證券時報記者 趙黎昀
2024年上半年，在宏觀預期偏好和基本面支撐下，國內鋁價重心整體走高。雖然6月份以來鋁價出現高位回調行情，但市場需求預期依然向好。
近日，國家發展改革委等五部門發布了《電解鋁行業節能降碳專項行動計劃》，明確對能效基準水平以下產能完成技術改造或淘汰退出等目標，電解鋁行業產能天花板確立，高質量發展趨勢進一步明晰，行業對下半年的市場表現維持看多判斷。
降碳計劃明確產能天花板
今年5月，國務院印發《2024—2025年節能降碳行動方案》，要求分領域分行業實施節能降碳專項行動。其中，對于電解鋁行業，提出嚴格落實電解鋁產能置換，到2025年年底，電解鋁行業能效標桿水平以上產能占比達到30%，可再生能源使用比例達到25%以上。
近期國家發展改革委、工業和信息化部、生態環境部、市場監管總局、國家能源局等部門發布的《電解鋁行業節能降碳專項行動計劃》（簡稱《計劃》）再度強調了這一目標，并要求通過實施節能降碳改造，電解鋁行業2024年—2025年形成節能量約250萬噸標準煤、減排二氧化碳約650萬噸等。
《計劃》明確，到2025年年底，我國電解鋁行業能效標桿水平以上產能占比達到30%，能效基準水平以下產能完成技術改造或淘汰退出，行業可再生能源利用比例達到25%以上，再生鋁產量達到1150萬噸。
“基于阿拉丁（ALD）的統計，國內電解鋁廠近年來已經展開并逐步實現了大規模的電解槽改造，部分鋁廠的鋁液交流電耗已實現了大幅度的下降。”阿拉丁電解鋁研究員蘇延波告訴證券時報記者，根據《高耗能行業重點領域能效標桿水平和基準水平（2023年版）》，能效標桿水平是鋁液交流電耗13000千萬時/噸，能效基準水平是鋁液交流電耗13350千萬時/噸。在這一標準下，預計到2025年國內鋁企電耗方面實現上述目標的難度并不大。
針對《計劃》提出優化產業布局和產能調控方面，蘇延波稱，截至目前國內200kA以下預焙陽極鋁電解槽所涉及的產能約為26萬噸，僅占全國總產能的0.6%。而且，僅有的這部分產能也存在技改的可能或計劃，所以據此評估影響也非常小。
中原期貨有色分析師劉培洋在接受證券時報記者采訪時也提及，《計劃》在重點任務中提出嚴格執行電解鋁產能置換政策，大氣污染防治重點區域不再新增電解鋁產能，新建和改擴建電解鋁項目須達到能效標桿水平和環保績效A級水平，依法依規退出和處置電解鋁落后低效產能，加快淘汰200kA以下預焙陽極鋁電解槽。
該任務進一步明確了國內電解鋁4500萬噸產能天花板，目前國內電解鋁運行總產能已到達4325萬噸，已經接近產能天花板，在供給確定，需求增長的預期下電解鋁行業利潤或維持較好水平。
另外，《計劃》在重點任務中提出，到2025年，鋁水直接合金化比例達到90%以上。
數據顯示，2023年國內電解鋁鋁水合金化比例約為71%左右，距離90%目標位仍有近20%的增長空間，估算需要從電解鋁市場增加800萬噸產量用于合金化產品的生產。
對此影響，劉培洋分析，一方面，若鋁合金化占比達90%左右，即2025年國內電解鋁月產量增長至360多萬噸的規模，每月僅有36萬噸的鋁錠產出，或讓鋁錠庫存出現交割貨源緊張的情況；另一方面，今年鋁棒及其他的合金產品已經出現產能過剩的情況，很多鋁深加工企業難以直接用常規的鋁棒、鋁合金牌號的產品，定制化明顯，未來增加什么樣的初加工產品仍需要加工企業嚴謹的考慮終端消費方向。
上半年行業利潤高位運行
在2024年2月達到18670元/噸的價格低點后，國內電解鋁市場上半年整體走出了強勢上行行情。
