智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研報(bào)稱，車端光學(xué)應(yīng)用不斷豐富、持續(xù)升級，該行認(rèn)為應(yīng)該重視車端智慧光源時(shí)代帶來的投資機(jī)會(huì)。車燈領(lǐng)域重點(diǎn)推薦星宇股份，公司自主及新勢力客戶持續(xù)放量，疊加車燈產(chǎn)品升級帶動(dòng)公司車燈 ASP 持續(xù)提升，收入有望高速成長。HUD 領(lǐng)域重點(diǎn)推薦華陽集團(tuán)(002906.SZ)，公司較早布局 HUD 產(chǎn)品，持續(xù)受益于 HUD 滲透率提升，客戶資源豐富，在手訂單充沛，有望隨下游客戶放量迎快速成長。
國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：
智能化水平提升，光源應(yīng)用逐步豐富。光源在車端的應(yīng)用已經(jīng)逐步從最初的外車燈延伸至座艙內(nèi)的各類顯示產(chǎn)品，其中 HUD 結(jié)構(gòu)向 AR-HUD 升級，單車 ASP 提升帶動(dòng)行業(yè)持續(xù)成長；ADB 大燈成為大燈重要升級方向，作為實(shí)現(xiàn) ADB 功能主流方案的矩陣式大燈有望帶動(dòng)車燈行業(yè)產(chǎn)品持續(xù)升級。
2024 年 4 月矩陣式大燈標(biāo)配率環(huán)比提升
車燈控制器可融合智駕傳感器信息，并結(jié)合光源的升級提供智能照明，車燈交互等功能從而提升行車安全性，目前矩陣式大燈是實(shí)現(xiàn)大燈 ADB 功能的主流方案。2024 年 4 月國內(nèi)乘用車矩陣式大燈標(biāo)配滲透率 9.3%，同比 +0.9pct，環(huán)比+1.2pct，2024 年 1-4 月國內(nèi)乘用車矩陣式大燈標(biāo)配滲透率 8.2%，同比+0.2pct，矩陣式大燈標(biāo)配滲透率穩(wěn)中有升。
國產(chǎn)高端化助力矩陣式大燈標(biāo)配率提升
由華為與賽力斯合作的旗艦級 SUV 問界 M9 于 2023 年 12 月上市，全系標(biāo)配自適應(yīng)矩陣大燈，售價(jià) 46.98-56.98 萬元。問界 M9 在 2024 年 2-4 月的上牌量分別為 0.1/0.6/1.3 萬輛，環(huán)比呈現(xiàn)快速提升態(tài)勢。銷量的高速增長帶動(dòng)自主品牌矩陣式大燈標(biāo)配率快速提升。2024 年 2-4 月自主品牌矩陣式大燈標(biāo)配率分別為 6.6%/8.9%/10.9%，環(huán)比分別-0.7/+2.3/+2.0pct，其中問界 M9 占自主品牌整體上牌比重分別為 0.2%/0.7%/1.5%，環(huán)比分別 +0.2/+0.5/+0.7pct，問界 M9 的放量為自主品牌矩陣大燈標(biāo)配率的提升提供強(qiáng)勁增長動(dòng)能。
AR 占比快速提升，華陽份額領(lǐng)先
2024 年 4 月 HUD 標(biāo)配滲透率為 14.2%，同比+3.75pct，環(huán)比+0.59pct；ARHUD 占比達(dá)到 30.67%，同比+25.14pct，環(huán)比+7.26pct；W-HUD 占比達(dá)到 69.27%，同比-22.56pct，環(huán)比-7.26pct。2024 年 4 月，華陽集團(tuán) HUD 市場份額為 24.85%，同比提升 12.28pct，環(huán)比下降 3.14pct；AR-HUD 方面，華陽集團(tuán)市場份額為 30.06%，同比提升 8.52pct，環(huán)比提升 2.16pct，華陽集團(tuán)市場份額呈現(xiàn)穩(wěn)步向上態(tài)勢。
爆款車型帶動(dòng) AR-HUD 滲透率快速突破
2024 年 4 月， 10-15 萬/15-20 萬/20-25 萬/25-30 萬/30-35 萬/35-40 萬 /40 萬以上 AR-HUD 標(biāo)配率分別為 0.4%/7.5%/4.7%/16.1%/2.5%/0.7%/ 12.6%，同比分別+0.3/+6.3/+3.1/+14.9/+2.0/+0.2/+12.3pct，環(huán)比分別 +0.2/+0.4/-0.6/+10.1/-0.6/-0.6/+6.0pct。AR-HUD 標(biāo)配率在 25-30 萬、 以及 40 萬以上價(jià)格帶快速提升，主要系、全新極氪 001 以及問界 M9 放量。
投資建議
車端光學(xué)應(yīng)用不斷豐富、持續(xù)升級，我們認(rèn)為應(yīng)該重視車端智慧光源時(shí)代帶來的投資機(jī)會(huì)： 車燈領(lǐng)域重點(diǎn)推薦星宇股份，公司自主及新勢力客戶持續(xù)放量，疊加車燈產(chǎn)品升級帶動(dòng)公司車燈 ASP 持續(xù)提升，收入有望高速成長。HUD 領(lǐng)域重點(diǎn)推薦華陽集團(tuán)，公司較早布局 HUD 產(chǎn)品，持續(xù)受益于 HUD 滲透率提升，客戶資源豐富，在手訂單充沛，有望隨下游客戶放量迎快速成長。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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