投資要點：
1. 利好政策出臺，以學(xué)歷教育為主的高教公司有望迎來戴維斯雙擊；
2. 多家教培機構(gòu)K9業(yè)務(wù)于年底關(guān)停，轉(zhuǎn)型結(jié)果難料；
財聯(lián)社（上海 記者 王嘯道）訊，2021年12月31日，是多家K12教育公司關(guān)停義務(wù)階段學(xué)科類培訓(xùn)服務(wù)的日子。曾經(jīng)火熱的教培賽道偃旗息鼓。但在“雙減”的另一面，職業(yè)教育卻沐政策“春風(fēng)”。
2021年教育行業(yè)重磅政策頻出，教育各細分板塊的政策導(dǎo)向逐步明晰。新的一年，K12教培公司轉(zhuǎn)型方案將逐步落地，主要聚焦職業(yè)教育和素質(zhì)教育領(lǐng)域。隨著多項職業(yè)教育利好政策頒布，分析人士認為，職業(yè)教育已然進入紅利期，在利好政策下，以學(xué)歷教育為主的高教公司有望迎來戴維斯雙擊。
職教/高教：政策春風(fēng)吹
從導(dǎo)向上來看，政策更傾向于鼓勵、支持和引導(dǎo)職業(yè)教育和高等教育發(fā)展。
職業(yè)教育則可以劃分為學(xué)歷教育和非學(xué)歷教育。前者包含高等職業(yè)教育，后者主要分為企業(yè)管理培訓(xùn)（如財務(wù)、人力資源管理等）、職業(yè)技能培訓(xùn)（如IT類、語言類等）和職業(yè)考試培訓(xùn)（如公考、教職、財會、司法及醫(yī)護等）。
對于民辦高教來說，今年5月國務(wù)院發(fā)布的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》（以下簡稱《民促法實施條例》）落地，消除了政策上最大的不確定性——對并購的擴張方式未作出限制。
《民促法實施條例》明確了限制兼并收購的范圍為“實施義務(wù)教育的民辦學(xué)校、實施學(xué)前教育的非營利性民辦學(xué)校”，即對民辦高教外延并購的擴張方式不做限制。
一位教育行業(yè)相關(guān)人士告訴財聯(lián)社記者，兼并收購是民辦高教公司主流的擴張方式，即公司收購不同地區(qū)的民辦院校進行擴張。有高教公司還會建立專門的并購團隊，對市場上的并購標的進行梳理和選擇。
之前高教行業(yè)在市場上是一個不溫不火的細分賽道，資本的關(guān)注并不多。有部分原因是因為高教學(xué)額增長不及預(yù)期，行業(yè)發(fā)展“平穩(wěn)”卻缺乏增量。
另一個政策上的變化將給行業(yè)帶來更積極的信號。2021年10月，中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），提出職業(yè)本科教育招生規(guī)模不低于高等職業(yè)教育招生規(guī)模的10%的具體目標。
另外，《意見》明確加快建立職教高考制度。鼓勵應(yīng)用型本科開展職業(yè)本科教育，應(yīng)用型本科或在招生方面獲得更多支持，將推動吸引更多中高職畢業(yè)生報考。
民辦高教公司旗下的學(xué)院教學(xué)與學(xué)歷類職業(yè)教育有較高的關(guān)聯(lián)度。國盛證券研報據(jù)此推算，職業(yè)本科可帶來50萬+的增量學(xué)額。當(dāng)前民辦高教公司旗下優(yōu)質(zhì)高職院校有望獲得升格為職業(yè)大學(xué)的機會，進而有望帶動學(xué)制和學(xué)費標準的提升。
中泰國際研報分析稱，高教上市公司本科學(xué)校均為應(yīng)用型本科，有望受益與職業(yè)教育本科擴張；旗下高職也不乏辦學(xué)條件優(yōu)越、專業(yè)設(shè)置符合新興產(chǎn)業(yè)需求者，若能升級為職業(yè)本科，或增加開設(shè)職業(yè)本科課程將獲得極大擴張機會。在利好政策下，以學(xué)歷教育為主的高教公司有望迎來戴維斯雙擊。
上市公司方面，中教控股（0839.HK）擁有高等教育、職業(yè)教育和國際教育學(xué)校資產(chǎn)共14所。2021/22學(xué)年在校生超過28萬人，是規(guī)模最大的民辦高教集團。根據(jù)近期披露的公司2021財年（2020年9月1日至2021年8月31日）業(yè)績，年內(nèi)利潤同比翻番。其中營收占比超過七成的高等職業(yè)教育分部，2021財年收入為27.6億元，同比增長58.2%。主要受現(xiàn)有高等職業(yè)教育機構(gòu)的在校學(xué)生人數(shù)、學(xué)費的內(nèi)生增長，以及新增一所學(xué)校，即海口經(jīng)濟學(xué)院所帶動。
