上市首日收盤價相比發行價暴漲超103.77%，而后，喬鋒智能裝備股份有限公司（簡稱喬鋒智能）的股價卻連續三日收跌。今日（7月17日）開盤后，喬鋒智能一度下跌6.82%，盤中股價再創新低，錄得41.68元。另外，值得注意的是，喬鋒智能最新收盤價即41.82元，相比上市后盤中最高股價即64.80元，已經下跌35.68%。業績上，喬鋒智能最近四年盈利增速波動劇烈，即連著兩年平均增速超98%后，接連兩年出現負增長。同時，去年度，喬鋒智能有一半的重要控股子公司出現虧損，其中1家已經資不抵債。
上市首日股價暴漲后連續三日收跌
三項專利和明顯低于同行、多個專利顯示“專利權的終止”
2022年6月21日IPO申請獲受理，到2024年7月10日在創業板正式上市，主營數控機床的研發、生產及銷售的喬鋒智能、其IPO之路走了兩年多。作為2021年被認定為國家級“專精特新小巨人企業”的企業，喬鋒智能的IPO歷程備受關注。
上市首日，喬鋒智能股價報收54.00元，相比發行價26.50元，暴漲103.77%。喬鋒智能7月12日在互動易平臺上回復投資者表示，機床作為制造機器的機器，有“工業母機”的美譽，數控機床的發展影響著制造業的生產效率和產品精度等，也是制造業技術進步和產業升級的關鍵所在。先進的機床技術能夠提升生產線的智能化、自動化水平，提高產品質量，縮短生產周期，降低生產成本，全面提升制造業的競爭力，是我國新質生產發展的關鍵一環
從研發投入來看，2019年-2023年，喬鋒智能的研發投入分別錄得：0.19億元、0.30億元、0.45億元、0.56億元、0.63億元，占營收比例分別為：4.18%、3.91%、3.41%、3.64%、4.36%。同期，同行可比上市公司的平均值分別錄得：4.68%、4.57%、4.44%、3.79%、4.36%。
在研發費用的投入不斷增加的背景下，喬鋒智能在招股書中表示，公司在數控機床精度保持、可靠性保持、核心功能部件研發及應用、控制系統應用開發、復雜工況下高效加工五大技術領域，形成了多項核心技術，并已完成五軸加工中心、高端臥式加工中心、車床、磨床，以及自動化生產線等業務的研發與培育，擁有專利202項，其中發明專利25項。
而相比同行的三項專利情況，喬鋒智能則明顯遜色于多個同行。
另外，筆者還注意到，目前，喬鋒智能擁有的177項實用新型專利及外觀專利，其中多個實用新型專利即將超過10年有效期、或可能有專利已過期。
根據《專利法》第四十二條，發明專利權的期限為二十年，實用新型專利權的期限為十年，外觀設計專利權的期限為十五年，均自申請日起計算。另據第三十四條規定，國務院專利行政部門收到發明專利申請后，經初步審查認為符合本法要求的，自申請日起滿十八個月，即行公布。國務院專利行政部門可以根據申請人的請求早日公布其申請。
而招股書顯示，喬鋒智能有6項實用新型專利的授予公告日均在2014年度。不過，具體是否已經超過了有效期，則需要查看相應專利的具體申請日，才能判定是否已過了10年有效期。不過，據天眼查，喬鋒智能多個專利狀態已顯示處于“專利權的終止”。
另外，根據天眼查，明年即2025年，喬鋒智能將有4項實用新型專利到達“十年期限”，將被終止專利權。
此外，2026年，喬鋒智能將有9項實用新型專利以及1項外觀專利到達“十年有效期”、將被終止專利權。
從最新股價來看，喬鋒智能再收跌。截至7月17日下午三點收盤，喬鋒智能股價報收41.82元，收跌6.55%，不過，盤中一度下跌6.82%。另外，值得注意的是，上市首日收盤價相較發行價暴漲后，喬鋒智能7月11日、7月12日、7月15日連續三個交易日收跌。
盈利增速波動劇烈
50%重要控股子公司去年虧損
