作者： 徐燕燕
3月30日，央行公開市場逆回購（OMO）100億元，延續了這段時間以來的保守操作。
市場人士分析，3月流動性缺口較小，資金面將維持平穩。不過，4月流動性缺口有所擴大，屆時資金面將承受一定壓力。
那么，央行操作會繼續“手緊”嗎？
截至30日，整個3月，央行公開市場維持著每次100億元的逆回購操作，利率為2.2%，僅在15日開展了1000億元MLF（中期借貸便利），對沖到期額度。不過，市場保持了合理充裕的流動性。流動性最好的衡量指標DR007（銀存間質押7日）年后保持在2.2%左右的水平，近日下行至2.1%左右。
市場人士分析稱，這符合央行2020年四季度貨幣政策執行報告中所提到的，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發生變化，而不應過度關注公開市場操作數量。
中信固收研究報告提到，3月流動性缺口比較小，資金面維持平穩。原因主要包括政府債券供給壓力尚未顯現、財政支出力度大、繳準壓力不大、超儲率有所回升等。
事實上，央行“手緊”從年初就已經開始。3月下旬，央行更新了2月的資產負債表，總資產余額環比減少6038.29億元，基礎貨幣環比增加4734.22億元。
此次“縮表”在資產端顯示為，“對存款性公司債權”余額下降明顯，原因是1月以來，央行持續通過公開市場操作資金凈回籠，2月凈回籠3040億元。從負債端來看，政府存款余額下降明顯，儲備貨幣（基礎貨幣）余額則明顯增加。
2月“縮表”引發了市場的關注。上周，央行貨幣政策委員會召開2021年第一季度例會，對于貨幣政策的表述刪除了去年中央經濟工作會議以來一貫的表述——“不急轉彎”。加之此前銀保監會主席郭樹清表示，“估計貸款利率會有所回升和調整”，市場猜測這是否意味著貨幣政策將收緊。
分析人士表示，央行縮表和貨幣政策收緊不能畫等號。高盛首席中國經濟學家閃輝對第一財經表示，美聯儲縮表意味著貨幣政策緊縮，但中國不是這樣，因為兩國貨幣政策工具不同，具體還要看銀行間市場利率，而不要盯著量。
中信固收研究報告表示，當前銀行基礎貨幣量變動不大，超儲水平仍處于較低位置，受益于政府債券供給量相對較低以及非銀機構備付金的增加，目前的銀行間資金面仍然維持寬松的態勢。
保銀投資總裁、首席經濟學家張智威對第一財經表示，央行資產負債表2月份收縮，和過去幾年的1、2月份相比，收縮幅度不是特別大，這并非是政策收緊的跡象。不過，他認為，不論從過去一段時間央行官員的表態，還是市場利率的表現來看，未來大方向還將是收緊的，尤其是信貸方面，只不過收緊速度比較慢。
接下來進入二季度，4月即將面臨政府債發行、財政收入、同業存單到期規模大等沖擊，央行將如何進行貨幣政策操作？
央行貨幣政策委員會一季度例會上提出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。
雖然去掉了“不急轉彎”，但保留了“穩字當頭”。華創證券首席固收分析師周冠南認為，穩健的貨幣政策仍堅持此前基調。
中信證券(600030,股吧)研究所副所長明明認為，從近期央行貨幣政策工具操作看，貨幣政策調控著重結構，總量調控較為保守。從基礎貨幣變動的層面看，政府債券繳款壓力總體適中，財政因素有小幅利空，4月非存款大月，繳準壓力不大，同時，央行態度保守，因此預計，4月銀行間資金面可能會有小幅收緊，但是總體壓力不大。他預計，4月MLF或超額續作。
閃輝認為，今年依舊會維持中性的貨幣政策，全年平均利率水平將圍繞公開市場逆回購利率在2.2%附近徘徊。同時，政策將會有結構性的調整，比如對鄉村振興、綠色金融、小微企業等將有所傾斜。
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