盡管歐洲面臨經(jīng)濟(jì)增速放緩隱憂，但在高通脹、美聯(lián)儲(chǔ)愈發(fā)鷹派的壓力下，歐洲央行正在糾結(jié)中轉(zhuǎn)向鷹派。
歐洲央行本周公布的3月會(huì)議紀(jì)要清晰地展現(xiàn)了一場(chǎng)“鷹鴿大戰(zhàn)”，鷹派官員呼吁在通脹壓力下盡快收緊政策，而鴿派則呼吁保持謹(jǐn)慎。盡管鷹鴿兩派在加息問(wèn)題上有著不小分歧，但總體而言，此次會(huì)議最終還是鷹派占了上風(fēng)。
市場(chǎng)表現(xiàn)也反映了鷹派的“勝利”，歐元區(qū)公債收益率在會(huì)議紀(jì)要公布前一度走低，但在會(huì)議紀(jì)要公布后逆轉(zhuǎn)走勢(shì)跳升，歐元兌美元匯率也應(yīng)聲走高。
德邦證券研究所首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，美國(guó)通脹螺旋正在服務(wù)消費(fèi)中形成，背后反映了美國(guó)過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)勁的需求，美聯(lián)儲(chǔ)也已經(jīng)變得“超級(jí)鷹派”。而歐洲央行之所以現(xiàn)在這么“糾結(jié)”，是因?yàn)闅W元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭遠(yuǎn)不及美國(guó)，但能源價(jià)格飆升引發(fā)的高通脹問(wèn)題已經(jīng)無(wú)法忽視，歐洲央行首要目標(biāo)是控通脹，只能被迫轉(zhuǎn)鷹。
歐洲央行無(wú)奈轉(zhuǎn)向鷹派
面對(duì)飆升的通脹和放緩的經(jīng)濟(jì)，歐洲央行糾結(jié)不已。
歐盟統(tǒng)計(jì)局4月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比飆升7.5%，再度刷新歷史新高，高于2月份的5.9%。此外，3月CPI環(huán)比上升2.5%，亦高于預(yù)期的1.9%。
在通脹飆升的同時(shí)，歐洲央行3月份下調(diào)了今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。歐洲央行預(yù)計(jì)歐元區(qū)2022年GDP增速為3.7%（去年12月預(yù)期為4.2%），預(yù)計(jì)2023年GDP增速預(yù)期為2.8%（去年12月預(yù)期為2.9%）。而在烏克蘭緊張局勢(shì)的拖累下，預(yù)計(jì)未來(lái)歐洲央行將進(jìn)一步下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。
歐洲央行的艱難處境清晰地反映在了會(huì)議紀(jì)要上。4月7日歐洲央行公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，在3月10日的會(huì)議上，盡管通脹飆升，但鴿派官員傾向于在當(dāng)前不確定的局勢(shì)下采取“觀望態(tài)度”。他們警告稱，大膽的緊縮步伐不合理，可能會(huì)進(jìn)一步削弱信心，呼吁對(duì)加息保持謹(jǐn)慎。對(duì)比來(lái)看，鷹派官員收緊政策的意愿強(qiáng)烈，一些決策者主張采取更多行動(dòng)來(lái)應(yīng)對(duì)高通脹。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mateusz Urban對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，通脹仍是討論的主要議題，盡管歐洲央行內(nèi)部仍存在分歧，但天平向鷹派傾斜，越來(lái)越多的委員會(huì)成員強(qiáng)調(diào)，即使在中期內(nèi)，通脹超過(guò)歐洲央行目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。
除了歐元區(qū)通脹壓力，美聯(lián)儲(chǔ)愈發(fā)鷹派也給歐洲央行帶來(lái)了壓力。美聯(lián)儲(chǔ)4月6日公布的3月會(huì)議紀(jì)要顯示，“許多”與會(huì)政策制定者準(zhǔn)備在未來(lái)幾個(gè)月以50個(gè)基點(diǎn)的幅度加息。美聯(lián)儲(chǔ)還表示，5月會(huì)議后或?qū)⒁悦吭?50億美元的速度縮減資產(chǎn)負(fù)債表，而在2017年-2019年上一輪美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮時(shí)，每月最高縮表速度僅為500億美元。
在蘆哲看來(lái)，面對(duì)愈發(fā)鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行不跟進(jìn)的話容易引發(fā)資本外流，跟進(jìn)則需要犧牲經(jīng)濟(jì)來(lái)遏制通脹，實(shí)則陷入兩難。美聯(lián)儲(chǔ)愈發(fā)鷹派給歐洲央行帶來(lái)了更多前置緊縮貨幣政策的壓力。
下次會(huì)議“鷹爪”或更鋒利
