日前，西藏藥業(600211)發布2022年中期業績，這家因疫情暴發后開始進入疫苗行業受到資本市場關注的公司，上半年盈利同比下滑。
上半年，西藏醫藥實現收入13.43億元，同比增長29.41%；歸母凈利潤2.62億元，同比減少12.07%。營收與凈利潤的背離原因在于新冠疫苗合作項目生變侵蝕巨額利潤。
2020年6月，西藏藥業披露與斯微生物達成全球獨家戰略合作關系，將分階段向斯微生物投資3.51億元，獲得后者旗下新冠mRNA疫苗等3款疫苗的全球獨家開發、生產、使用及商業化權利。
除mRNA疫苗外，西藏藥業亦涉足腺病毒載體疫苗。2020年11月，西藏藥業全資子公司Top Ridge Pharma Limited曾與俄羅斯HumanVaccine公司展開合作，獲得Sputnik-V腺病毒載體疫苗在中國內地及港澳臺地區的注冊、開發、生產、進口或商業化產品及向指定區域出口等相關權益許可權。
毫無經驗的西藏藥業欲速進入疫苗行業，對此市場莫衷一是。值得一提的是，西藏證監局曾就新冠mRNA疫苗投資事項對西藏藥業下發警示函。警示函稱，西藏藥業對該新冠mRNA疫苗投資事項信息披露不準確不完整，對投資事項并無正式的盡職調查報告，專利分析報告僅用時兩天形成，且該分析報告稱投資對象相關專利僅處于申請階段或無法確認，并不支持公司的投資安排。重大投資未按制度規定執行。
如今兩個新冠疫苗合作項目已相繼折戟，成為西藏藥業業績拖累。財報顯示，投資斯微生物的7000萬元變為股權投資款，西藏藥業持有斯微生物3.35%的股權。而俄羅斯疫苗合作暫停使開相關開發支出5402.33萬費用化處理，同時相關存貨計提跌價準備4486.78萬元。
不僅限于此，西藏藥業或將因此遭受更大經濟損失。公開資料顯示，西藏藥業曾分別花費1.26億元購買廠房用于mRNA疫苗生產線建設和5.7億元購買廠房及腺病毒生產線建設。這些生產線的閑置風險及資產減值風險值得關注。
另一方面，即使剔除新冠疫苗減值的影響，西藏藥業在2022年上半年也出現利潤增速不及收入增速的情況。據財報顯示剔除本期新冠疫苗生變對業績影響，2022年上半年西藏藥業歸母凈利潤35141.69萬，同比增長17.83%，增速略低于收入同比29.41%的增幅。
這或和西藏藥業高額的銷售費用投入有關。財報顯示，2022年上半年西藏藥業7.40億元，同比增長33.9%，遠高于收入增速，其中市場費用7.28億元，占總體銷售費用的98.38%。事實上，西藏藥業銷售費用已多年畸高，并且超過8成都以推廣費的形式支付給控股股東及其關聯企業。
盡管銷售費用和市場推廣費用較高是行業特征，但行業共性并不等于合理性。西藏藥業高額銷售費用的合理性？銷售費用遠高同行業可比公司卻依然長期委托關控股股東及其關聯企業？與控股股東及其關聯企業關聯交易是否存在利益輸送？市場質疑已久。
曾經因“新冠概念”加持而股價上漲的西藏藥業，自2020年8月達到高點持續回調后，股價如今已跌至兩年低位。截至8月24日收盤，西藏藥業報35.10元/股，較2020年最高收盤價累計下跌逾80%。
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