口子窖：市值不足迎駕貢酒一半，全國化布局受阻

【口子窖在徽酒三巨頭中全面落后，市值不足迎駕貢酒一半】
口子窖在規(guī)模、增速、盈利、市值、估值等方面均落后于徽酒三巨頭中的其他兩家，且差距逐漸擴(kuò)大。在 A 股白酒板塊中，口子窖的市場地位不斷下降，營收、凈利潤排名也逐年下滑。在徽酒區(qū)域，口子窖被迎駕貢酒超越，且差距越來越大。此外，口子窖的成長性和增長動能也不如古井貢酒和迎駕貢酒，在二級市場的表現(xiàn)也不佳，市值和市盈率均遠(yuǎn)低于其他兩家。

【口子窖運營成效慘淡，激進(jìn)投入和刺激效果不佳】
口子窖為扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢，采取了增強銷售費用投入、放寬信用政策等措施，但效果不佳，還引發(fā)了一系列后遺癥。應(yīng)收賬款暴增，合同負(fù)債減少，存貨金額攀升，存貨周轉(zhuǎn)率下行，這些都表明口子窖的盈利能力受到了削弱，同時也增加了應(yīng)收賬款和存貨減值的風(fēng)險。

【口子窖全國化布局受阻，基本盤能否穩(wěn)住成難題】
口子窖依賴省內(nèi)市場的情況不斷強化，省外市場拓展之路坎坷曲折。其長期采用的“大商制”銷售模式反噬效應(yīng)加劇，對全國化布局形成阻力。此外，兼香型白酒在行業(yè)中較為小眾、冷門，不利于口子窖的全國化布局。口子窖所在賽道蛋糕本就不大，入局瓜分者卻越來越多，競爭壓力不斷加大。在“大商制”和品類小眾兩座大山的壓制下，口子窖跨越全國化布局障礙或許將成為奢望，基本盤能否穩(wěn)住也將是個難題。