2024年上半年酒企增速放緩，主要酒企紛紛開始降庫存，且效果已經開始反映到公司的報表上，尤其是成品酒去庫存效果較為明顯。與此同時，在消費復蘇周期拉長的情況下，白酒公司存在進一步降庫存的任務。
在白酒收入連續兩年下降后，2024年上半年，順鑫農業白酒收入再度實現正增長。在經歷了一段時間的調整后，順鑫農業去庫存已見成效。
不只是順鑫農業，上市酒企整體庫存基本已不再增長。在整體庫存基本停止增長的情況下，庫存商品即成品酒的存貨已經有了明顯的下降。包括順鑫農業在內的多數酒企成品酒庫存都在下降。
中國酒業協會也指出，2024年上半年酒企方面一直在通過促銷、強渠道等方式消化庫存，通過順價工程的實施，酒企可以逐步解決價格倒掛問題，穩定市場價格體系。但酒企的調價行為并未完全抵消庫存壓力，去庫存仍需努力。
表內去庫存
順鑫農業日前發布的半年報顯示，2024年上半年，公司實現營收56.87億元，同比下降8.45%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤4.23億元，同比大漲621.87%，公司上半年的凈利潤創下了近三年來的最佳水平。
順鑫農業能夠扭虧的原因之一，是公司剝離了長期虧損的房地產業務。2023年6月，順鑫農業掛牌轉讓負責房地產業務的子公司北京順鑫佳宇房地產開發有限公司。11月底，公司以22.59億元成交轉讓該子公司。
在剝離了房地產業務后，目前順鑫農業的主業業務有兩個——白酒和生豬屠宰相關業務。公司營收下降并非白酒而是屠宰收入下降較多。
分業務看，2024年上半年，順鑫農業屠宰業務實現營收7.86億元，同比下降了36.64%。白酒業務收入為46.98億元，同比增長了3.17%。
由于屠宰業務體量較小、毛利率較低，順鑫農業收入和盈利的核心在于白酒業務。市場和機構對順鑫農業的關注也集中于此。2024年上半年公司白酒收入漲幅看似不大，但卻是順鑫農業近三年來白酒收入首次正增長。
順鑫農業白酒業務產業的主要產品以“牛欄山”和“寧誠”為代表，后者的代表是寧城老窖白酒，前者則是更為知名的北京二鍋頭酒。
2019年即疫情前一年是順鑫農業白酒收入的最高峰。這一年，公司白酒板塊實現營收破百億，達到102.89億元。
之后的2020年和2021年，順鑫農業白酒收入分別為101.85億元和102.25億元，雖然不及2019年，但是也相差無幾。這三年順鑫農業白酒收入都在百億元之上，保持了較高的水平。
之后順鑫農業白酒銷售開始逐級回落。2022年下降至80億元水平，2023年已經不足70億元。
在白酒收入開始下降后，順鑫農業開啟去庫存。首先是減產。以貢獻絕大多數白酒收入的牛欄山酒廠為例，2021年，牛欄山酒廠實際產能為64.5萬千升，2023年下降至31.3萬千升。
其次是加快去庫存。2021年期末，順鑫農業成品酒庫存為46238千升，2022年快速增長至13.8萬千升，漲幅達到了約2.2倍。2023年順鑫農業加大去庫存力度，期末，公司成品酒庫存降至86743千升，已有明顯回落。
2024年上半年末，順鑫農業成品酒庫存大幅下降至19623千升，這一庫存規模已經是公司多年來的新低了。
從順鑫農業主要產品庫存情況也可以看出公司存貨的下降。2024年上半年，順鑫農業主打品之一的42度 500ml 牛欄山陳釀酒庫存量降至544千升。與之相比，在2022年年末，該產品的庫存量達到10.8萬千升。
順鑫農業控產能促銷量也能從這一產品中看出端倪。2023年，順鑫農業42度500ml 牛欄山陳釀酒生產了15.4萬千升，而同期銷量為24.6萬千升，銷量遠大于產量。
這也是42度500ml 牛欄山陳釀酒存貨量能夠大幅下降的基礎。在此之前的2020-2021年，42度500ml 牛欄山陳釀酒產量與銷量基本相差不大。2022年產量比銷量多出了94602千升，這導致了產品的存貨快增增長。
成品酒快速去庫存，存貨中白酒庫存商品余額自然減少。2024年上半年，順鑫農業庫存商品余額中白酒產成品為4.72億元。在有據可查的半年報中，2022年上半年，順鑫農業庫存商品余額中白酒產成品最低，為4.2億元。當前庫存商品余額中白酒產成品已經與最低水平相接近。