希望教育（1765.HK）旗下有17所院校，包括 7所本科，8所高職和2所技術(shù)學(xué)院，院校數(shù)量為民辦高校首位。2021/22學(xué)年在校生超過23萬人。近日消息，希望教育收購雙林教育100%股權(quán)，后者總部位于中國四川省，是一家教育咨詢服務(wù)商。
新高教集團（2001 HK）旗下8所院校，包括4所本科和4所高職院校，主要分部在中西部地區(qū)。2021/22學(xué)年在校生總?cè)藬?shù)超過14萬人。今年，集團旗下華中學(xué)校、甘肅學(xué)院獲教育部批準，轉(zhuǎn)設(shè)成為兩所民辦普通本科學(xué)校。轉(zhuǎn)設(shè)后，華中學(xué)校更名為湖北恩施學(xué)院，甘肅學(xué)院更名為蘭州信息科技學(xué)院，兩校將獲得政府更多政策扶持，進一步擴大辦學(xué)自主權(quán)，辦學(xué)定位更加清晰。
對于非學(xué)歷職業(yè)教育來說，政策端也釋放積極信號。如《意見》還指出，到2025年，職業(yè)教育類型特色更加鮮明，現(xiàn)代職業(yè)教育體系基本建成，技能型社會建設(shè)全面推進。12月1日國務(wù)院常務(wù)會議通過的“十四五”職業(yè)技能培訓(xùn)規(guī)劃，支持各類職業(yè)院校和職業(yè)培訓(xùn)機構(gòu)開展培訓(xùn)，發(fā)揮企業(yè)培訓(xùn)主體作用，并加強財政支出對公共實訓(xùn)基地建設(shè)的支持。
需求端來看，國內(nèi)就業(yè)競爭較為激烈，帶動職業(yè)培訓(xùn)需求持續(xù)增長。不過，職業(yè)教育學(xué)歷化的推進也對非學(xué)歷培訓(xùn)機構(gòu)形成一定沖擊。好在后者往往專注于某一個細分的職業(yè)培訓(xùn)賽道，有一定的積累沉淀和專業(yè)壁壘。
行動教育（605098.SH）是中國管理教育第一股，核心業(yè)務(wù)是面向中小企業(yè)的管理培訓(xùn)，2020年營收占比達87.27%，累計服務(wù)超過7萬家企業(yè)用戶，其中包括600余家上市公司用戶，15萬位企業(yè)管理者。根據(jù)中研普華的數(shù)據(jù)，2020年我國管理培訓(xùn)行業(yè)市場規(guī)模達4067億元，同比增長15.80%，2015年以來CAGR達17.45%，2022年市場規(guī)模有望達到5392億元。
傳智教育（003032.SZ）是國內(nèi)IT職教Top2，主營IT短期培訓(xùn)和IT非學(xué)歷高等教育培訓(xùn)，2020年收入各占93%和5%。根據(jù)公司招股書及前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2010年至2019年，我國IT培訓(xùn)行業(yè)市場規(guī)模從95億元提升至681億元，CAGR為25%，規(guī)模可觀且增長快速。市占率方面?zhèn)髦钦?.4%，排行前列。另外，公司正式籌建完成一所全日制統(tǒng)招中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校——宿遷傳智互聯(lián)網(wǎng)中等職業(yè)技術(shù)學(xué)校，布局學(xué)歷職業(yè)教育。據(jù)悉，目前學(xué)校已通過宿遷市教育局批準成立，并將于2022年開啟招生。
教培：斷臂求生的轉(zhuǎn)型者還有機會嗎？
與職業(yè)教育欣欣向榮相比，K12教培在“雙減”政策之后進入到了不得不轉(zhuǎn)型的時刻。K12作為曾經(jīng)的教育明星賽道，曾一度受到資本追捧。但政策落地，如何生存成為首先要解決的問題。
今年9月，教育部等三部門印發(fā)通知，要求年底前完成學(xué)科類校外培訓(xùn)機構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機構(gòu)。據(jù)中國社會組織政務(wù)服務(wù)平臺顯示，北京市已審批5家中小學(xué)學(xué)科培訓(xùn)非營利機構(gòu)，分別為北京希望在線線上學(xué)科培訓(xùn)學(xué)校、北京猿輔導(dǎo)線上學(xué)科培訓(xùn)學(xué)校、北京志道線上學(xué)科培訓(xùn)學(xué)校、北京作業(yè)幫線上學(xué)科培訓(xùn)學(xué)校、北京樂學(xué)東方線上學(xué)科培訓(xùn)學(xué)校。
