近年來，科創(chuàng)債發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，已成為債市支持科技創(chuàng)新、助力實現(xiàn)科創(chuàng)金融的重要途徑，在拓寬科創(chuàng)企業(yè)融資渠道、提升科創(chuàng)企業(yè)融資便利性等方面發(fā)揮積極作用，有效促進(jìn)了科技和金融的有機(jī)結(jié)合。作為金融供給服務(wù)體系的重要組成部分，評級行業(yè)緊跟科創(chuàng)債快速發(fā)展的市場需求，創(chuàng)新構(gòu)建了科創(chuàng)企業(yè)評級體系，強(qiáng)化科創(chuàng)屬性的重要性，提升了科創(chuàng)企業(yè)信用風(fēng)險評估體系的合理性。伴隨債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新的持續(xù)深入，評級機(jī)構(gòu)需進(jìn)一步完善和夯實技術(shù)體系，提升評級體系區(qū)分度，結(jié)合我國科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展特性建立信用風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，賦能資金精準(zhǔn)支持科技創(chuàng)新。
科創(chuàng)債擴(kuò)容明顯，賦能科技創(chuàng)新仍有較大提升空間
在政策的持續(xù)推動和引導(dǎo)下，近兩年債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新的支持機(jī)制不斷完善，對科技創(chuàng)新領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持力度加大，更好地發(fā)揮了債市在服務(wù)國家戰(zhàn)略中的積極作用。現(xiàn)階段，科創(chuàng)債產(chǎn)品種類主要有創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券、科技創(chuàng)新公司債券、科創(chuàng)票據(jù)等，涵蓋交易所市場和銀行間市場。
發(fā)行規(guī)模方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月，科創(chuàng)債（以債券名稱中含科創(chuàng)、科技創(chuàng)新等債券標(biāo)識為篩選標(biāo)準(zhǔn)）發(fā)行整體延續(xù)快速增長勢頭。科創(chuàng)債發(fā)行455只，發(fā)行規(guī)模4,290.17億元，發(fā)行只數(shù)與規(guī)模分別同比大增70.41%和80.97%。其中，科創(chuàng)票據(jù)仍為科創(chuàng)企業(yè)債券融資的主要產(chǎn)品，今年以來共發(fā)行282只科創(chuàng)票據(jù)，涉及債項規(guī)模2,365.5億元，科創(chuàng)票據(jù)發(fā)行規(guī)模占科創(chuàng)債總發(fā)行規(guī)模的比重超過55%。此外，科技創(chuàng)新公司債券產(chǎn)品今年也呈現(xiàn)出大幅放量態(tài)勢，今年已發(fā)行173只，融資規(guī)模約1,924.66億元，發(fā)行只數(shù)和發(fā)行規(guī)模同比大增101.16%和146.34%，科技創(chuàng)新公司債券發(fā)行規(guī)模占比科創(chuàng)債整體比重已從2023年同期的32.96%提升至今年前5月的44.86%。
發(fā)行主體結(jié)構(gòu)方面，目前科創(chuàng)債發(fā)行主體以央國企為主，民營企業(yè)科創(chuàng)債發(fā)行情況今年以來有所改善，但整體占比仍處于低位。債市支持民營企業(yè)科技創(chuàng)新尚有較大改善空間。1-5月，科創(chuàng)債發(fā)行主體中，包括地方國有企業(yè)和中央國有企業(yè)在內(nèi)的央國企共發(fā)行科創(chuàng)債387只，發(fā)行科創(chuàng)債規(guī)模3,848.81億元，同比大幅增加174只和1,818.63億元，占科創(chuàng)債發(fā)行只數(shù)和規(guī)模的比重分別達(dá)到85.06%和89.71%。科創(chuàng)債成為央國企推動科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要融資渠道。同時，民營企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債情況有所改善。今年以來，民營企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債共計57只，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模349.08億元，發(fā)行只數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別同比增加27只和175.98億元，其中民營企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)票據(jù)擴(kuò)容明顯，從2023年同期的173.1億元增至今年1-5月的312.88億元；交易所方面，民營企業(yè)發(fā)行科技創(chuàng)新公司債券5只，發(fā)行規(guī)模36.2億元。但整體來看，民營企業(yè)科創(chuàng)債發(fā)行只數(shù)和規(guī)模占比都較低，分別為12.53%和8.14%,債券市場對民營科技型企業(yè)的融資支持力度有待增強(qiáng)。
