披露2024年半年度盈利預警后，奈雪的茶在港股一度大跌。近日，奈雪披露業績預報顯示，今年上半年，公司預計錄得經調整凈虧損約4.20億元至4.90億元。值得注意的是，奈雪自上市以來虧損嚴重，剛在2023年實現盈利。
在業績由盈轉虧背后，奈雪大幅放緩直營門店的擴張步伐，今年上半年僅新增23家直營門店，其中第二季度直營門店“零增加”。此外，截至2023年末，奈雪的直營門店數量創新高，但是單店銷售額卻持續下降。
另一方面，奈雪的加盟店數量大幅增長，半年凈增加兩百多家，期間奈雪還降低加盟門檻。奈雪擴張的經營策略發生變化，由原來的直營店擴張轉向加盟店擴張。從結果來看，奈雪大舉擴張加盟店暫未為業績帶來新的增長點。
奈雪盈利預警，股價遭遇暴跌
奈雪的茶自2021年6月30日登陸港股市場上市，被稱為“新式茶飲第一股”，公司上市后遭遇巨額虧損。2021年半年度，即奈雪剛上市，公司凈利潤巨虧43.21億元；2021全年凈利潤虧損達到45.25億元。
進入2022年，奈雪的業績明顯增長，但凈利潤仍然虧損4.69億元。2023年度，奈雪創近些年來首次盈利，實現凈利潤為1322.40萬元。值得注意的是，2023年盈利主要發生在上半年，中期實現凈利潤為6609.80萬元，也就是說下半年仍虧損。
值得注意的是，奈雪在2023年實現盈利，其一因素是降本增效，降低人力、租金、外賣費用等方面的成本，使得門店經營利潤率有所提升。奈雪對未來的展望中還提到，“我們預計將對中、后臺人力成本做出更大的優化調整。”
近日，奈雪披露2024年半年度業績預警顯示，公司預計業績將繼續虧損。今年上半年，奈雪預計公司將錄得收入為24億元至27億元，錄得經調整凈虧損為4.20億元至4.90億元。
對此，奈雪給出兩點理由：一是消費需求未有顯著回復，門店收入承壓，而門店端成本優化已基本到位，人力、折舊與攤銷等成本短期內優化調整空間有限，從而導致門店經營利潤率受到較大壓力；二是計劃關閉部分表現不及預期的門店，并為此計提資產減值準備。
筆者關注到，奈雪披露上述盈利預警后，8月5日，奈雪在港股市場遭遇暴跌，股票收盤跌幅15.91%，股價跌至1.480港元/股，再創歷史新低。
奈雪自登陸港股上市以來，股價長期跌跌不休。2021年6月30日，即上市首日，奈雪發行價格為19.80港元/股，剛上市就大跌13.54%；往后，奈雪的股價波動下滑，當前股價跌幅超過九成。盡管股價經歷暴跌，但由于奈雪的盈利能力較差，當前市盈率（TTM）仍超過160倍。
規模換收入走不通，擴張換加盟店“打法”
此前，奈雪披露2024年第二季度運營情況顯示，公司暫停擴張步伐，直營門店數量停滯不前。當期，奈雪新開48家直營門店，關停48家直營門店，共經營1597家直營門店。也就是說，今年第二季度，奈雪的直營門店“零增長”。
事實上，在2024年第一季度，奈雪就已經放緩直營門店的擴張步伐。當期，奈雪凈新增23家直營門店，關停28家直營門店。奈雪對此表示，受氣溫較低等因素影響，本季度為業務淡季，我們并未看到需求快速恢復的跡象。
奈雪大幅放緩門店擴張步伐，與此前的經營策略出現較大差異。自2021年以來，奈雪持續加快直營門店擴張，上市之初門店數量僅有500多家，2022年末數量就突破1000家；2023年度，奈雪凈增加直營門店506家，僅在第四季度就凈開214家店。
隨著門店數量持續增加，奈雪的營收也有所增長，但相對于直營門店數量的增幅，營收增幅仍十分有限。2021年末，奈雪的營收為42.97億元，到2023年末增長至51.64億元，相比之下增幅為20.17%；同期，奈雪的直營門店從817家增加至1574家，增幅為92.66%。
筆者發現，奈雪以規模換收入未取得良好的效應，背后是單店日均銷售額大幅下降。2021年中期，奈雪的單店日均銷售額尚為2.16萬元，2021年度降至1.79萬元，2022年度再降至1.27萬元，2023年度大幅降至1.06萬元。
今年以來，消費市場需求不足，奈雪直營門店擴張步伐大大放緩，取而代之的是擴大加盟店的規模。2023年7月20日，奈雪正式推出“合伙人計劃”，對外放開加盟。截至2023年末，奈雪加盟店共有81家。
2024年以來，奈雪加盟店持續增加。截至2024年2月底，奈雪就表示有近200家加盟店開業；2024年第一季度，奈雪披露加盟店有205家。由此可見，今年一季度，奈雪共新增124家加盟店，3月份新增數量不足10家。
此外，2024年2月份，奈雪還優化對加盟商的要求，門店店型更加靈活，面積要求有所下降，單店投資金額也下降至58萬元。奈雪剛開放加盟時，加盟門檻較高，加盟預算為98萬元起，門店面積要求在90至170平方米的范圍。
2024年第二季度，奈雪加盟店數量增長至297家，較第一季度增加92家。今年上半年，奈雪加盟店數量凈增加216家。由此可見，今年上半年，奈雪直營門店幾乎“零增長”，擴張打法轉向加盟。
加盟店主要集中于中、低線城市，也就是主打下沉市場。奈雪直營門店更多聚焦于一線城市和新一線城市。截至2023年末，一線城市和新一線城市的直營門店數量均為480家，占直營門店總數約六成。
奈雪表示，公司預計2024年全年新開直營門店規模低于往年，且會調整或關閉部分表現不佳之直營門店，相信此舉將有助于提振現有直營門店表現。此外，加盟門店與類似點位的直營門店均受到需求不振的影響，門店經營利潤率持續承壓。
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