重壓之下一些中小機構(gòu)已經(jīng)率先出局，品牌、資金實力尚存的龍頭公司還有轉(zhuǎn)型機會。除了猿輔導(dǎo)變身“猿服道”、新東方俞敏洪直播帶貨這些五花八門的轉(zhuǎn)型嘗試，大多數(shù)學(xué)科教育公司的轉(zhuǎn)型方向更多還是在教育領(lǐng)域本身，如轉(zhuǎn)向成人教育、素質(zhì)教育等。
據(jù)了解，好未來（TAL.US）砍掉K9學(xué)科培訓(xùn)后，保留了高中階段的培訓(xùn)業(yè)務(wù)，同時轉(zhuǎn)型嘗試新業(yè)務(wù)。比如推出面向3-12歲兒童的素質(zhì)教育“勵步兒童成長中心”、“學(xué)而思太空計劃”；推出成人業(yè)務(wù)“輕舟”；開設(shè)“彼芯”課后成長中心、推出課后托管“陪伴式托管”。新東方-S（09901.HK）則調(diào)整主營業(yè)務(wù)為四個部分，分別為大學(xué)教育、素質(zhì)教育、海外教育和在線教育。高途（GOTU.US）則上線了高途APP，覆蓋語言技能培訓(xùn)、大學(xué)生考試、公考、教資、留學(xué)等職業(yè)教育服務(wù)。
有多家涉及教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)的A股上市公司也已經(jīng)在探索轉(zhuǎn)型。
昂立教育（600661.SH）學(xué)科類教育占公司營收八成，前三季業(yè)績錄得虧損。公司已轉(zhuǎn)型發(fā)展素質(zhì)教育、職業(yè)教育和留學(xué)咨詢業(yè)務(wù)。素質(zhì)教育包括面向3-12歲的美育素質(zhì)課程，職業(yè)教育包括貫通學(xué)歷培養(yǎng)、智能制造、計算機、藝術(shù)設(shè)計、醫(yī)學(xué)護理等。據(jù)了解，10月開始，昂立教育(600661)陸續(xù)推出昂立凱頓兒童成長中心、昂立小學(xué)生、昂立新課程、昂立中學(xué)生、昂立智立方、昂立國際教育、考研服務(wù)等多項產(chǎn)品。
豆神教育（300010.SZ）方面，推出了新品牌“豆神美育”。重新規(guī)劃整合后，豆神教育主營業(yè)務(wù)分為ToB端業(yè)務(wù)和ToC端業(yè)務(wù)。其中，ToB端業(yè)務(wù)涵蓋智慧教育服務(wù)業(yè)務(wù)、優(yōu)質(zhì)課程內(nèi)容進入課后延時服務(wù)業(yè)務(wù)、大屏端視頻分發(fā)業(yè)務(wù)3部分；ToC端業(yè)務(wù)分為藝術(shù)類學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)和線上軟硬件結(jié)合的AI伴學(xué)產(chǎn)品。
學(xué)大教育（000526.SZ）通過官方公眾號宣布正式推出“產(chǎn)品+內(nèi)容+平臺”的編程教育體系。全資子公司擬與物靈科技共同出資設(shè)立合資公司，建立實體繪本館，售賣智能硬件與圖書。另外，學(xué)大教育與達內(nèi)教育戰(zhàn)略合作，業(yè)務(wù)合作包括成人職業(yè)教育、少兒編程 教育、智能機器人課程、賽事合作、科技主題國內(nèi)外游學(xué)、冬夏令營營地等。
一位業(yè)內(nèi)人士告訴財聯(lián)社記者，K12教培公司不得不進行的轉(zhuǎn)型，依然會面領(lǐng)很大的競爭壓力。職業(yè)教育和素質(zhì)教育等都是比較垂直的領(lǐng)域，作為核心競爭力的師資與K12也不同，短期內(nèi)難以建立起一定的競爭力。
而職業(yè)教育本身的市場規(guī)模也有限，是否有市場空間留給新來者尚未可知。而素質(zhì)教育雖然和K12的生源重合度較高，但大批教培機構(gòu)集體轉(zhuǎn)型涌入，競爭必然會更加激烈。
有分析人士告訴記者，“雙減”之后教培季候的轉(zhuǎn)型落地是市場的關(guān)注點，但總體而言市場對此的預(yù)期并不高。業(yè)務(wù)的重組和團隊的搭建都需要時間，對于機構(gòu)來說需要比較長的準備期，下一年業(yè)績承壓幾乎是必然。也有分析指出，對于想快速轉(zhuǎn)型的K12教培公司來說，并購可能是更快的路徑方法。
2021年即將結(jié)束，多家公司的K12業(yè)務(wù)即將關(guān)停，而它們坎坷的轉(zhuǎn)型路也才剛剛開始。在市場預(yù)期較低的情況下，是否能有一家轉(zhuǎn)型者突出重圍？
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