杭州六小龍啟動上市，群核科技為何是智能空間第一股

進入2025年后，“杭州六小龍”刷了屏，成為中國科技實力和新質生產力在全球市場中崛起的代表。從地圖上看，這六家科技企業所在的位置以西湖為中心，把杭州圍了一個完整的閉環。引發了市場新一輪對杭州科技產業的聚焦與熱議。

2月14日，群核科技正式向港交所遞交了招股書，成為“六小龍”中第一家啟動上市的企業。

在所有6家企業中，群核科技或許是最其貌不揚的一家。其即無宇樹科技和云深處一出場便萬眾矚目的仿真機器人，也不像強腦科技那樣擁有極具未來感的腦機技術，更無法復制游戲科學或深度求索的一舉成名。

事實上，群核科技憑借著旗下的“酷家樂”設計平臺，在家居行業中早已聲名遠揚。只不過目前業內已有多款同類型產品，且在性能、市占率等多方面均能與酷家樂平分秋色。而群核科技究竟做了什么，使其成為引領未來新一代產業發展的先鋒軍？

從家裝設計到空間智能

2011年，從美國伊利諾伊大學取得碩士學位的黃曉煌、陳航與朱皓，從各自供職的英偉達、谷歌、亞馬遜等互聯網公司離開后，選擇回國創業。黃曉煌擔任董事長、陳航擔任CEO、朱皓擔任CTO。

其中，黃曉煌曾在英偉達參與CUDA平臺的開發，這或許是群核科技日后發跡的萌芽，而群核這個名字也來自于其部署的GPU架構叫Manycoreprocessor——多核心處理器。

彼時，公司的目標是做一個高性能計算公司。三人結合圖形圖像3D技術的經驗知識，以“用GPU做云端的圖形圖像快速渲染”為理念做出一款原始Demo。而之所以選擇家裝設計行業為切入口，僅僅只是因為經過市場驗證之后，只有家裝設計行業的客戶能實現快速變現。

群核科技的初衷是希望能推動傳統行業的數字化升級，目標是成為云時代的Autodesk。以如今的眼光來看，群核科技的產品邏輯是實現“真實世界物理正確的渲染“，只不過公司當時將重點放在了”渲染“上。

2013年，酷家樂第一版上線，以10秒快速渲染圖的特點，強勢打入家居設計軟件市場，乃至改變了很多家裝設計師的工作習慣。直到現在，互聯網上仍時不時地出現有人就“用酷家樂還是3Dmax加SketchUp”這個問題爭論得面紅耳赤。

在不斷的產品完善和技術探索中，群核科技已在空間設計軟件平臺占據一席之地，如無意外，公司將按部就班得繼續在建筑設計行業里攻城略地。而命運的奇點出現于2019年。

2019年一天，公司某位算法工程師打開郵箱時，一度懷疑自己收到了詐騙郵件。在這份全英文的郵件里，硅谷某家喻戶曉的萬億級硬件巨頭，主動向當時名不見經傳群核科技發出了合作邀約。

群核科技的出圈，源自于公司此前基于自身業務海量的室內空間數據積累，聯合英國帝國理工學院、美國南加州大學發布了InteriorNet的數據集。當時，公司只是認為這個合成數據的訓練方法很好，但并不知道如何去變現。

事實上，彼時的硅谷科技企業們，正苦于缺乏大量物理正確的合成數據做機器人訓練，而當他們在尋找這方面數據時，在全世界范圍內只找到了一個。因此，InteriorNet數據集發表后在海外爆火。

此后幾年中，硅谷巨頭們及一批具身智能企業紛紛找到了公司。不斷涌入的市場需求也驅動著群核科技去打磨產品。目前，群核智能空間平臺已經從最初給一些企業提供數據集，發展為提供一個龐大的平臺，為AIGC、具身智能、AR/VR等企業開放物理正確的3D空間數據資產以及空間認知解決方案。

至此，群核科技十幾年對“物理正確”的深耕終于引來曙光。2024年3月的GTC大會上，科技巨頭Nvidia的CEO黃仁勛稱：“AI的新一波浪潮是物理AI，AI能夠理解物理定律”。廣發證券也指出，生成式AI已經從泛娛樂領域發展至實際生產中，其核心是建立符合物理規律的AI物理體世界。

