警報拉響！美債倒掛 美聯儲降息概率飆升至82%

　　簡介：芝商所CME利率觀察工具Fed Watch顯示，美聯儲年內降息的概率已升至82%，降息兩次及以上的概率已從4月底的23.2%飆升至42.7%。

　　隨著隔夜美股中長期均線一度失守，恐慌拋盤可能隨著技術面持續惡化蜂擁而出。摩根士丹利認為，美債收益率倒掛已對美國經濟發出預警。

　　金融市場的動蕩也加大了投資者對于美聯儲降息的預期。芝商所CME利率觀察工具Fed Watch顯示，美聯儲年內降息的概率已升至82%，降息兩次及以上的概率已從4月底的23.2%飆升至42.7%。

　　美股疲態盡顯、債市危機四伏

　　美股29日跳空低開，盤中最大跌幅近1.5%，標普500指數和納指一度跌破200日均線，這也是自3月11日以來的首次，而小盤股羅素2000指數兩周前已跌破200日均線。對于不少投資者而言，一旦股指200日均線確認失守，市場可能會迎來中長期較大幅度的調整，避險情緒將引發更大規模的拋售。

　　投資管理公司Cambria Investment Management的市場策略師費伯（Meb Faber）統計發現，自1901年到2012年，在標普500指數跌破200日均線時拋售股票，投資者的最終回報可以增加一倍以上，并使其風險降低至少三分之一。

　　美國三大股指中，5月以來道指累計跌幅5.5%、標普500指數下跌近6%，納指也較5月3日的高點跌去7.7%。雖然美股依然處于史上最長的牛市中，但漲勢已不再像2017年那樣凌厲，從去年10月起，標普500指數由近一半的時間維持在200日均線下方。

　　市場信號令避險情緒驟升，各路資金紛紛涌向國債市場，發達經濟體中，澳大利亞10年期國債收益率盤中觸及1.48%，已經低于澳大利亞聯儲1.5%的政策利率，新西蘭10年期國債收益率報1.70%，創歷史新低，日本10年期國債收益率跌回-0.1%，重返近三年低點，10年期德國公債收益率回落至-0.18%，距離2016年低點僅一步之遙。

　　美債在受到追捧的同時暗藏風險，10年期美債收益率一度跌至2.22%，創2017年9月以來新低，3月期美債收益率為2.35%，兩者13個基點的“倒掛”創2007年以來的最大紀錄。

　　克利夫蘭聯儲數據顯示，美國過去七次經濟衰退前均出現了3個月與10年期美債收益率曲線倒掛，從倒掛到發生衰退平均間隔311天。

　　摩根士丹利首席策略師威爾遜（Michael Wilson）認為債券市場已經發出警告，美國股市和經濟前景正在“惡化”，同時美國經濟或正處于“衰退期”。從近期美國耐用品訂單、資本開支和服務業等數據看，美國經濟面臨的風險可能遠大于此前預期，未來六個月美國股市波動將明顯加大。

　　標普全球評級（S&P Global Ratings）亞太首席經濟學家羅奇（Shaun Roache）表示，如果政策制定者美聯儲只是袖手旁觀，美國經濟增長大幅下降，那么美國10年期國債收益率可能會下降到2%。標普模型顯示，近幾個月美國經濟衰退的可能性從20%上升到25%。

　　美聯儲降息預期高漲

　　不過，美聯儲始終在降息問題上態度謹慎。上周公布的5月議息會議紀要顯示，多數美聯儲官員認為，今年早些時候圍繞經濟前景的部分風險和不確定性已經緩和，在未來一段時間內，即使全球經濟和金融狀況持續改善，仍應耐心對待利率問題，尤其是在經濟溫和增長且通脹壓力減弱的環境下。

　　近期的美聯儲官員表態中，除了圣路易斯聯儲主席布拉德表達了對降息的支持外，美聯儲副主席克拉里達，紐約聯儲主席威廉姆斯等多位FOMC委員均表達了對未來美國經濟的信心，并認為美聯儲短期無需立刻調整貨幣政策。

　　然而經濟數據的變化可能令美聯儲感受到壓力，美國5月Markit制造業PMI指數意外大幅下滑至50.9，創2009年9月以來新低，美國4月耐用品訂單和工業產出環比下滑大幅超越市場預期，制造業產出連續四個月環比負增長。生產者價格指數PPI4月同比增長2.4%，創11個月低點，通脹或短期難有起色，美國4月零售銷售環比下滑0.2%，暗示二季度美國消費者支出可能陷入低迷，進而對GDP增速產生影響。

　　凱投宏觀（Capital Economics）首席經濟學家希金斯（John Higgins）認為，考慮到財政刺激效應的減弱，未來幾個季度美國GDP增速將持續回落，并堅持認為美聯儲上一輪加息周期的負面作用將持續顯現，最終造成資本市場下行。三菱日聯銀行首席經濟學家魯普基（Chris Rupkey）指出，出于對經濟不確定性和地緣政治風險的擔憂，二季度以來美國企業的凈投資正在減少，商業信心下降正在制造業中蔓延。

　　摩根大通此前將二季度美國GDP增速預期由2.25%大幅下調至1%，遠低于一季度的3.2%。小摩認為，由下行風險增長引發的降息概率正在上升。高盛也將二季度美國經濟增速預期從1.5%下調至1.3%。