近期，美國10年期國債收益率大漲，在資本市場上掀起腥風血雨。
完了之后，資本市場各路神仙開始解讀，說啥的都有。當然老李也有自己的想法，事實上，我也不知道自己的解讀是否合理，反正我談談個人的思考吧，你覺得我說的沒有道理，就當我沒說。
市場上不少人把10債上升，解讀為對通脹的擔憂，如果沿著這個思路推理，個人有一個疑惑：
我們知道，國際黃金價格與實際利率走勢呈反比，與通脹率呈正比，既然10債上升是由于對通脹預期的擔憂，那么黃金價格為何不漲反跌呢？誰來給我解釋一下？
看樣子，把10債價格下跌（收益率與價格呈反比）看作是對未來通脹的擔憂，有失牽強。
還有人認為10年美債上升是由于全球對于美債的拋售，我覺得更站不住腳。
我們都知道一些基本的常識：美國10債是全球資產定價之錨，它背后有政府信用作為擔保，全球世界根本不擔心美國還不上錢，最不濟開動印鈔機不就行了。
再加上，由于疫苗的大范圍使用，美國經濟正在從疫情中走出來，這個時候拋售美債，那去年美國疫情最嚴重的時候，他們去哪了？
為了更好給大家講一下美國10債收益率上升的原因，我們先講點基礎性的東西。
我們知道，債券的票面利率與市場利率是兩碼事，票面利率是固定不變的，票面標明是5%就永遠不會變，就比方說一張1年期5%利率的債券，價值100元，你買入之后，持有一年到期，你就會收到105元。
不過，債券作為重要資產，它和股票一樣，都可以在交易所流通交易的，特別是對于一些期限很長的債券，如10年期國債，很少有普通投資者會買入并持有10年的，他們也會擇機交易。
我們打一個不太恰當的比喻：
假如老李花100塊錢買入一張票面利率為5%的1年期國債，我肯定想以超過100元的價格賣出去，如果我是以101的價格賣出去的，買入這張債券的人，名義上他持有到期，會獲得105元的收益，但是其實際收益卻是104，因為他從我手上買入債券的時候花了101塊錢，這張債券的市場利率為4/101。
當然，如果我以99元賣出去，買入這張債券的人的實際收益率為6/99。
大家看到沒有，債券買入價格跟其實際收益率呈反比，價格越高（101），其實際收益率（4/101）越低，價格越低（99），其實際收益率(6/99)越高。
我們沿著這個思路接著往下想，我為啥會選擇以101或99的價格賣出這個債券呢？
我以99元賣出為例，理由有2：
1是我相中一個更賺錢的買賣。比方說我聽到內幕消息，某只股票今年要上漲20%，朋友讓我趕緊入手，我肯定會抓緊賣掉債券買入股票，為了盡快出手，即使便宜點也無所謂。
2是我家里有急事，我向身邊的朋友借錢，他們也都很缺錢，我實在沒有辦法，只有賠錢賣出了，人命關天的事情，我也沒有辦法。
我以101元賣出債券，理由也很簡單：這個市場上賺錢的機會非常少，即使有，也都是低于5%的收益，你如果想我的年化收益為5%的債券，得加錢！
如果大家明白這個道理，我們來看美國10債的情況。
我們知道，美國10債的安全性高，因為美國可以能自己的稅收或者開動印鈔機來償債。
這樣的話，如果10債收益率上升，這對于愿意買美債的國家或個人可是好事，他們賺的錢更多了。
但是對于其它資產就不是好事了。
你美債最香，你又把收益率提高了，那么其它資產（如金融債、企業債）只有同步提高利率，否則沒人買了。
如果進行極端思考的話，若股票市場的平均收益率不如債券高，誰還去買股票？畢竟買股票有賺有虧，買債券穩賺不賠。
帶著以上思路思考，10債其實就相當于美國的融資基準利率。
10債利率上升，在這個市場上融資的成本都得上升，不然的話，誰愿意把錢借給你？我拿著100塊錢買10債，1年能賺1.6，借給你，一年只給我1塊，我傻啊？