同年11月，群核科技在第九屆酷+科技峰會上，首次正式展示了其技術底層核心:基于GPU高性能計算的“物理世界模擬器”。并推出了升級版的群核空間智能平臺SpatialVerse，為具身智能、AIGC等領域開放空間智能訓練相關服務。

在不久前的一次采訪中，群核科技董事長黃曉煌稱：“能做合成數據的公司并不少，但能做包含真實物理規律的、大規模的高質量合成數據的公司，全世界范圍內可能只有群核一家。”

由此，群核科技踩上了AI風口的最前沿，從一個設計平臺搖身變為一家空間智能企業。更是在不經意之間甩開了競爭對手，成為了領跑者。

收入或仍依賴設計軟件訂閱

黃曉煌稱：“家居SaaS是對群核科技最大的誤解”。

根據招股書介紹，群核科技是一個快速發展的、顛覆性的設計和可視化云平臺，以人工智能(AI)技術和專用圖形處理單元(GPU)集群驅動。

目前，公司的產品矩陣主要包括酷家樂、Coohom、和群核空間智能平臺（SpatialVerse）。

其中，酷家樂是群核科技的拳頭產品，最早只是在線設計平臺，此后逐漸升級加入AI技術，并且整合了BIM功能。拓展到成為一家提供營銷、生產、管理、供應鏈等場景的3D云設計平臺。2018年，又推出酷家樂的國際版Coohom，主要針對美國、韓國、日本及東南亞市場。目前已服務全球超過200個國家和地區的用戶和客戶。

群核空間智能平臺（SpatialVerse）是一款面向室內環境AI開發的下一代空間智能解決方案。其依托強大的3D設計數據集、渲染引擎和空間編輯工具，構建高度逼真且物理正確的合成虛擬數據集，模仿真實世界物理特性和空間關系。使開發者能夠在虛擬環境中訓練AI生成內容(AIGC)模型，并增強智能機器人、AR/VR系統及具身人工智能的認知能力。

而群核科技的技術底色，正是體現在群核空間智能平臺的領先性上。不過，公司在招股書內并沒有詳細披露來自群核空間智能平臺的收入規模。

根據招股書，按服務類型劃分，群核科技將業務收入分為訂閱收入和專業服務收入。其中訂閱收入為銷售軟件產品及解決方案的訂閱產生訂閱收入。是群核科技主要收入來源，每年的營收占比均超過90%。

來源：公司招股書

而專業服務收入為其主要包括旨在將公司軟件解決方案的價值主張最大化的模型服務、技術配置服務及客戶培訓。合作方式上主要為項目制合同。

其中，專業服務收入由2022年的人民幣5668萬元減少71.0%至2023年的人民幣1645萬元。主要由于公司于2022年與一名客戶訂立一次性的服務合同，據此公司為該客戶生成及特許三維虛擬合成虛擬數據集。

而根據招股書披露，公司2022年d前五大客戶中，第一大客戶的所購買的服務便是群核空間智能平臺服務，收益貢獻金額為3134.6萬元。2023年以后，該客戶變不再與公司續約。

來源：公司招股書

另據業內人士稱，當前AI企業在訓練AI模型時，絕大多數的合作方式為按次數采購。即會與供應商訂立一次性合同。

據此推斷，公司按服務類型劃分的收入方式中，訂閱收入或為來自于酷家樂軟件的業務收入，而專業服務收入或包含了來自于群核空間智能平臺的業務收入。

因此，公司當前收入或主要仍來自于設計軟件的訂閱收益。

明星資本加持，尚未實現盈利

新業務模式被市場接受需要一定的時間。而群核科技在空間設計平臺行業中已取得領先地位，亦能通過該業務板塊的盈利能力來推動新業務的發展成熟。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年的平均月活躍用戶(MAU)數目計量，群核科技是全球最大的空間設計平臺，按2023年的收入計量，亦是中國最大的空間設計行業軟件提供商。在中國市場中的份額為22.2%，超過了Autodesk。

來源：公司招股書

根據招股書披露，目前公司平臺的平均月活躍訪客數為86.3百萬名，平均月活躍用戶數達到了2.7百萬名。平臺每天處理數百萬次渲染及數十億次應用程序編程接口(API)調用。截至2024年前9個月，企業客戶45,548名，個人客戶413,872人。

