智通財經APP獲悉，民生證券發布研究報告表示，通過對2022年10月至今傳媒板塊行情演繹的復盤，該行認為應該切換至一個新質文化內容的生產角度，來思考生產要素的變化演繹，以及板塊發展方向的判斷。該行認為目前有三個核心生產要素值得重點關注：1)主線仍是技術賦能下，文化內容生產工業化的管線革新;2)新質內容帶動泛人群的再拓展;3)積極探索新的增量市場空間。
民生證券觀點如下：
復盤：頻度加快的行情演繹。
2022年10月至今，傳媒板塊指數波動較大，海外和國內AI產業發展進度，以及新的文化內容形態出現，驅動板塊演繹，且行情頻度加快，而各細分子板塊相對表現和上漲邏輯在不同階段具有顯著區分。該行認為應該切換至一個新質文化內容的生產角度，來思考生產要素的變化演繹，以及板塊發展方向的判斷。
要素一：技術與流程—主線仍是技術賦能下，文化內容生產工業化的管線革新。
以ChatGPT為代表的海外大模型持續迭新，引領行業發展范式。而國產大模型追趕的同時，在場景、算法、數據端探索差異化優勢道路。該行認為從文生文、文生圖到文生視頻，大模型不斷解鎖新能力，有望從底層變革游戲、影視、營銷等內容行業生產管線工業化路徑。
要素二：內容和體驗—泛人群的再拓展與新形式的嘗鮮。
工具化與交互性AI應用持續發展，從體驗層來看，AI情感陪伴類、教育類產品快速發展，并積極探索商業化模型。另一方面，小游戲和微短劇的結構性增長，是更泛用戶的擴充，與更多內容類型的容納。24年更加關注小游戲中重度化與混合變現的加深，短劇則關注內容與應用的出海演繹。
要素三：渠道與市場—新價值空間挖掘是探索增長的方式。
在新空間方向該行認為有三條可關注的主線：1)汽車向集舒適性、娛樂性和情感化需求于一體的智能座艙發展，車載娛樂系統有可能成為新內容和體驗渠道。2)MR產業進度加速，新的終端持續更新發展，推動構建內容與交互的新形態。3)出海仍是主旋律，掘金中東是高增長市場的選擇，游戲、社交、影視內容等文化娛樂產業有望在全球市場開拓新增長渠道。
投資建議：在板塊投資方向及相關標的梳理上，該行認為：1)AI方向：建議核心關注持續布局國產大模型的公司，同時關注已經具有AI產品發布或者研發儲備的各垂直應用公司。并且大模型的發展帶動優質語料庫邏輯持續演繹，重視IP與版權價值。2)新質內容方向：小游戲仍具有結構性增長機遇，短劇出海具有大市場。3)新市場和新渠道探索方向：重視積極推動內容出海，深度布局海外高增長市場的公司。關注MR等新形態內容創制的“賣鏟人”。
風險提示：AI技術發展不及預期、MR設備體驗不及預期、行業競爭加劇、創新應用上線時間和表現不及預期等風險。
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