每經記者 胥帥 每經編輯 魏官紅
6月21日收盤，中銀絨業股價定格在0.18元/股，已連續20個交易日的收盤價低于1元。根據相關規定，如果公司股票連續20個交易日的每日股票收盤價均低于1元，公司股票可能被深圳證券交易所終止上市交易。這意味著，中銀絨業（SZ000982，股價0.18元，市值7.67億元）或將成為深交所年內首家非ST退市股。
回顧中銀絨業走到觸及退市的過程，可以發現，公司長期業績增長乏力早已埋下其危機的伏筆。上一輪破產重整后，中銀絨業的股本擴充到42.62億股，股價長期徘徊在2元以內。
為了推動業績增長，中銀絨業選擇通過并購快速切入新能源賽道，然而受到產業鏈鋪得過長，以及高溢價并購資產的“反噬”，如今看來，中銀絨業難以挽救業績頹勢。圍繞中銀絨業并購過程，標的轉讓方與中銀絨業董事長李向春“朋友圈”的交集，引來市場質疑。
破產重整或許埋下伏筆
作為一家2000年就在A股上市的羊絨企業，20多年來，中銀絨業總能在危機中峰回路轉。
2014年左右，被市場看作是成長股的中銀絨業陷入造假旋渦。中國證監會對中銀絨業立案調查，發現2012年2月至2013年9月期間，公司彼時的實際控制人兼時任董事長、總經理馬生國以公司名義與多名客戶簽訂虛假合同，伙同他人假報出口，虛構購銷業務和資金往來，涉及的虛假購銷合同總金額約1.2億美元，騙取出口退稅款約1.2億元人民幣。
經歷財務造假危機后，中銀絨業又在2018年陷入債務危機，還被實施了退市風險警示。一直到2019年，中銀絨業完成破產重整，可謂是又“躲過了一劫”。但在重整后，公司經營業績依舊未能改善。
Wind統計數據顯示，2015~2023年，中銀絨業有8年的扣非凈利潤為負值，2023年歸母凈利潤虧損1.35億元。
如今看來，中銀絨業的破產重整或許就已埋下了公司此次走向觸及“面值退市”結局的伏筆。
彼時，中銀絨業按每10股轉增約13.61股的比例實施資本公積金轉增股票，將股本擴充到42.62億股。如今，中銀絨業的股本已經超過了長沙銀行、TCL中環等，僅比寧德時代的43.99億股股本少1億股。在資本市場上，如果沒有業績增長的良性反饋去推動市值做大，股本過大自然就限制了股價的空間。自破產重整以后，中銀絨業業績乏力，股價長期徘徊在1~2元。
中銀絨業董事會也采取了自救措施，如在2024年5月6日公告了不低于3000萬元、不超過4000萬元的回購計劃。可截至5月31日，公司累計回購3661.62萬股，占總股本的0.86%，堪稱杯水車薪。
《每日經濟新聞》記者注意到，股本過大是中銀絨業觸及“面值退市”的重要因素之一，另一個重要因素則是在此基礎上的分散股權。
中銀絨業目前仍處在沒有實際控制人的狀態。截至4月30日，恒天金石投資管理有限公司是中銀絨業控股股東，合計持有公司10.4%股份。中銀絨業第二大股東和第三大股東分別是中國進出口銀行陜西省分行和中國銀行股份有限公司寧夏分行，分別持有5.99%和4.02%股份。
記者注意到，大部分股東持股比例在5%以下，減持不需要進行額外的信息披露。另一方面中銀絨業大股東缺少產業資本，持股比例低的金融資本兜底增持意愿較弱。
高管層缺乏新能源背景
股價下跌是對中銀絨業基本面經營不利的反饋之一。實際上，重整之后，中銀絨業也積攢了一些現金流。根據2019年和2020年年報，2019年末，公司有3.8億元現金及現金等價物余額，2020年末達到8.75億元，中銀絨業稱主要為本期收回公司重整資金尾款及收回歷史遺留出口退稅款。
然而自2021年起，中銀絨業高溢價并購和經營不利逐步消耗現金流。到了2024年一季度末，公司現金及現金等價物余額只有2.80億元。
實際上，在破產重整后，中銀絨業構想了從上游鋰礦到中游鋰電池正負極材料制造的產業鏈布局。其并購標的主要集中在磷酸鐵鋰、石墨材料等用于正負極的電池材料。
然而，中銀絨業的并購事項頻頻踩雷，2021年3月，中銀絨業收購四川鋰古新能源科技有限公司80%股權，但鋰古新能源2023年營業收入、凈利潤、總資產均出現大幅下滑。2022年11月，中銀絨業以2.77億元收購主營碳素及石墨業務的河南萬貫實業70%股權，并形成商譽1.76億元，標的評估值約為4億元（增值率251.47%）。然而，河南萬貫實業2023年未完成業績承諾，經營業績不及預期，計提大額商譽減值。
高溢價并購未帶來理想效果，記者注意到，其中也存在行業問題，比如2021年恰好是新能源材料的價格巔峰期。值得注意的另一個關鍵問題在于，中銀絨業高管層在新能源領域欠缺一線的經營生產經驗。公司董事長李向春擅長資本運作，董事郝廣利的從業經歷更多涉及財務，董事劉京津長期從事投資業務，董事徐蓉長期負責資產管理與審計等。
欠缺新能源領域的相關背景，中銀絨業卻構想出很長的產業鏈布局。實際上，并購時相關標的普遍資產規模不大、盈利水平欠佳，本身難以支撐起中銀絨業的全產業鏈構想。比如聚恒益2020年12月31日末的凈資產賬面值僅為571.75萬元。
事后來看，當時中銀絨業給投資者講述了一個未完結的新能源“故事”，公司股價即便漲了，最后也還是跌回了原位。而圍繞中銀絨業并購過程，標的轉讓方與中銀絨業董事長李向春“朋友圈”的交集也引發市場質疑。
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