受益于軟件平臺的強大競爭力，群核科技過往營收業績增長穩健。2022年至2024年前9個月，公司的營業收入分別為人民幣6.01億元、6.64億元和5.53億元。2023年及2024年前9個月的收入相較上年分別同比增長10.5%和13.8%。

此外，公司客戶粘性較強，截至2022年至2024年9月30日，企業客戶凈收入留存率分別為112.3%、106.0%及104.2%。大客戶的凈收入留存率分別為127.6%、115.5%及114.1%。同期，個人客戶凈收入留存率分別為81.1%、106.5%及96.0%。

不過，公司當前仍處于虧損狀態。2022年至2024年前9個月，公司期內虧損分別為人民幣7.04億元、6.46億元和4.22億元。經調整凈虧損為3.38億元、2.42億元和0.94億元，虧損逐漸收窄。

公司解釋稱：有關虧損主要由于公司持續推動業務快速及長期增長而大量投資于產品開發、技術支持及產品營銷。

而期內虧損和經調整凈虧損的巨大差距，主要來自于以股份為基礎的薪酬開支和贖回負債賬面值變動。根據披露，2022年至2024年前9個月，公司以股份為基礎的薪酬開支分別為6621.5萬元、5335.5萬元和2724.3萬元；贖回負債賬面值變動為公司發行的可轉換可贖回優先股的賬面值變動，同期此項科目的支出分別為3億元、3.51億元和2.93億元。

公司毛利率較高且逐年提升。根據招股書披露，2022年至2024年前9個月，公司的毛利率分別為72.7%、76.8%及80.4%。

同時，作為獨角獸企業，群核科技倍受資本青睞。據招股書披露，公司從成立以來已進行了11輪融資，投資機構包括IDG資本、紀源資本、順為資本、經緯創投、高瓴創投、Coatue等多家知名機構的投資。

據其他媒體報道，群核科技2021年沖刺美股市場時，估值已達20億美元，折合人民幣約145億元。

經過多輪融資后，公司資金流較為充裕。根據招股書披露，截至2024年前9個月，公司定期存款、現金及現金等價物共計超4億元。

已支持渲染物理世界99%材質：

不過，單純依靠設計軟件服務來實現規模化盈利，道阻且長。并且，酷家樂也并未在全行業內取得絕對優勢。

例如在市場上，三維家經常與公司相提并論，在過往的多輪較量中也打得難舍難分。例如酷家樂10秒渲染，三維家也跟進云上快速渲染。酷家樂擁有超3億個3D模型和空間設計元素；三維家擁有全球最大的真是產品數字家裝數據集；酷家樂上線AI一鍵生成功能，三維家也推出AI夢想家。

不過，群核在招股書中并未把三維家視為直接競爭對手。并且兩家企業雖然在部分業務中存在競爭，但最終的發展方向并不相同。據了解，三維家更傾向于家裝上下游的縱向發展。而群核科技更注重技術深度和橫向拓展。

據介紹，群核科技拓寬產品種類，涵蓋廣泛的設計及可視化解決方案，既適用于住宅、辦公樓、零售店和商業項目等現實空間，也適用于具身人工智能訓練和電子商務產品展示等虛擬環境。

此外，相較于三維家，群核科技專門構建了本地GPU基礎設施，并加入了英偉達的初創加速計劃（NVIDIAInception）。在如今的AI時代，給其帶來了更廣泛的業務拓展空間。

根據介紹，公司專門構建的GPU集群及專有技術引擎。在此之上所構建出平臺的開放式架構可實現無縫的數據互操作性、持續的平臺升級及可擴展性，為各個垂直產業的廣泛應用帶來巨大潛力。例如特斯拉上海超級工廠采用其技術構建數字孿生體，使生產線調試周期從8周縮短至11天。

而群核科技CEO陳航在此前的一次采訪中介紹道：“過去一年，我們攻克了人、動物等有機物在光影、色彩渲染真實度方面的難題，目前已支持渲染物理世界99%的材質。這使得我們可以更高效、更逼真的渲染更豐富的場景，在家具、建筑、電商、連鎖商業、廣告設計等領域廣泛落地。”