浙商證券董事長 吳承根
2023年10月，中央金融工作會議首次提出培育一流投資銀行和投資機構。證監會在2025年系統工作會議上明確提出，要提升行業機構服務新質生產力和居民財富管理的綜合能力，建設一流投行和投資機構。
這些戰略導向不僅預示著資本市場新的發展機遇，也對券商的業務模式與核心競爭力提出了新的要求。
在此背景下，中型券商急需轉變思維，積極踐行資本市場新 “國九條” 與 “1+N” 政策體系，用心書寫金融 “五篇大文章”。以買方視角重構業務邏輯與服務模式，打造長期且獨特的競爭優勢，加快一流投行建設步伐，從而更好地服務實體經濟發展。
資本市場
迎來新的發展機遇
經濟轉型是中國經濟高質量發展的關鍵，資本市場在其中扮演著至關重要的角色。從歷史規律來看，新質生產力的培育，以及科技革命與產業革命的推進，都離不開資本市場的有力支持。以美國為例，其半導體、互聯網、生物科技和新能源產業得以蓬勃發展，在很大程度上得益于資本市場提供的資金供給與市場機制。
當前，中國經濟面臨復雜多變的挑戰，多方面問題相互交織。在此形勢下，資本市場的發展成為打破負反饋循環、形成正能量循環的關鍵突破口。資本市場可通過發揮財富效應、進行資本引導、激活社會投資、促進產業發展，有效提升整體投資回報率，打破低風險偏好預期，從而激發市場創新活力。
國際競爭與資本市場的關聯愈發緊密。在當下的國際競爭格局里，資本市場已然成為國家戰略的關鍵構成要素。以美國為例，它借助自身的資本市場，達成了全球范圍內的資本流動、資源配置以及資產定價，由此掌握了運用金融手段來影響全球利益分配的主導權。
在當前國際環境下，我們要實現中國式現代化，就必須在資源、資本、定價權等領域展開國際競爭。所以，構建一個面向全球，且具備強大資本整合、資源配置與資產定價能力的資本市場，對提升我國國際競爭力具有重要意義。
近年來，國家戰略層面對資本市場的重視程度持續提升。2023年，中央政治局會議提出“活躍資本市場”，同年中央金融工作會議明確了建設金融強國的戰略目標。2024年，中央多次強調要提振資本市場，穩住樓市與股市，這些舉措清晰傳遞出加強資本市場建設的堅定決心。經歷諸多挑戰后，中國資本市場有望發展成為全球資本的匯集地、定價中心以及規則制定中心。
中型券商
需要尋求戰略突圍
隨著資本市場新時代的來臨，中型券商面臨著前所未有的挑戰和機遇。在行業長期依賴傳統牌照、以中介銷售為主的競爭模式下，券商業務模式較為單一，無法滿足客戶日益多樣化的需求。因此，中型券商必須尋求戰略突破，以應對市場競爭態勢及客戶需求的變化。
近年來，證券行業 “二八效應” 凸顯，市場集中度持續攀升。大型券商憑借規模優勢、品牌影響力以及綜合服務能力，在市場中占據主導地位，這進一步加劇了行業的競爭態勢。在傳統的以牌照依賴和中介銷售為主的競爭模式下，券商業務主要集中于經紀業務、投行業務等傳統領域。然而，隨著市場環境的變化以及客戶需求日益多樣化，這種單一的業務模式已難以滿足券商的發展需求。
隨著中國居民財富的穩步增長，他們對財富管理、資產配置等方面的需求日益多樣化。券商需要針對這類客戶提供更加個性化、專業化的服務，以滿足他們的財富增值需求。機構投資者在中國資本市場中的地位逐漸提升，他們對券商的服務要求也更高。券商需要提供全鏈條整合式的服務交付，以滿足機構客戶在交易、代銷、托管、銷售、投研和綜合服務等業務領域的需求。
近年來，資本市場監管政策愈發嚴格，這對券商的合規經營與風險防控提出了更高標準。為應對監管政策帶來的挑戰，券商必須強化內部管理與風險控制，確保各項業務合規開展。與此同時，隨著國內外經濟環境的演變以及資本市場的波動，券商面臨的市場環境變得更為復雜。