市場上融資成本上升，自然愿意借錢的人就會減少，這就相當于起到加息的效果。
如果我們站在商業銀行的視角也能夠想的通，商業銀行一般都是拿債券向央行換取資金流動性，而債券收益率上升，商業銀行的融資成本同步提高，其用于放貸的資金就會減少，放出去的資金利率也會上升，這就是造成市場上用錢成本的同步提高，如房貸利率、企業貸款利率等，企業與居民借錢的意愿也會下降，企業不敢開工，居民不敢過度消費……
那么，美國10債收益率上升無外乎2個原因：
1、美國經濟開始有一定的向好，投資者愿意低價賣出10債，買入其它資產；
2、投資者擔心美國通脹復蘇，后期美聯儲會收緊貨幣，整個市場上的資金都在變少，不得不變賣資產。
我們知道，所謂通脹，無外乎是市場上的支出總額遠大于這個市場上的總銷量，即總支出>總銷量，而總支出/總銷量=價格，這個很簡單，你賣胡蘿卜總共賣100塊錢，總共賣了100斤，那么胡蘿卜的價格就是1塊錢1斤。
好，我們沿著這個思路擴展：
這個世界上的總支出包括兩類，1類是貨幣，1類是信用，貨幣+信用=總支出，而總銷量大致包括三類：商品、服務、金融資產。
明白我說的這些道理之后，對你的投資才會形成正確決策，你就會了解
1、全球經濟仍在共振復蘇過程中，復蘇仍然是主基調，未來大宗商品的價格還有一定上漲的空間。
2、為了應對輸入型通脹，中國流動性邊際緊縮還會持續一段時間，這對于股市一定是利空消息，等到中國最終擺脫通脹困擾，股市的日子自然會好起來。
這兩點判斷，對于你的投資至關重要，我再舉個例子：
剛過完年那會，一位金主找到我，想讓我幫他分析一個大宗商品乙二醇的價格走勢。說實話，我對乙二醇幾乎一無所知，但是這沒有關系，我只需要把這個東西納入我的投資體系，這個體系中有嚴密的內在結構，任何瑣碎的消息，只要從這個結構體系走一遭，就會榨出油來。
后來，我用3天時間給他做了一個投資框架，大概是這樣的：
宏觀上：
1、全球經濟復蘇仍然是主基調，短期無需考慮通脹的困擾，大宗商品仍有一定的上漲空間。
2、宏觀政策：國內流動性邊際收緊，但是化工品受到原油價格的影響，而國際原油價格仍然有一定的上漲空間，這也對化工產業鏈構成利好。
產業：
1、產業鏈，乙二醇為乙烷、乙烯，下游是紡織業中的滌綸、短纖、聚酯
供給：
1、美國化工產業鏈是全球乙烯的來源地，中國乙二醇及其上游材料對進口依存度高，2020年乙二醇進口量達1050噸，這也構成影響乙二醇價格的主要矛盾，以及投資邏輯思維的出發點。
若非如此，乙二醇價格不可能在春節之前處于下跌趨勢中，而一旦美國遭遇嚴寒天氣，價格趨勢立馬改變。
2、當前乙二醇國內產能高，擴產能力強，但是乙二醇產能在6月份左右才能夠完全釋放出來。
關注指標：乙二醇發運量、到港量，以及美國冰凍自然災害何時結束、乙烷利潤及市場價格
需求分析：
1、春節期間，大批工人就地過年，工廠停工率低，乙二醇下游產品聚酯的需求量仍很大
得出結論：
宏觀面復蘇共振+原油價格仍有上漲空間+乙二醇下游需求強勁+庫存持續下滑+乙二醇現貨漲價
經過分析，美國冰雪天氣構成主要變量，要深刻觀察冰雪天氣何時結束，密切觀察國內各個港口產品去庫情況，在此期間，謹慎做多，大致估計，乙二醇行情已經進入后半段。
這是我結合宏觀基本面以及產業基本面給這位金主的建議，前期文章我也大致提了一下我的個人思路。最近幾日，乙二醇期貨價格上漲15%左右，由于期貨的保證金交易制度，做多該產品的收益接近翻倍。
這就是宏觀分析的魅力，這也是投資邏輯的魅力、演繹法的魅力，只有這樣，你才會在投資過程中，做一個冷血殺手。
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