嶺南股份(002717)可轉債或將無法兌付。近日，嶺南股份發布可轉債可能存在不能按期足額兌付的重大風險公告，公司“嶺南轉債”即將到期，到期后將停止交易，面臨投資者兌付或轉股，但公司現有的貨幣資金無法覆蓋兌付金額，大概率發生兌付風險。
筆者關注到，嶺南轉債發行于2018年8月，總發行金額為6.60億元。截至2024年7月31日，嶺南轉債剩余金額為6.45億元。截至今年一季度末，嶺南股份賬面的貨幣資金，相比可轉債本息有近4億元的缺口。
事實上，嶺南股份經歷近兩年來巨額虧損，現金流已出現巨大壓力。一方面是應收賬款難以回籠，另一方面是債務沉重導致現金持續流出。嶺南股份2022年定增方案失效后，又變更嶺南轉債的募投資金用途，用于永久性補充流動資金。
嶺南轉債暴雷？預計無法兌付
嶺南股份在2018年8月公開發行660萬張可轉換債券，每張面值100元，總發行金額為6.60億元。募集說明書顯示，嶺南轉債的初始轉股價格為10.70元/股。可轉換債券于2018年9月4日起在深交所掛牌交易，債券簡稱“嶺南轉債”，債券代碼“128044”。
8月6日晚，嶺南股份披露重大風險提示公告稱，公司“嶺南轉債”將于2024年8月12日停止交易，8月14日為到期日及最后轉股日。在停止交易后，以及最后轉股日前，嶺南轉債持有人仍可以依據約定的條件將嶺南轉債轉換為公司股票。
截至2024年7月31日，嶺南轉債剩余金額為6.45億元，嶺南股份現有貨幣資金無法覆蓋嶺南轉債的本金及利息，嶺南轉債存在重大兌付風險。
數據顯示，截至今年一季度末，嶺南股份的貨幣資金剩余2.465億元，相較嶺南轉債的剩余金額有近4億元的缺口。近幾年來，嶺南股份的貨幣資金持續下降，2021年末尚有15.31億元，2023年末已降至5.18億元。
嶺南股份表示，經過前期努力，截至目前，公司現有貨幣資金仍不足覆蓋嶺南轉債兌付金額，存在較大資金缺口，公司在可預見的未來兩周內，也沒有大額的資金流入。
嶺南股份還表示，本次可轉債到期，公司自身無足夠的資金進行兌付，嶺南轉債大概率會發生兌付風險。公司已通過增加資產為嶺南轉債提供擔保，但增信資產變現存在重大不確定性。
嶺南股份提示風險稱，公司債務逾期事項可能會影響其他債權人對公司的信心，從而進一步減弱公司融資能力，加劇公司資金緊張局面。筆者關注到，目前嶺南股份主體長期信用等級為CC，嶺南轉債的信用等級為CC。
此外，嶺南股份債務逾期事項可能導致公司退市。嶺南股份稱，如無法妥善解決，將影響公司在資本市場的聲譽，同時影響投資者對公司的信心，使公司股票價格低于1元。
上述公告發布后，8月7日，嶺南股份的股票開盤即一字跌停，股價跌至1.12元/股，約140萬手封板跌停，總市值降至18.87億元。當前股價相比嶺南轉債的初始轉股價格已大幅縮水。另一方面，嶺南轉債也大跌20%，價格跌至74.346元/張。
業績虧損嚴重，深陷流動危機
2018年至2020年，嶺南股份賬面擁有充足的資金，貨幣資金超過20億元。嶺南股份不僅在2018年發行可轉換債券，還在2021年發行3.75億元定增（預案計劃定增12.20億元）。到2022年及2023年，嶺南股份連續兩年陷入沉重虧損。
具體來看，2022年及2023年，受文旅板塊遭受沖擊、應收賬款回籠滯后、計提大額資產減值等問題影響，嶺南股份實現歸屬凈利潤分別虧損15.09億元和10.96億元，合計虧損達到26.05億元，兩年虧掉了過去十年的凈利潤。
不僅業績虧損嚴重，嶺南股份賬上還躺著大量應收賬款。筆者注意到，自2018年起，嶺南股份的應收賬款就開始顯著增長，當年達到30.58億元；2020年，應收賬款一度降至18.03億元，但是后續又增長至2023年的25.89億元。
2022年財報中，嶺南股份表示，公司主要承接大型市政項目，但受客觀原因及房地產行業下行影響，地方財政收緊，無法及時、足額支付公司的應收賬款，對公司正常的資金周轉造成巨大壓力。2023年財報中，嶺南股份又表示，公司力抓清欠、狠追回款，加大清欠力度確保應收賬款回收。
流動危機的另一面，嶺南股份的債務上升，導致現金大額流出。從現金流報表來看，2018年，嶺南股份償還債務所流出的現金就達到20.81億元；2019年至2021年，因償還債務流出的現金均超過30億元，2020年甚至接近40億元；2022年及2023年，償還債務流出的現金仍超過18億元。截至今年一季度末，嶺南股份的資產負債率為85.38%。
為應對流動性危機，嶺南股份還在2022年推出定增預案，擬募資10億元用來補充流動資金。后續，該定增計劃未有新進展。據同花順(300033)iFinD數據，目前該定增方案已到期失效。
嶺南股份還“打起”可轉債募資的主意。2023年12月，嶺南股份宣布變更2018年“嶺南轉債”募投項目中的“鄰水縣御臨河關門石至曹家灘及其支流綜合整治PPP項目”部分資金用途，將剩余募集資金1.84億元進行永久性補充流動資金。
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