盡管烏克蘭局勢(shì)給歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了危險(xiǎn)，但由于通脹率已經(jīng)高達(dá)歐洲央行2%目標(biāo)的三倍多，歐洲央行采取激進(jìn)行動(dòng)的壓力正越來(lái)越大。
在3月會(huì)議上，歐洲央行決定在第三季度結(jié)束債券購(gòu)買(mǎi)，并在“一段時(shí)間”后加息。不過(guò)歐洲央行沒(méi)有做出進(jìn)一步的政策承諾，認(rèn)為政策必須保持靈活性。
歐洲央行管理委員會(huì)將于4月13日-4月14日再度召開(kāi)貨幣政策會(huì)議。鑒于歐元區(qū)通脹率已經(jīng)高達(dá)7.5%，市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行將在下次會(huì)議上展現(xiàn)“鷹姿”。
Urban向記者預(yù)測(cè)，鑒于3月會(huì)議紀(jì)要釋放的鷹派信號(hào)、歐元區(qū)通脹意外大幅上升以及近期一些歐洲央行官員的鷹派表態(tài)，預(yù)計(jì)下周會(huì)議歐洲央行將繼續(xù)采取強(qiáng)硬行動(dòng)，可能會(huì)加速收緊政策，從而確保中期通脹不會(huì)超過(guò)目標(biāo)。
就在歐洲央行即將召開(kāi)4月貨幣政策會(huì)議之際，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德4月7日通過(guò)社交媒體表示，她感染了新冠病毒，同時(shí)表示歐洲央行的整體運(yùn)行不受影響。歐洲央行發(fā)言人隨后表示，下周利率決議后的新聞發(fā)布會(huì)將按計(jì)劃舉行，形式將在未來(lái)幾天內(nèi)決定。
目前市場(chǎng)正在押注歐洲央行今年下半年將追隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息，預(yù)計(jì)將在年底前加息約60個(gè)基點(diǎn)，目前-0.5%的存款利率到2022年底將上升到0.10%左右。
荷蘭國(guó)際集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carsten Brzeski甚至表示，物價(jià)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)大幅上漲可能令歐洲央行“感到相當(dāng)恐慌”，以至于歐洲央行可能會(huì)考慮一次加息50個(gè)基點(diǎn)。
但未來(lái)歐洲央行加息也勢(shì)必將進(jìn)一步打擊本已疲軟的經(jīng)濟(jì)。德國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所（DIW）4月6日公布的研究報(bào)告顯示，歐洲央行可以通過(guò)加息來(lái)削減家庭的燃料費(fèi)用，但這將拖累工業(yè)產(chǎn)出并提高失業(yè)率。“在本就緩慢的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，加息將破壞工業(yè)生產(chǎn)，并推高失業(yè)率�！�
不過(guò)，歐洲央行執(zhí)委施納貝爾（Isabel Schnabel）表示，歐洲央行的職責(zé)是穩(wěn)定物價(jià)，因此在面對(duì)高通脹率時(shí)，歐洲央行應(yīng)該優(yōu)先考慮這個(gè)問(wèn)題，各國(guó)政府則可以通過(guò)有針對(duì)性的財(cái)政政策來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
相對(duì)于美國(guó)，烏克蘭局勢(shì)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)影響更大，這也給歐洲央行未來(lái)制定政策帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。蘆哲對(duì)記者表示，與美國(guó)不同，歐洲非常依賴俄羅斯石油、天然氣等資源，這在短期內(nèi)難以被替代。而歐洲制裁俄羅斯的所謂“政治正確”必然將歐洲央行置于更尷尬的境地，復(fù)雜局勢(shì)加劇了歐洲滯脹風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行在穩(wěn)增長(zhǎng)與控通脹之間左右為難。
自烏克蘭局勢(shì)升級(jí)以來(lái)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景進(jìn)一步惡化，同時(shí)通脹繼續(xù)出人意料地大幅上升。在Urban看來(lái)，局勢(shì)的不確定性也意味著歐洲央行需要根據(jù)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)采取相應(yīng)的行動(dòng)，保持靈活性至關(guān)重要。
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