2022-04-13首創證券股份有限公司陳夢,郭琦對穩健醫療進行研究并發布了研究報告《公司簡評報告：收購隆泰醫療55%股權，加強高端敷料業務布局》，本報告對穩健醫療給出買入評級，當前股價為60.16元。
穩健醫療(300888)
核心觀點
事件：公司擬使用自有資金 7.28 億元向吳康平先生、黃樂培女士和吳狄先生收購其持有隆泰醫療共計 55%的股權。
點評：
收購隆泰醫療 55%股權，以未來 5 年業績表現作為剩余股權收購條件。本次交易目標公司為隆泰醫療、其全資子公司西安隆特姆、隆泰硅膠及盛醫科技，隆泰醫療旗下其他與高端傷口敷料業務無相關性的子公司將在交割日之前進行剝離。本次收購價以隆泰醫療全部權益估值 13.23 億元為基礎，對應 2021 年 PE 為 15X。同時，若目標公司 21-26 年扣非凈利潤復合增長率大于等于 5%或 22-26 年累計扣非凈利潤大于等于 4.75億元，且公司仍持有目標公司股權并經監管部門核準，公司將于 2027 年以目標公司 2026 年扣非凈利潤的相應倍數收購其剩余全部股權。
隆泰醫療為國內高端敷料領先企業，本次收購將促進醫療業務優勢互補。隆泰醫療主要從事高端傷口敷料的研發、生產和銷售，以出口外銷為主，在國際市場建立了較為完善的銷售體系和渠道網絡，產品銷往美洲、歐洲等地，與多個國際知名醫療器械品牌商建立了穩定合作關系。同時，隆泰積極拓展國內市場，內銷業務包括自有品牌 Innomed 銷售和OEM 生產。2021 年，隆泰醫療實現收入逾 3.5 億元，其中高端敷料產品實現收入逾 2.8 億元，在國內高端敷料企業中處于行業領先地位。本次收購與公司打造高端傷口敷料行業龍頭的戰略高度契合，借助雙方在客戶、市場、產品、研發與生產的優勢，形成規模與協同效應。
全球高端敷料市場增長空間大，行業集中度有望提升。根據 QYResearch報告，2020 年全球高端敷料市場規模 58.5 億美元，預計 2027 年將達到72.3 億美元，隨著歐美市場控費壓力增大，國際客戶傾向于產能與質量穩定的規模廠家，國內高端敷料出口市場料將保持穩健增長，份額有望向龍頭集中。本次交易預計促進公司與隆泰通過客戶渠道共享與產品研發協同形成龍頭效應，從而獲得更大的市場份額與更高的收入增長。
投資建議：公司醫療和消費品業務協同發展、渠道持續優化，業績增長潛力可期。由于收購交易未完成，暫不考慮隆泰醫療并表影響。我們維持盈利預測，預計公司 2021-2023 年歸母凈利潤分別為 13.1/16.4/20.4 億元，對應當前市值 PE 分別為 20/16/13X，維持“買入”評級。
風險提示：疫情影響線下零售，渠道拓展不及預期，行業競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，首創證券陳夢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.7%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利18.67億，根據現價換算的預測PE為13.75。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為99.61。證券之星估值分析工具顯示，穩健醫療（300888）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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