龍頭酒企中，洋河股份也在努力去庫存。2024年上半年，公司實現營收228.76億元，同比增長4.58%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤79.47億元，同比微增1.08%。
如果分季度來看的話，洋河股份二季度的情況并不理想。2024年二季度，洋河股份實現營收66.21億元，同比下降3.02%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤18.92億元，同比下降9.75%。公司營收和凈利潤雙雙下滑。
在頭部酒企中，洋河股份是唯一營收和凈利潤雙雙下滑的酒企。這或許與公司正在推進的去庫存有關。庫存在兩年前創下新高后，洋河股份正在努力降低庫存。
2024年上半年，洋河股份白酒庫存量為24673噸，同比微降1.78%。在2022年上半年創下27581噸的同期新高后，洋河股份白酒庫存量已經實現兩連降。2023年上半年，公司白酒庫存量已經下降了8.92%至25122噸。
當然了，洋河股份白酒庫存量還有繼續下降的空間。2020-2021年上半年末，公司白酒庫存量分別為15428噸和18618噸。與這兩年同期相比，洋河股份庫存量還有較大的下降空間。
如果從全年看，在2019年經過一次庫存下降后，洋河股份的庫存量便開始增長。2020年公司白酒庫存量增長超過三成，達到23898噸，2021年漲幅達到85.08%，庫存量至44228噸，2022年小幅增長5.13%至46496噸，這也是公司白酒庫存量的最高峰。
之后，洋河股份便開始去庫存。2023年末公司白酒庫存量為39176噸，同比下降了15.74%。已經是三年來的低位了。但與2021年之前相比，仍有較大的下降空間。
如何理順渠道，實現公司與渠道庫存的良性發展，是擺在白酒公司面前的一個必答題。從2024年上半年酒企提交的半年報不難發現，上市白酒公司的存貨在明顯的改善，尤其是成品酒有了明顯的下降。
主動調控
首先從存貨規模看，上市酒企整體存貨基本告別增長。
2024年上半年，上市的20家白酒公司存貨規模為1506.81億元，與2023年末的1490.95億元相比，增速約為1%，基本沒增長。這其中，包括順鑫農業和洋河股份在內的6家酒企存貨規模開始下降。
在增長的酒企中，除了水井坊漲幅超過20%以外，其他白酒公司的存貨基本都是小幅增長，或者微幅增長。即使是飛天茅臺不愁賣的貴州茅臺，其存貨漲幅也不到3%。
作為對比，2023年上半年，20家上市白酒公司的存貨為1360.7億元，較年初增長了2.44%。
如前所述，2023年酒企就已經開啟了去庫存的進程。2023年上半年末，20家酒企存貨中的庫存商品為180.73億元，較2022年末的214.24億元減少了15.6%。與之對應的是，2024年上半年末，20家酒企存貨中的庫存商品為199.86億元，較2023年末的243.4億元減少了17.89%。
如果說與年初相比不明顯的話，同比數據更加直接。2021-2023年上半年末，20家上市白酒公司存貨中的庫存商品分別為151.57億元、180.73億元和199.86億元，同比分別增長了35.15%、19.24%和10.58%。
2024年上半年的增速略超一成，白酒公司庫存商品同期增速低于2024上半年，還要追溯到2020年上半年的4.53%。眾所周知的是，2020年上半年，宏觀經濟都受到了突發疫情的影響，白酒增速放緩有客觀原因。
當前白酒營收增速放緩有多重因素的影響。東吳證券發表研報指出，二季度是白酒需求淡季，疊加2023年同期疫情放開后積壓導致的高增長，白酒增速放緩。此外，酒企著眼長期主動調控經營節奏。其中，產品結構偏高、商務需求占比較大的高端、次高端酒企，收入兌現壓力顯現，降速提質開始成為普遍選擇。
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