明年一季度，是美國衰退預期的驗證階段，是美聯儲降息預期是否落實的節點階段。對于從事大宗商品研究的金融機構來說，歲尾來臨也是展望明年的關鍵時刻。
今年國內外商品價格指數分歧明顯，國際上彭博大宗商品指數年內已經下跌了13%，而國內南華商品指數仍然上漲7.21%。從商品品種結構上看，各個品種分化尤為明顯，國際市場能源成為最大輸家，今年迄今暴跌逾20%，而國內南華生豬指數跌幅達到37%。在漲幅方面，國際市場黃金漲幅逾10%，而國內純堿漲幅達到53%。
明年市場哪些大宗商品會表現亮眼？從各大金融機構研究報告，美聯儲降息預期和中國經濟增長表現，成為商品市場投資者高度關注的兩大宏觀因素，而投資方向上，黃金仍然是明年最亮眼的商品投資選項。
美元開啟下行，金價或再創新高
隨著美國經濟按照美聯儲的預期軌跡逐步降溫，市場對美聯儲明年降息的預期明顯升高，不少分析認為，美元過去幾年的牛市可能即將走向終結，這也是不少研究機構看好大宗商品，尤其是黃金價格的重要底層邏輯。
銀河證券在年度展望報告中認為，美聯儲由加息轉向降息，黃金有望確立新一輪上漲周期。2024 年美聯儲大概率開啟新一輪降息周期， 且明年美聯儲降息節奏與幅度或超出市場預期，這將引導處于近16 年高位的美國中長期國債收益率大幅下行并帶動實際利率下行，驅動金價上漲，有望挑戰2500 美元/盎司這一超出市場預期的高位。
摩根大通在最新的大宗商品展望中預計，美聯儲在2024年下半年和2025年上半年的降息周期，預計將在2024年年中左右引發大宗商品的突破性反彈，并將金價推至新的名義高點，目標峰值為2025年2300美元/盎司，而白銀則升至30美元/盎司上方。
能源方面，摩根大通更看好原油，預計布倫特原油明年將保持在80-90美元/桶的區間，比現在的水平高出10美元左右，布倫特原油預計在明年第三季度末見頂。而高盛特別看好原油、成品油的表現。高盛認為，受強勁的需求、歐佩克的低供應以及溫和的供應缺囗的支撐，油價將保持在80-100美元/桶的區間。預計布倫特原油在2024年的均價為92美元/桶，低于之前預期的98美元/桶。
國內動力煤方面，民生證券研究員周泰認為，當前動力煤與焦煤價格震蕩走勢將持續，但在春節后的旺季均有望迎來漲價窗口期。整體看，2024年煤炭價格中樞有望上移，而國內動力煤現貨市場呈現出“市場規模小+價格波動大+依賴水泥需求”的特點，預計2024年動力煤現貨價將在水泥淡/旺季迎來價格拐點。焦煤供給同樣剛性，但價格對需求的反應彈性高于動力煤。
工業金屬價格偏向謹慎
2023年年初至今，工業金屬經歷了一個慘淡的熊市，高利率引發的制造業衰退在全球蔓延，主要金屬價格跌跌不休，標普工業金屬指數年內下跌逾6%，而南華有色金屬價格指數在年內跌幅已經達到9.34%。
對于即將進入的2024年，從多家金融機構的展望觀點看，總體偏向于謹慎。研究機構“基準礦物情報公司”（BMI）預測，由于中國市場需求持續疲軟以及全球整體增長放緩，2024年的礦產品和金屬價格僅會略有上漲。BMI指出，2024年下半年美元走軟將為銅、鋁和錫的價格提供支撐。另一方面，如果中國采取某種形式的刺激措施來促進房地產行業的復蘇，將可能支撐鐵礦石價格。
東海期貨在年度策略報告中表示，2024年鐵礦需求的增量主要在海外，且供應過剩程度相比2023年有所增加，節奏上看，上半年鐵礦供需偏緊格局將延續，下半年過剩程度將有所增加。2024年全年價格運行區間預計在90-130美元之間。
興業期貨在2024年展望中認為，明年經濟增長目標仍將設在5%左右，國內經濟復蘇斜率雖然平緩，但復蘇大方向依舊明確，基建鏈上的大宗商品仍然是政策傾斜的重點關注方向，可繼續入場或持有。
對于2023年持續下挫的碳酸鋰市場，國金證券(600109)研究員李超在明年展望中認為，2024年鋰供需走向全面過剩，悲觀預期持續演繹，上半年去庫+需求淡季下鋰價可能見底，價格穩定后逐步接近成本支撐位，初步判斷為8萬-10萬元/噸，高成本鋰礦項目開始出清。
荷蘭合作銀行最新發布的2024年展望預測報告指出，2024年全球糧油食品價格將從歷史高位回落。其中重要原因就是，由于厄爾尼諾現象的影響，巴西大豆將創紀錄地達到1.63億噸，從而導致全球庫存總量增加，并伴隨需求持續疲軟，大豆、玉米、豆油及豆粕的價格預計將下降。
中信建投期貨田亞雄在年度展望報告中認為，2024年上半年北半球的西風帶擾動是最值得觀察的氣候變局之一，可能演進成中低緯度區域的惡劣寒潮，影響能源和農產品供應。而2024年將是巴西農業在貿易體量上雄距全球的一年。
田亞雄認為，巴西農業的低成本，尤其是地租的低成本可能打斷過去美國農業體系下的農產品價格整體攀升的節奏。雖然這并不一定意味著農產品的巴西定價，就一定要跌破美國成本，但這暗示著農業出口國頭把交椅的更替，或將帶來農產品成本錨點的下移。
田亞雄預計，2024年生豬養殖行業整體去產能節奏仍然緩慢，行業的負債率是觀測產業被動去產能壓力的坐標，預期本輪豬周期探底過程的殘酷程度不亞于往年，03和05合約的絕對低點或在13000元/噸以下。而伴隨玉米種植利潤惡化導致的整體地租成本下移，國產大豆或有望下破4700元/噸關口。
校對：王錦程
最新評論