借殼上市只是手段 產(chǎn)業(yè)整合才是目的

證券時(shí)報(bào)記者 李映泉

在關(guān)注易普力與南嶺民爆重組案例的過程中，證券時(shí)報(bào)·e公司記者還注意到，這一案例也是近年來為數(shù)不多借殼上市的成功案例。

事實(shí)上，伴隨著全面注冊制的推進(jìn)以及監(jiān)管層加大對并購重組的審核力度，近年來，A股借殼上市的案例數(shù)量驟減。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年至今的三年多時(shí)間里，僅有17家公司推出了借殼上市方案，其中13家公司借殼失敗，占比高達(dá)76.47%，完成借殼上市的僅有2家，其余的尚在推進(jìn)中。

聯(lián)儲證券研報(bào)指出，隨著全面注冊制實(shí)施，企業(yè)直接上市通道已變得十分順暢并且高效。相較而言，借殼上市談判難度大、審核嚴(yán)、綜合成本比IPO還要高，其作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市通道的價(jià)值日漸消散。

那么，易普力為什么要選擇通過借殼南嶺民爆的方式登陸A股資本市場？

對于這一問題，易普力董秘鄒七平給出的答復(fù)是，本次重組的出發(fā)點(diǎn)并不是借殼上市，而是產(chǎn)業(yè)整合。在本次重組中，易普力以及背后的中國能建，都沒有將南嶺民爆單純地視作是資產(chǎn)證券化的一宗“殼”資源，而是高度重視南嶺民爆對易普力在核心業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略上的價(jià)值。南嶺民爆的許可產(chǎn)能對易普力而言也是非常稀缺的戰(zhàn)略資源，雙方在經(jīng)營業(yè)務(wù)上也呈現(xiàn)出很強(qiáng)的互補(bǔ)性和協(xié)同效應(yīng)。在具體操作中，由于易普力的規(guī)模體量顯著高于南嶺民爆，因此在客觀上構(gòu)成了借殼上市的條件，但借殼只是手段，產(chǎn)業(yè)整合才是根本目的。

借殼上市曾經(jīng)是A股市場核準(zhǔn)制股票發(fā)行制度下，部分?jǐn)MIPO企業(yè)尋求盡快“插隊(duì)”進(jìn)入資本市場的權(quán)宜之計(jì)。

于是乎，有一些借殼上市的案例開始變了味，成為資本規(guī)避監(jiān)管、玩弄財(cái)技、謀取巨額套利空間的手段。不少基本面不佳、主業(yè)缺乏競爭力、持續(xù)經(jīng)營能力較差的公司也因此“待價(jià)而沽”，長期利用各種手段“保殼”，難以有效出清。

對此，近年來，監(jiān)管層不斷完善相關(guān)制度，包括明確借殼上市標(biāo)準(zhǔn)等同IPO，實(shí)施全面注冊制改革，完善退市規(guī)則，過去那種“烏雞變鳳凰”式的借殼上市已經(jīng)愈發(fā)鮮見。

不過，這并不意味著借殼上市將從市場絕跡。事實(shí)上，新“國九條”出臺以來，多措并舉激發(fā)并購重組市場活力，進(jìn)一步優(yōu)化重組政策環(huán)境，一直是監(jiān)管層努力的方向。

從易普力的成功借殼案例來看，對于可能涉及借殼上市標(biāo)準(zhǔn)的并購重組事項(xiàng)，也不必將其視作“洪水猛獸”，只要是出發(fā)點(diǎn)放在真正的產(chǎn)業(yè)整合、提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量上，同時(shí)重組標(biāo)的也禁得起“等同于IPO”的監(jiān)管考驗(yàn)，依然有很大希望獲得“綠燈放行”。

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