作者： 杜川
[ 在溫彬看來，3月信貸結(jié)構(gòu)改善不夠明顯，企業(yè)中長期信貸增長基本與去年同期持平，短期貸款和票據(jù)融資增長較多，形成了沖量。其中，中長期貸款新增13448億元，僅同比小幅多增148億元。短期貸款和票據(jù)融資分別新增8089億元和3187億元，同比分別多增4341億元和4712億元，二者幾乎貢獻(xiàn)了企業(yè)貸款同比新增規(guī)模的全部多增增量。 ]
最新金融數(shù)據(jù)顯示新增貸款表現(xiàn)理想，但結(jié)構(gòu)仍有待改善。
4月11日，央行發(fā)布的一季度金融數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，2022年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為12.06萬億元，比上年同期多1.77萬億元；3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為325.64萬億元，同比增長10.6%；一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增6636億元。
“金融數(shù)據(jù)總量有一些超預(yù)期，隨著前期一系列財(cái)政貨幣政策的推進(jìn)，金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定反彈。”中信證券(600030)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對第一財(cái)經(jīng)表示，總體來說，金融數(shù)據(jù)還是總量強(qiáng)、結(jié)構(gòu)弱，后期還需要政策進(jìn)一步發(fā)力。
社融同比多增超預(yù)期
3月社融同比多增超出市場預(yù)期。
初步統(tǒng)計(jì)，2022年一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為12.06萬億元，比上年同期多1.77萬億元。其中，3月份社會(huì)融資規(guī)模增量為4.65萬億元，比上年同期多1.28萬億元。
光大銀行(601818)金融市場部分析師周茂華表示，3月社融超預(yù)期主要是表內(nèi)、表外融資同比多增，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行前置等因素導(dǎo)致。“同比多增明顯，推動(dòng)社融表現(xiàn)超預(yù)期。”
具體來看，一季度對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增4258億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣增加1750億元，同比少增95億元；委托貸款增加460億元，同比多增510億元；信托貸款減少1690億元，同比少減1879億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加791億元，同比少增2454億元；企業(yè)債券凈融資1.31萬億元，同比多4050億元；政府債券凈融資1.58萬億元，同比多9238億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2982億元，同比多515億元。
中國民生銀行(600016)首席研究員溫彬認(rèn)為，3月政府債券融資新增7052億元，同比多增3921億元。主要由于財(cái)政政策靠前發(fā)力，地方政府專項(xiàng)債券等發(fā)行提速。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年3月專項(xiàng)債券共發(fā)行4205億元，一季度累計(jì)發(fā)行1.3萬億元，節(jié)奏快于往年。
溫彬稱，3月金融數(shù)據(jù)超出預(yù)期，社融分項(xiàng)較為全面增長，反映金融持續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度下，寬信用效果開始顯現(xiàn)。
信貸結(jié)構(gòu)改善不夠明顯
3月疫情管控的進(jìn)一步升級導(dǎo)致了我國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受阻。受此影響，當(dāng)月信貸規(guī)模雖然較快增長，但結(jié)構(gòu)仍值得關(guān)注。
央行數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加8.34萬億元，同比多增6636億元。分部門看，住戶貸款增加1.26萬億元，其中，短期貸款增加1943億元，中長期貸款增加1.07萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加7.08萬億元，其中，短期貸款增加2.23萬億元，中長期貸款增加3.95萬億元；票據(jù)融資增加8027億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少81億元。
3月份，人民幣貸款增加3.13萬億元，同比多增3951億元。其中，居民短期貸款增加3848億元，中長期貸款增加3735億元，同比分別少增1394億元和2504億元。
周茂華表示，國內(nèi)房地產(chǎn)市場整體處于恢復(fù)階段，房地產(chǎn)銷售恢復(fù)去年同期水平仍需要一段時(shí)間。
此外，企業(yè)部門貸款增長較多，3月新增2.48萬億元，同比多增8800億元。具體而言，企業(yè)短期貸款增加8089億元，中長期貸款增加1.34萬億元。
在溫彬看來，3月信貸結(jié)構(gòu)改善不夠明顯，企業(yè)中長期信貸增長基本與去年同期持平，短期貸款和票據(jù)融資增長較多，形成了沖量。其中，中長期貸款新增13448億元，僅同比小幅多增148億元。短期貸款和票據(jù)融資分別新增8089億元和3187億元，同比分別多增4341億元和4712億元，二者幾乎貢獻(xiàn)了企業(yè)貸款同比新增規(guī)模的全部多增增量。“新增信貸結(jié)構(gòu)改善尚不夠明顯，與居民消費(fèi)相關(guān)的信貸增長弱于去年同期，體現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然存在下行壓力。”溫彬稱。
通脹對貨幣政策掣肘有限
央行數(shù)據(jù)顯示，3月末，廣義貨幣(M2)余額249.77萬億元，同比增長9.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額64.51萬億元，同比增長4.7%，增速與上月末持平，比上年同期低2.4個(gè)百分點(diǎn)。
在市場分析人士看來，M2同比增速超預(yù)期，主要是3月實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸融資需求回暖、財(cái)政支出力度加大等因素導(dǎo)致。
溫彬表示，M2增速較快回升，一是財(cái)政政策靠前發(fā)力，財(cái)政支出力度加大，3月財(cái)政存款減少8425億元，同比多減3571億元；二是信貸加大投放力度，派生能力增強(qiáng)，3月新增人民幣貸款3.13萬億元，同比多增4000億元；三是去年3月M2增速較2月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，基數(shù)也有一定程度回落。
近日召開的國常會(huì)指出，要適時(shí)靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，保持流動(dòng)性合理充裕。增加支農(nóng)支小再貸款，用市場化法治化辦法促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利。
國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比上漲1.5%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，超出市場預(yù)期。
周茂華認(rèn)為，國內(nèi)物價(jià)顯示，內(nèi)需偏弱，托底政策應(yīng)更積極有為，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。穩(wěn)健貨幣政策保持靈活適度，綜合運(yùn)用總量及結(jié)構(gòu)工具，在確保貨幣供應(yīng)合理適度情況下，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。
溫彬表示，未來，外部形勢更趨復(fù)雜多變，穩(wěn)增長任務(wù)仍然艱巨。從3月的物價(jià)數(shù)據(jù)上看，我國通脹尚溫和可控，對貨幣政策掣肘有限。要繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的政策基調(diào)，堅(jiān)持以我為主，兼顧內(nèi)外，發(fā)揮總量政策和結(jié)構(gòu)性政策雙重功能，用好支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新和普惠養(yǎng)老專項(xiàng)再貸款等工具，加大對市場主體的紓困力度，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
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