張百店

Santa Monica為穎通唯一一個自營香水品牌。根據披露，公司于1999年推出Santa Monica，最早為眼鏡品牌，2022年推出該品牌的香水產品。

過往來看，Santa Monica的銷售增長較快，但對于公司整體營收的貢獻微乎其微。2022年至截至2024年9月30日止六個月，Santa Monica產品產生的收入分別約為人民幣100萬元、530萬元、1700萬元及650萬元，占公司整體收入的比率不足1%。

自有品牌的式微是穎通的痛點之一，若公司其他授權品牌停止合作，或會給其帶來較大的業績損失。

2022年12月，由于公司此前合作的一家品牌授權商決定于中國內地自行運營該品牌。因此自與公司分銷協議到期不再重續。截至2022年及2023年3月31日止年度，公司銷售該品牌產品產生的銷售收入分別為人民幣4.6億元和4.2元，占同年總收入的27.5%及 25.0%。

終止與該品牌授權商的業務關系，抵銷了公司于2023年度的部分收入增長，也是導致了當期，公司在線零售商產生的收入減少、分銷渠道毛利率下降及銷售成本增加的主要原因之一。

2022年度至截至2024年9月30日的6個月，公司與外部品牌停止合作的數量累計達到13家。

“拾氛氣盒”是公司于2016年利用在線銷售渠道推出的自營的零售品牌，并于2018年開設了第一家旗艦店，打造成一個香水主題的一站式購物空間。

根據招股書介紹，公司在拾氛氣盒門店及拾氛氣盒名下成功推出各種銷售及營 銷活動，并推出包括香氛銀行、嗅覺社交、香水盲盒等營銷舉措，轉化潛在消費者為公司的客戶。

2025財年至2028財年，公司計劃開設約10家、20 家、40家及40家新拾氛氣盒門店。在選址上，絕大部分門店將位于新一線城市和二線城市的頂級商場或百貨店。

來源：公司招股書

不過香水產品單價較貴，用戶購買頻次也不高。因此，公司是否能順利鋪設大量門店，也將是市場關注的焦點之一。

另值得注意的是企查查數據庫顯示，穎通集團的附屬公司曾因違反《廣告法》被處以罰款3萬元。公司稱，為應對內部控制問題及整體提升內部控制及合規環境，采取多項措施以改善內部控制及程序。