四步驟精選優(yōu)質(zhì)企業(yè),鵬華基金經(jīng)理袁航均衡配置穿越牛熊

　　年初至今，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出劇烈動(dòng)蕩的態(tài)勢(shì)，盡管二季度以來(lái)股市展現(xiàn)出止跌企穩(wěn)的跡象，但行情分化加劇和板塊快速輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境，依然令投資者難以有效把握。在行情短期尚不明朗之際，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的基金經(jīng)理引人關(guān)注。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月24日，鵬華基金經(jīng)理袁航管理的鵬華先進(jìn)制造基金（000778）過(guò)去五年以41.09%的凈值增長(zhǎng)率在同類(lèi)基金中名列第一。值得一提的是，無(wú)論短期、中期還是長(zhǎng)期，該基金均顯著戰(zhàn)勝了滬深300指數(shù)的同期增長(zhǎng)率。

　　偏重均衡型價(jià)值成長(zhǎng) 投研能力圈豐富多元

　　據(jù)了解，袁航具有11年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，5.5年基金管理經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任鵬華基金權(quán)益投資一部副總經(jīng)理。在基金組合管理中，袁航持股穩(wěn)健，持倉(cāng)周期偏長(zhǎng)，換手率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。從投資風(fēng)格來(lái)看，袁航偏重均衡型價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格，持倉(cāng)股票多為中大盤(pán)成長(zhǎng)型藍(lán)籌，投資風(fēng)格不漂移。

　　公開(kāi)披露信息顯示，袁航管理的組合歷史持股中超過(guò)80%為中大市值股票，超過(guò)60%為價(jià)值成長(zhǎng)型個(gè)股，重倉(cāng)股分布在多個(gè)行業(yè)，具備在不同領(lǐng)域獲取阿爾法的能力。其最重的持倉(cāng)行業(yè)占比不超過(guò)25%，投資中并不局限在單一領(lǐng)域下注，盡管舍棄了階段性業(yè)績(jī)的爆發(fā)性，卻實(shí)現(xiàn)了組合的均衡和中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性。

　　在多年投研實(shí)踐中，袁航的投研能力圈不斷拓展，展現(xiàn)出豐富多元的特質(zhì)，對(duì)所涉行業(yè)均有研究深入。以其代表產(chǎn)品——鵬華先進(jìn)制造基金為例，該基金秉承價(jià)值投資理念，立足于在中長(zhǎng)期取得顯著的絕對(duì)收益，重點(diǎn)投資中大盤(pán)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。從今年一季報(bào)披露的持倉(cāng)個(gè)股來(lái)看，袁航投資能力圈廣泛覆蓋工程機(jī)械、食品飲料、醫(yī)療器械、金融科技、城市服務(wù)、新能源汽車(chē)等多個(gè)領(lǐng)域。

　　成長(zhǎng)性與安全邊際并重 四步驟鎖定優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

　　探究袁航的投資邏輯，不難發(fā)現(xiàn)其在深刻理解下對(duì)價(jià)值投資的長(zhǎng)期堅(jiān)守。袁航指出，對(duì)于股票資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，中長(zhǎng)期的收益空間往往是由兩個(gè)因素決定的，一個(gè)是成長(zhǎng)性，包括利潤(rùn)規(guī)模，收入規(guī)模能增長(zhǎng)到什么樣的體量，增長(zhǎng)的空間很大程度上會(huì)影響到收益的空間；另外一個(gè)影響個(gè)股收益的重要因素就是買(mǎi)入時(shí)的成本，與實(shí)際價(jià)格之間形成的價(jià)差就成為了安全邊際，并構(gòu)成收益的重要來(lái)源。

　　從投資全過(guò)程來(lái)看，袁航偏重于從價(jià)值投資的角度去把握公司個(gè)股的價(jià)值，擅長(zhǎng)通過(guò)四個(gè)步驟遴選股票，成為其捕捉優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的獨(dú)門(mén)絕技。首先，基于商業(yè)模式等多重基本面因素詳盡了解公司；其次，通過(guò)深入分析護(hù)城河的深度、寬度及體現(xiàn)形式來(lái)全面評(píng)估企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；再次，結(jié)合公司基本面評(píng)估內(nèi)在價(jià)值，衡量安全邊際；最后，通過(guò)中長(zhǎng)期持有享受企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的提升和復(fù)利增值，同時(shí)減少短期頻繁交易和擇時(shí)失誤產(chǎn)生的成本。

　　就疫情沖擊下的投資管理來(lái)講，袁航表示，價(jià)值投資最核心的方法是以合理偏低的價(jià)格去買(mǎi)入一個(gè)能夠恢復(fù)常態(tài)散發(fā)光彩的公司，即便在過(guò)去的危機(jī)模式下依然采用此方法。具體來(lái)說(shuō)，首先要從公司自身價(jià)值的角度出發(fā)，挖掘具有安全邊際又有很高成長(zhǎng)性的個(gè)股，去穿越這個(gè)周期；其次是經(jīng)過(guò)分析研判，把握中長(zhǎng)期相對(duì)確定性較高的機(jī)會(huì)。

　　市場(chǎng)估值位于底部區(qū)間 看好兩大投資機(jī)會(huì)

　　在袁航看來(lái)，今年的資本市場(chǎng)，遭遇了一些逆流、寒流，但決定股價(jià)中長(zhǎng)期表現(xiàn)的一定是社會(huì)主流發(fā)展模式。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，袁航認(rèn)為，市場(chǎng)經(jīng)歷了年初至今的震蕩調(diào)整，目前估值確實(shí)是低了，但價(jià)格便宜并不是買(mǎi)入賣(mài)出公司的唯一理由，關(guān)鍵還是要看公司未來(lái)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流回報(bào)的能力可否持續(xù)，如果一家創(chuàng)造回報(bào)的能力是可持續(xù)的，經(jīng)營(yíng)是穩(wěn)健的，投資估值是便宜的，那么就是非常好的投資機(jī)會(huì)。

　　展望后市行情，袁航認(rèn)為，2020年初新冠疫情突如其來(lái)，給宏觀經(jīng)濟(jì)提出了新的挑戰(zhàn)。中長(zhǎng)期看，疫情的影響是階段性的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將恢復(fù)體現(xiàn)韌性；短期看，疫情使得部分行業(yè)及公司受到?jīng)_擊，政府出臺(tái)的積極政策將緩解疫情的影響。預(yù)計(jì)今年股票市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境總體是穩(wěn)定偏寬松的，目前股市整體估值水平位于歷史平均，部分股票的估值水平甚至在歷史底部區(qū)間附近，市場(chǎng)依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　針對(duì)未來(lái)看好的投資方向，袁航指出，今年全年重點(diǎn)挖掘的領(lǐng)域?qū)⒓�中于兩大方向，一個(gè)是高品質(zhì)的成長(zhǎng)型公司，主要是剛性消費(fèi)比如食品、醫(yī)療器械領(lǐng)域，以及創(chuàng)造消費(fèi)如消費(fèi)電子領(lǐng)域；另一個(gè)則是受益于政策逆周期調(diào)節(jié)的相關(guān)行業(yè)，包括傳統(tǒng)基建和新基建領(lǐng)域。他同時(shí)表示，當(dāng)前，老基建行業(yè)功底深厚，新基建領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)，后續(xù)將基于行業(yè)均衡配置積極挖掘其中的投資機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)中長(zhǎng)期繼續(xù)為持有人實(shí)現(xiàn)可觀的絕對(duì)回報(bào)。

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