“進入3月份，在宏觀情緒偏暖及旺季需求恢復的情況下，鋁價進入強勢上漲通道，并持續到5月底。5月30日，鋁價達到21700元/噸，創造年內高點的同時也刷新了2022年4月下旬以來高位。”對于上半年電解鋁市場情況，卓創資訊分析師米延濱稱，從相對水平來看，2024年1—6月，國內現貨鋁價均價為19795元/噸，較2023年同期上漲1309元/噸，漲幅為7.08%；較2023年全年均價上漲1100元/噸，漲幅為5.88%；從長周期運行趨勢來看，價格位于近5年相對高位水平。
2024年電解鋁市場的偏強走勢，主要源于國內外制造業復蘇對有色金屬市場的帶動。
米延濱表示，自2023年下半年起，全球經濟復蘇韌性較強，國內需求受一系列政策帶動較強，市場經濟預期良好，宏觀樂觀情緒升溫。2024年一季度宏觀相對溫和，進入3月海外經濟復蘇跡象明顯提升，并且呈現加速上漲，多頭資金涌入有色金屬市場，帶動有色金屬市場不斷沖高，對于鋁價上漲驅動明顯。盡管4—5月相關數據走弱，但市場對于后市需求態度樂觀，宏觀驅動仍較強，支撐鋁價繼續上行。
鋁價高位下，上半年行業企業盈利向好。
據卓創資訊監測，2024年1—6月我國電解鋁企業算數平均生產成本均值17822.62元/噸，累計同比增幅0.42%；2024年1—6月電解鋁行業平均盈利均值1982.6元/噸，累計同比增幅156.05%。今年原料方面國內氧化鋁價格在二季度上漲明顯，而去年同期氧化鋁價格高位回落，且電費、預焙陽極價格有所下調，電解鋁生產成本變動不大。利潤方面，隨著電解鋁價格上漲至2年來高點，企業利潤空間明顯擴大，亦提升了部分企業的復產積極性。
數據顯示，2024年5月中國電解鋁行業含稅完全成本平均值為17204元/噸，國內電解鋁行業平均盈利約為3571元/噸，同比增長52.77%。5月國內電解鋁行業最高完全成本約為19549元/噸，若行業采用月均價測算，5月份國內電解鋁運行企業全部處于盈利狀態。
鋁價回調或難改偏強走勢
經歷前期大幅上行，今年6月份以來因消息面轉弱，加之供應增加及淡季需求表現偏弱，鋁價從高位顯著回落。
截至7月25日，滬鋁主力合約2409已回落至19000元/噸附近，較5月末22140元/噸的高位回落超16%。
當前鋁價的下行趨勢是否將持續？
米延濱認為，宏觀驅動下的資金市場偏好仍是下半年鋁價運行的主要驅動邏輯。而在基本面，產能體量變動有限，供應將維持高位，需關注地產領域需求恢復進程以及新能源車、光伏等新質生產力領域下半年的貢獻。另外，國內關于地產、消費品以舊換新等政策對于市場的實際需求拉動或將有所顯現。
“電解鋁價格波動具有一定的季節性特征，結合近十年季節性波動特點來看，具體表現為金三銀四和金九銀十的旺季會出現明顯上行，尤其是9、10月受到消費旺季的帶動下漲幅會更明顯。11—12月電解鋁逐漸進入消費淡季，市場下跌概率較大。結合大宗商品周期及國內外經濟發展進程，預計下半年電解鋁市場依然將延續上述季節性波動規律。”他表示，下半年電解鋁市場或整體偏強運行，總體維持高區間狀態。受到鋁產品良好基本格局支撐，運行區間或在19000元—22000元/噸高位運行。根據季節性規律判斷，下半年的高點大概率出現在10月，低點或出現在7月。
“鋁的終端消費中，建筑、交通以及電子行業消費總占比接近70%。”劉培洋稱，2024年是國內鋁消費繼續向新能源行業傾斜的一年，全球光伏裝機增長預期及新能源汽車的滲透率逐年增長，都將會帶動鋁在交通及電力方面的應用出現同比增長預期。
展望2024年下半年，他認為，全球經濟增速仍具有一定韌性，同時中美政策均存在利好預期，疊加國際地緣政治局勢不確定性增加，商品市場有望偏強運行。從供需角度來看，國內鋁市下半年供給有望維持在高位水平，因此需求端表現將成為重點，尤其是產業需求和宏觀需求的共振。
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