根據招股書，喬鋒智能現有產品包括立式加工中心、龍門加工中心、臥式加工中心等品類八十多種中高檔機型，廣泛應用于通用設備、消費電子、汽摩配件、模具、工程機械、軍工、能源、醫療器械、航空航天、5G 通訊等行業。其中，從最近三年來看，立式加工中心的營收占據主營收比例達八成左右。
從營收來看，最新五年，即2019年-2023年，喬鋒智能營收分別錄得：4.56億元、7.67億元、13.10億元、15.48億元、14.54億元。由此可見，喬鋒智能在2023年度的營收出現了下滑。主營收同樣如此，2023年，喬鋒智能主營收錄得14.23億元相比2022年度的15.26億元減少了超1億元。
喬鋒智能表示，2023年度受宏觀經濟景氣度偏弱，下游固定資產投資放緩等因素影響而較上年度略有下降。在2024年半年度預告中，喬鋒智能預計營收將錄得7.78億元~8.53億元，同比增長2.37%~12.25%。
從盈利上來看，最近五個年度，喬鋒智能連續兩年高增速后轉為接連兩年負增長。2019年-2023年，喬鋒智能歸母凈利潤分別錄得：0.60億元、1.27億元、2.35億元、1.93億元、1.70億元；同期，歸母扣非凈利潤分別錄得：0.53億元、1.20億元、2.25億元、1.85億元、1.60億元。經計算可得，2020年-2023年，歸母扣非凈利潤同比增速分別為：111.67%、85.04%、-17.87%、-11.92%；歸母扣非凈利潤同比增速分別錄得：126.42%、87.50%、-17.78%、-13.51%。
與同行相比，2021年-2023年，喬鋒智能選取的四家同行可比上市公司，其凈利潤均值遠超喬鋒智能。從扣非凈利潤來看，同期，喬鋒智能的數據同樣遠低于同行四家可比上市公司的平均值。
上述可見，無論是凈利潤還是扣非凈利潤，2021年-2023年，喬鋒智能的數值均遠低于同行四家可比上市公司的平均值。然而，同期，其毛利率卻明顯高于該四家可比上市公司的平均值。
喬鋒智能解釋稱，公司的毛利率總體上高于同行業可比上市公司，主要系在產品結構、各自優勢產品、銷售模式、客戶集中度和議價能力等方面存在差異。公司和創世紀均以立式加工中心為主，但公司的主要客戶為中小客戶，在商務談判中，中小客戶議價空間較小，創世紀主要客戶包括立訊精密(002475)、富士康、比亞迪(002594)電子等，其客戶的議價能力較強，由此公司立式加工中心可比產品銷售均價高于創世紀。同時，公司生產模式中，公司自行從事的生產環節較多，委托加工較少，公司的機器設備原值占營業收入的比重顯著高于創世紀，因此可以獲得更多的利潤。國盛智科、紐威數控和海天精工(601882)的產品結構中龍門加工中心及臥式加工中心占比較高，與公司以立式加工中心為主不同，且公司主要是直銷模式，國盛智科、紐威數控和海天精工經銷占比較高。因此公司的毛利率高于同行業可比公司具有合理性。
另外，喬鋒智能連續兩年盈利負增長背后，其有一半的重要控股子公司在去年度出現了虧損。根據招股書，喬鋒智能重要控股子公司有6家，其中有3家在2023年出現虧損、合計虧損845.64萬元。
需要注意的是，該三家虧損的重要控股子公司，其中1家已經資不抵債，而成立至今不過四年時間；另外兩家虧損的重要控股子公司的資產負債率分別高達：77.29%、46.22%。此外，去年盈利的一家重要控股子公司，其去年的資產負債率亦高達93.64%。
而且，喬鋒智能在招股書羅列的兩家有重大影響的參股公司，其資產負債率亦比較高，分別為：71.60%、63.40%。
根據招股書，2021年-2023年，喬鋒智能合并資產負債率分別為：48.60%、45.19%、42.14%；同期，同行平均值為：46.95%、46.05%、42.33%。不過，從流動比率、速動比率來看，喬鋒智能卻明顯遜色于同行可比公司的平均值。
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