財報分析，周二見！
今日分析對象是昔日大藍籌今日“落難”的海天味業（603288）。
海天味業是一家從事調味品研發、生產和銷售的企業。公司在2023年年報中稱，公司是調味品行業龍頭企業，產銷量均超過400萬噸，名列行業第一。中國品牌力指數2023C-BPI榜單顯示，海天蟬聯醬油（連續13年）、醬料（連續4年）、蠔油（連續4年）行業第一品牌。
2023年，海天味業營業收入245.59億元，同比下降4.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤56.27億元，同比下降9.21%。
翻閱完海天味業去年年報最大的感受是，曾經的大藍籌陷入增長瓶頸。
從營收看，公司營業收入在250億元左右已經徘徊了三年。2021年營收為250億元、2022年為256億元，去年為246億元。凈利潤方面，2021年達到66.7億元后，就一直走下坡路，去年降至56億元。
盡管海天味業在2023年年報中預測今年營收目標為275.1億元，創下歷史新高。但歸母凈利潤目標為62.3億元，仍然低于2021年凈利潤，與2022年較為接近。
細分產品看，2023年海天味業三大主要產品均陷入負增長。核心產品醬油去年收入下滑8.83%，蠔油下滑3.74%，調味醬下滑6.08%。唯一亮點是，被海天味業歸為其他類產品的醋、料酒、調味汁、雞精雞粉、番茄醬等加一塊實現增長，同比增長19.35%。不過，需要注意的是，這些產品的毛利率為21.88%，遠低于海天味業上述三大產品的毛利率。
從渠道看，海天味業無論是線上渠道和線下渠道都陷入負增長。特別是線上渠道收入跌幅達到10%。
毛利率方面，2023年醬油產品毛利率增加2.34個百分點，調味醬減少1.79個百分點，蠔油減少4.65個百分點，其他類產品減少5.30個百分點。
上述數據顯示，海天味業亟需打破增長瓶頸。
但現實又很殘酷，從營收看，海天味業還沒有一款產品能夠實現快速增長從而徹底扭轉下滑趨勢，特別是中長期看，海天味業需要“爆款”出現；從凈利潤看，醬油的毛利率達到42.63%，再提升潛力不大。另外，其他類產品作為實現增長的產品，綜合毛利率僅為21.88%，遠低于公司整體毛利率。因此未來這塊業務做大，又將拉低公司毛利率水平。
增長碰到瓶頸，海天味業在資本市場就碰到另一個問題，估值太貴。
數據顯示，2021年1月，海天味業的股價曾經達到219.58元/股。2024年7月9日收盤，股價為33.84元/股，復權后股價大約58元/股。3年半左右的時間，股價跌去約73%。也許有人會認為股價腰斬兩次，應該已經比較便宜。
貴不貴，要算賬。按照海天味業在去年年報中預計，今年凈利潤在62億元左右，7月9日收盤總市值為1882億元，動態市盈率大約30倍左右。按照股息率看，2023年每股派現0.66元，股息率大約2%。
不過，海天味業去年財報亮點非常突出，現金流非常充裕。截止到2023年年底，公司擁有貨幣資金和交易性金融資產總額達到275億元，短期和長期借款大約為4.3億元，加上去年經營活動產生的現金流量凈額達到73.56億元。
海天味業，是不是有點讓金融消費者既愛又恨！
（海天味業2023年資產負債表）
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