每經記者 張明雙 每經編輯 魏官紅
近日，主營基因遞送產品和服務的云舟生物科技（廣州）股份有限公司（以下簡稱云舟生物）更新了科創板IPO（首次公開募股）進程，回復了交易所首輪審核問詢函。
在生物技術快速發展以及市場需求快速擴張的情況下，2021年、2022年，云舟生物主營業務收入增幅分別為64.31%、71.50%，高于國內同行業可比公司。
然而，《每日經濟新聞》記者注意到，2021年以來，云舟生物列舉的國內同行業可比公司收入增幅連續下滑，受到全球生物醫藥投融資下行等因素影響，云舟生物2023年上半年主營業務收入增幅減緩至49.15%。
未來幾年，云舟生物的收入高增長能否持續？
高速增長能否持續存疑
云舟生物主營業務包括科研載體構建服務、基因遞送CRO（合同研究組織）服務和基因載體CDMO（合同定制研發生產）服務三大業務板塊。2020~2022年，公司分別實現營業收入9960.01萬元、1.64億元、2.81億元，得益于市場需求增長，2021年、2022年主營業務收入增幅分別為64.31%、71.50%。
不過，這一高速增長能否持續尚未可知。招股說明書（申報稿）列舉的國內同行業可比公司中，金斯瑞生物科技（HK01548，股價14.660港元，市值311.27億港元）、和元生物（SH688238，股價6.50元，市值42.08億元）為上市公司。公開數據顯示，金斯瑞生物科技2021年、2022年、2023年上半年收入增幅分別為30.76%、27.67%、26.40%，和元生物2021年、2022年、2023年1~9月收入增幅分別為78.57%、14.26%、-36.38%，兩家公司的收入增幅均連續下滑。
云舟生物在審核問詢函回復內披露，2023年上半年主營業務收入同比增長49.15%，增速有所減緩。主要原因包括全球生物醫藥投融資下行等因素影響，前期收入規模較小，隨著規模增加，收入增速也會減緩。
《每日經濟新聞》記者注意到，云舟生物以科研載體構建服務為主，2020~2022年主營業務收入占比超過90%。而在行業方面，基因遞送市場三大業務中，該業務的細分市場規模最小。根據Frost&Sullivan（企業增長咨詢公司）數據，2022年全球基因遞送行業外包市場規模約為320億元，科研載體構建服務、基因遞送CRO（合同外包）服務、基因載體CDMO（生產外包）服務的外包市場規模比重分別為10%、16%、74%。
同時，招股說明書（申報稿）顯示，2021~2025年，預計全球科研載體構建服務、基因遞送CRO服務、基因載體CDMO服務的年復合增長率分別為8.5%、21.6%、30.7%。由此可見，在三大業務中，科研載體構建服務增幅相對較慢。
由于所在遞送細分領域市場規模相對較小、客戶分散、需求多樣化、客戶訂單金額較小等因素，云舟生物在全球基因遞送市場整體占有率較低，約為0.88%。
而云舟生物認為，未來公司科研載體構建業務市場占有率將進一步增長，主要受益于全球科研載體構建業務外包市場會進一步擴大，以及公司通過技術能力、模塊化設計、服務價格優勢、交付周期短等持續獲取存量市場的份額。
超過90%收入來自海外
2020~2022年，云舟生物前五大客戶收入占比在10%左右，客戶分散且訂單金額小，因此公司收入尤其是科研載體構建業務受訂單數量影響較大。2020~2022年，公司該業務客戶數量由2020年的1469家增加至2022年的2729家，訂單由2020年的9024個增加至2022年的20835個。2023年上半年，訂單數量為13146個。
在客戶數量、訂單數量已經較大的情況下，公司訂單數量增長是否還會持續？2024年2月21日，云舟生物郵件回復《每日經濟新聞》記者表示，絕大多數潛在客戶仍處于自主研發而非使用外包服務的現狀中，目前整個科研市場行業滲透率仍處于極低水平；隨著科研外包習慣形成、基因藥物獲批數量增加，結合公司客戶覆蓋率的廣度和公司產能不斷提升，訂單數量增長勢頭具有持續性。
按照云舟生物披露，公司科研載體構建業務收入主要來自老客戶采購，2020~2022年占比分別為77.72%、82.19%、89.16%，來自老客戶的訂單數量逐年增加，老客戶復購率較高，老客戶數量及客單價增加是科研載體構建服務增長的主要推動力。
云舟生物最早選擇在境外開展科研載體構建業務，超過90%的收入來自海外，直到2019年搭建境內銷售團隊，大力開拓境內業務。
由于在國內開展業務時間較晚，目前云舟生物國內規模較小，2022年度國內實現收入1714.80萬元。這被公司視為“競爭劣勢”之一。
在國內基因遞送進入快速發展期的背景下，云舟生物能否抓住國內市場機遇，還有待觀察。
擬募集資金超資產總額
記者注意到，基因遞送CRO服務、基因載體CDMO服務兩大業務是云舟生物此次IPO募資投入的重點方向。云舟生物擬募集資金13.26億元，超過2022年末的資產總額7.63億元，其中10.47億元用于“基因遞送研發生產基地項目”。該項目總投資額為12.03億元，新建基因遞送產業化基地。
目前，云舟生物的兩大業務規模仍然較小。2020~2022年，公司基因遞送CRO服務收入分別為410.85萬元、720.97萬元、1970.16萬元，基因載體CDMO服務收入分別為0元、175.05萬元、282.84萬元。2022年，兩項業務收入規模合計僅為2253萬元。
這主要受到公司向下游發展時間晚、GMP（良好生產規范）設施規模小等因素影響。云舟生物稱，公司在基因遞送CRO/CDMO業務領域具有良好的技術儲備和客戶基礎，不存在進入的技術和市場障礙。
對于大手筆投入規模較小的業務，云舟生物方面回復《每日經濟新聞》記者稱，募投項目主要基于滿足客戶一站式服務需求發展趨勢，進一步利用公司各項業務漏斗效應，提升公司業務成果轉化，以及現有基因遞送CRO/CDMO服務產能不足以支持公司獲取更大的訂單規模，公司募投項目主要投入基因遞送CRO/CDMO領域具備合理性。
按照預測，該項目建成達產后，將形成年執行基因遞送CRO服務項目50個、基因載體CDMO服務項目159個的服務規模，預計將形成年均18.85億元（T+6）新增收入，相比2022年的2253萬元收入規模，增幅將超過80倍。
在手訂單方面，截至2023年10月末，云舟生物基因遞送CRO業務在手訂單為1900余萬元，基因載體CDMO業務在手訂單為4100余萬元。
云舟生物回復記者稱，公司認為未來幾年基因遞送CRO、基因載體CDMO業務規模有望消化上述募投項目產能。主要原因包括基因遞送CRO/CDMO市場需求增長，未來市場容量有望持續擴大；下游基因藥物需求爆發時間較短，行業內競爭格局尚未定型；公司對基因遞送CRO/CDMO業務新增客戶呈穩步上升趨勢；公司已打通基因遞送全流程鏈條，實現CRO/ CDMO服務客戶轉化。
記者還注意到，報告期各期公司基因遞送CRO服務、基因載體CDMO服務的前五大客戶，大多也采購過公司科研載體構建服務。“公司基因遞送一體化服務與全產業鏈布局優勢顯著。”云舟生物認為。
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