在此情形之下，券商需要具備靈活應變能力，加強對市場的分析與研究，從而制定出更為科學合理的業務發展戰略。
以買方思維
重塑核心競爭力
中型券商要實現戰略突圍，就必須要深度洞察行業發展的趨勢，以買方思維全面升級商業模式，積極推進賣方向買方的戰略轉型，構建長期且獨特的核心競爭力。
首先，要用買方資源深化服務實體經濟。通過以下 “三個聚焦”，為客戶提供 “一站式” 綜合金融解決方案，更好地服務實體經濟，做好金融“五篇大文章”。
一是聚焦上市公司與擬上市公司服務鏈。當前，券商對上市公司與擬上市公司的服務，大多依賴IPO（首發）及財務顧問等傳統中介服務，內容單一，客戶滿意度有限。應以買方思維為指引，突破中介服務的局限性，從綜合投融資視角提供服務，全面把握上市公司間的并購重組以及央企、國企全面推進市值管理等契機。
二是聚焦政府平臺與產業平臺債務服務鏈。債券是服務實體經濟的關鍵工具。券商需打通買方與賣方，構建強大的債券綜合服務能力，短期內助力國家化解債務，中長期服務實體經濟債務管理。通過提升債券全產業鏈競爭力，整合債券發行承銷、交易投資、資產管理流程，推動賣方業務加速發展，同時為買方創造更多機會。
三是聚焦“三投聯動”強化業務協同。針對上市公司、擬上市公司、政府平臺公司這三類客戶，券商應深化“三投聯動”模式，即投資“孵化”、投行“陪伴”、投研“賦能”，提供全周期、全鏈條的綜合化服務。
其次，要用買方思維更好地服務居民財富管理。財富管理作為資本要素配置的重要樞紐，幫助居民實現財富的保值、增值和傳承，更好地服務人民群眾共同富裕目標。
一是要突破傳統經紀中介角色。經紀業務是券商的基礎業務，從客戶視角出發，向買方思維升級已成為必然趨勢。券商需在通道穩定性、平臺體驗、產品品種覆蓋、信息及時性以及投顧服務等方面進行全方位提升，真正與客戶共同成長，為客戶提供適配的服務。
二是要助力客戶實現長期信用增值。在買方思維的發展趨勢下，券商應轉變經營理念，憑借專業能力，為客戶提供風險診斷、趨勢分析等顧問服務，助力客戶精準評估自身風險承受能力，實現信用的保值增值。
三是要以投資顧問服務牽引財富管理的升級。當前，財富管理大多以產品銷售為核心，應加快推進買方投顧模式，借助專業的投顧服務，幫助客戶在充滿不確定性的市場中爭取更優表現，從而贏得客戶信任與良好的市場口碑，為未來探索賬戶管理模式奠定基礎。
最后，要憑借強大的買方能力，提升資產配置的貢獻。資產配置能力是券商的核心能力之一，對行業發展有重大意義。
一是開展全資產配置。在復雜多變的市場環境下，券商應當拓寬資產布局，挖掘衍生品、金融產品、REITs、轉債、定增等投資機會，實現全資產覆蓋。利用不同資產間的“蹺蹺板效應”來分散風險，增加投資收益。
二是開展全市場連通。券商需具備全球思維與國際視野，探尋不同市場中的優質資產投資契機。通過QDII（合格境內機構投資者）、跨境互認等方式進行跨境投資，連通多元市場，構建多元增長動力。
三是開展全策略準備。諸如多頭趨勢跟隨、中性市場套利、量化、宏觀對沖等策略，在不同市場環境下各有表現。券商要靈活運用多元策略組合，有效應對市場環境變化，保障公司效益。
四是開展全鏈條發展。強化ETF（交易型開放式指數基金）的研究與配置，增強做市交易能力，推出特色ETF以滿足多樣化需求；運用衍生品進行風險對沖、實現套利，優化投資組合的收益風險特征；構建完整的業務鏈條，實現從單一經紀業務向綜合服務的轉型，增加利潤增長點，以自身的高質量發展為金融強國建設貢獻更多力量。
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔全部責任。郵箱：news_center@staff.hexun.com
最新評論