【食品飲料行業報告：白酒大眾品態勢各異，投資建議與風險提示】 24 年上半年，白酒板塊整體呈弱復蘇態勢，二季度行業淡季疊加價格疲軟，板塊收入、利潤增速邊際回落。分價格帶看，高端酒品牌韌性凸顯，茅臺、五糧液表現較好，老窖環比降速�；匦痛胃叨丝刎浖倝航邓�，費投加大致利潤承壓。擴張型次高端延續承壓，舍得、酒鬼持續出清，中低檔整體承壓受損。 量價方面，行業產品結構下探，發力次線產品，延續量在價先態勢。盈利能力上，毛利率 24Q2 整體小幅提升，銷售費用率微升，管理費用率下降，稅金率受影響提升，板塊凈利率小幅增長。現金流方面，剔除茅、五后，24Q2 行業回款、凈經營現金流下降，應收科目同增，合同負債環比消化，位于近年低位，現金流整體承壓。酒企重視資本回報，茅臺、洋河等承諾分紅，高端酒股息率超 4%，紅利價值凸顯。 大眾品板塊 24Q2 需求承壓，代表性企業收入、利潤下滑，行業競爭加劇，價盤下移。龍頭企業聚焦份額優先，盈利表現分化。具體來看，啤酒弱市下龍頭升級表現分化，成本下降利好業績；乳業淡季去庫營收承壓，上游牧業拖累放大；軟飲料賽道景氣突出，競爭加大；零食淡季降速聚焦運營，成本紅利延展；調味品企業表現分化，定制餐調景氣相對突出；速凍行業景氣回落，企業布局新品挖掘增量；連鎖開店放緩、單店承壓，利潤表現更優；其他如保健品、烘焙、肉制品等也各有不同情況。 投資建議方面，白酒板塊看重經營穩健性，首選茅臺、五糧液，推薦汾酒等；大眾品板塊短擇“高成長”和“泛紅利”，中線布局底部反轉，推薦東鵬等。同時提示存在終端需求恢復不及預期、行業競爭加劇等風險。
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