智通財經APP獲悉，中信證券發布研報稱，受益于財富管理、機構配置與戰略增持，近五個季度超9000億資金申購成就2.5萬億ETF市場，近三年ETF數量與規模實現翻倍。ETF互聯互通、ETF大宗交易等創新業務苗頭初現，大指數時代Beta工具生態系統期待更多創新。指數化長期趨勢不改但難以一蹴而就，境內權益產品ETF化比例已與美國相當，春節后ETF資金流入速度放緩，市場風格變化后主動投資與被動投資需重新審視。
風格配置關注經濟指標改善持續性與海內外流動性拐點，把握風格切換窗口。行業配置以景氣為綱、兼顧交易價值，捕捉行業ETF輪動機會。關注ETF低波策略與指數再平衡對成分股的影響，監測海外上市中國ETF資金作為北向資金同頻指標。展望未來，ETF市場需穩中求質謀新篇，重視長期資金占比，踐行“以投資者為本”的理念為居民財富保駕護航，穩中求新求變共筑ETF良性生態。
中信證券主要觀點如下：
ETF市場環境與生態：規模與數量三年翻倍，規模破2.5萬億元后凈流入趨勢放緩，發展需穩中求質謀新篇。
1)ETF財富管理與機構化配置齊頭并進，保險資金和戰略資金增配明顯，近五個季度股票型ETF共獲得超9000億元凈申購，市場規模突破2.5萬億，2024年春節之后資金流入趨勢開始放緩。
2)境內權益產品的ETF化比例已與美國相當，如A股市場風格切換導致主動權益產品收益復蘇，被動化趨勢或將放緩。
3)ETF互聯互通交易日漸活躍，證監會擬放寬納入條件進一步支持，納入產品數有望達200只。
4)ETF大宗交易苗頭初現，今年前四個月961筆交易總成交超200億元。
5)大指數時代，Beta工具生態系統完善，彼此影響愈發關鍵，業務生態模式穩中期待創新。
風格配置：風格演繹可能反復，需逐步驗證經濟指標改善持續性，靜待國內外流動性拐點。
1)盡管部分宏觀經濟指標近期已出現積極變化，但考慮到當前經濟復蘇在地產、消費需求等方面仍未顯著恢復，復蘇預期在市場層面的反映仍需要經濟數據的持續驗證。
2)美聯儲降息預期持續反復，是人民幣匯率和國際資金流入的較大不穩定因素，對央行進一步調降利率的空間產生了壓力，利率和流動性環境的邊際變化也是下半年境內外投資者的重點關切。
3)我們的風格配置模型同時跟蹤宏觀經濟、國內外流動性、行業景氣度和微觀市場層面的指標，模型顯示風格演繹處在切換狀態，需等待經濟指標持續改善以及國內外流動性拐點。
行業配置：構建景氣為綱、兼顧交易價值的ETF輪動策略，當前出口和工業生產相關行業景氣度較高。
1)中觀景氣度模型顯示以家電、半導體和汽車為代表的出口旺盛型行業，以及基礎化工、通用設備等與工業生產端密切相關的行業景氣度上行跡象更加明顯。考慮到市場對于經濟復蘇的定價已進入業績驗證階段，這兩類景氣行業或仍有較穩定的行情機會。
2)房地產、食品飲料、煤炭等重點依賴內需的行業仍面臨一定壓力，后續景氣度變化仍需關注地產調控政策執行效果以及居民需求端的進一步復蘇。
ETF主題策略與綜合運用。
1)低波動主題：“ETF+期權”組合策略提供低波動屬性，當前市場風格下表現強勢，長期收益不亞于標的ETF，適合長線資金底倉配置。
2)成分股影響：兩萬億ETF的資金申贖以及調倉行為對相關個股和行業的影響值得關注，指數調樣帶來的交易型機會愈發明顯。
3)海外觀察視角：境外上市的中國ETF規模超4000億元，其資金流可作為北向資金同頻指標，以反映境外投資者對中國市場的情緒。
風險因素：
模型失效風險;市場預期大幅變化;宏觀及產業政策重大變化。
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