在行業(yè)方面，主要集中在建筑裝飾、有色金屬、化工、公用事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)；而通信、計算機(jī)、醫(yī)藥生物等行業(yè)的科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模占比分別為2.51%、1.48%以及1.21%，占比低。在發(fā)行主體級別方面，主體評級在AA+及以上級別的科創(chuàng)債規(guī)模占比超過93%，其中主體級別為AAA的科創(chuàng)債規(guī)模約80%。
從整體發(fā)行情況來看，現(xiàn)階段科創(chuàng)債市場“科創(chuàng)屬性”“民營屬性”不足問題較為顯著，投資者風(fēng)險偏好整體偏低。債券市場對科技創(chuàng)新的服務(wù)能力有待進(jìn)一步提升。
評級行業(yè)強(qiáng)化專業(yè)服務(wù)能力建設(shè)，助力資金更好支持科創(chuàng)
如何切實提升科創(chuàng)債對科技創(chuàng)新的服務(wù)質(zhì)效，增強(qiáng)對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等領(lǐng)域的支持力度，進(jìn)一步提高民營科創(chuàng)企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債的比重，滿足不同級別發(fā)行主體科技創(chuàng)新的融資需求，是構(gòu)建多層次債券市場的重要方向，也是債市助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要途徑。創(chuàng)新活動的基本特點是周期長、不確定性高以及失敗概率大。現(xiàn)階段，我國大多數(shù)科創(chuàng)企業(yè)尤其是民營科創(chuàng)企業(yè)仍處于初創(chuàng)或成長期，成長性與風(fēng)險性并重，存在資產(chǎn)規(guī)模偏小、市場份額偏低、研發(fā)投入占用資金較多等情況。在傳統(tǒng)評級體系下，科創(chuàng)企業(yè)整體信用評級不高，且科創(chuàng)屬性也不夠突出，較難客觀反映科創(chuàng)企業(yè)更強(qiáng)的成長性。因此，優(yōu)化信用風(fēng)險評價體系，基于科創(chuàng)企業(yè)自身特性合理評估企業(yè)信用風(fēng)險，完善科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債風(fēng)險控制方法，提升風(fēng)險預(yù)警水平，是深化信用評級賦能科技創(chuàng)新的具體體現(xiàn)，有利于推動科創(chuàng)債高質(zhì)量發(fā)展。
目前，評級行業(yè)在探索構(gòu)建科創(chuàng)企業(yè)信用風(fēng)險評估體系方面取得一定進(jìn)展。部分評級機(jī)構(gòu)在完善科創(chuàng)企業(yè)界定標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，綜合考量科創(chuàng)企業(yè)所處宏觀及行業(yè)環(huán)境、行業(yè)政策以及自身經(jīng)營情況等因素，構(gòu)建科創(chuàng)企業(yè)評級方法體系，重點強(qiáng)調(diào)對發(fā)行主體在科技創(chuàng)新資源投入、科技創(chuàng)新活動的產(chǎn)出以及科技創(chuàng)新成果的影響等方面的評價，幫助投資者充分了解科創(chuàng)債發(fā)行人的科技創(chuàng)新能力，進(jìn)一步提升投資者與科創(chuàng)企業(yè)資金需求特性的匹配度。
伴隨債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新的持續(xù)深入，金融市場對于信用評級服務(wù)將有更高要求。一方面，評級機(jī)構(gòu)尚需進(jìn)一步完善和夯實科創(chuàng)企業(yè)評級技術(shù)體系，持續(xù)提升信用風(fēng)險揭示水平。目前，科創(chuàng)債市場債券投資者風(fēng)險偏好整體偏低，發(fā)行主體絕大部分還是央國企，主體評級大部分為AA+級及以上，尚未形成明顯的風(fēng)險溢價體系。后續(xù)隨著金融供給適配性的提升，科創(chuàng)債將逐漸擴(kuò)展到民營企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級領(lǐng)域主體、中低評級的發(fā)行人，客觀上要求建立具有高度區(qū)分度的科創(chuàng)企業(yè)評級體系，以充分發(fā)揮債券風(fēng)險揭示作用，為投資者提供企業(yè)真實的違約風(fēng)險情況，輔助債券風(fēng)險定價，促進(jìn)資金更加精準(zhǔn)高效支持科技創(chuàng)新。
另一方面，評級機(jī)構(gòu)的風(fēng)險預(yù)警能力尚有很大提升空間。創(chuàng)新是一項長期的、高風(fēng)險的活動，大部分的科創(chuàng)企業(yè)都具有發(fā)展前景不確定、業(yè)績波動大、信息不透明等特點。評級機(jī)構(gòu)需建立和完善符合我國科創(chuàng)企業(yè)特性的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險識別能力建設(shè)，及時向市場傳遞科創(chuàng)債券以及發(fā)行主體的信用風(fēng)險變化情況，幫助投資者盡早注意到相關(guān)違約風(fēng)險，緩解科創(chuàng)債市場的信息不對稱程度，這將有利于促進(jìn)高收益市場發(fā)展，進(jìn)一步提升民營科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債融資的可得性，對于債券市場拓寬科創(chuàng)企業(yè)融資覆蓋面也具有重要支撐作用。
（大公國際 劉會）
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