近日，被稱為開塞露“龍頭”的小方制藥正在謀求上交所主板上市。
本次IPO小方制藥擬募集資金8.3億元，不低于總股本25%，其中6.60億元用于外用藥生產(chǎn)基地新建項(xiàng)目，5890萬元用于新產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目，1.14億元用于營銷體系建設(shè)及品牌推廣項(xiàng)目。
值得注意的是，在2023年3月披露的招股說明書中，小方制藥擬募集資金為13.43億元。削減了“研發(fā)中心建設(shè)”等事項(xiàng)，總體募資金額縮減了5.11億元。
原料漲價(jià) 主營產(chǎn)品毛利率下降
小方制藥成立于1993年8月，前身為上海運(yùn)佳黃浦制藥有限公司，主營業(yè)務(wù)為外用藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品涵蓋消化類、皮膚類和五官類等細(xì)分領(lǐng)域，包括開塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、水楊酸軟膏等。
根據(jù)招股書，2020年至2022年，小方制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為3.61億元、4.02億元、4.57億元。扣非歸母凈利潤分別為1.50億元、1.60億元、1.67億元。
小方制藥主營業(yè)務(wù)收入主要來自開塞露、甘油灌腸劑、爐甘石洗劑、氧化鋅軟膏等外用藥產(chǎn)品，主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比例分別為99.82%、99.88%和99.91%。產(chǎn)品構(gòu)成方面，報(bào)告期內(nèi)，公司主要藥品為消化類和皮膚類，上述藥品占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為95.09%、95.44%和95.43%。可以說，小方制藥也是靠單一主要產(chǎn)品盈利的企業(yè)，產(chǎn)品相對集中。
憑借較為單一的產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)盈利的小方制藥，主營產(chǎn)品的毛利率卻逐年下降。2020年度、2021年度和2022年度，公司的綜合毛利率分別為63.30%、63.35%和59.04%。2022年度，因原材料成本上升等因素影響，小方制藥綜合毛利率較2021年度下降4.31%。
對此，小方制藥方面表示，2021年開始，在全球大宗商品價(jià)格大幅上漲的背景下，棕櫚油進(jìn)口價(jià)格持續(xù)上升，導(dǎo)致甘油價(jià)格持續(xù)上漲，開塞露產(chǎn)品的成本也有所上升，毛利率有所下滑；2022年，開塞露產(chǎn)品的毛利率出現(xiàn)較大的下降，主要是甘油采購價(jià)格高企所致。報(bào)告期內(nèi)，甘油的平均采購價(jià)格分別為5.74元/公斤、8.36元/公斤和10.41元/公斤。
報(bào)告期內(nèi)，在原料價(jià)格上升近兩倍的情況下，小方制藥旗下兩種開塞露產(chǎn)品銷售單價(jià)的變動(dòng)幅度也只上漲了0.02元；甘油灌腸劑的銷售單價(jià)則增幅較大，從2020年的6.63元/盒上漲至2022年的7.39元/盒。
對小方制藥來說，主營產(chǎn)品本身定價(jià)不高，市場競爭加劇的情況下，毛利率的下降可能會(huì)持續(xù)影響企業(yè)的營收動(dòng)態(tài)。
面對毛利率的持續(xù)下滑趨勢，小方制藥表示，預(yù)計(jì)2023年1-6月營業(yè)收入保持穩(wěn)定，因主要原材料甘油價(jià)格回落，扣非歸母凈利潤預(yù)計(jì)將同比增長15.87%—29.24%。
競爭對手卷低價(jià) 市場份額下降
小方制藥的產(chǎn)品均為外用藥，絕大多數(shù)產(chǎn)品為非處方藥（即“OTC 藥品”），面向普通疾病，產(chǎn)品價(jià)格也相對低廉。外用藥相較于注射劑和口服劑，在整體藥品市場規(guī)模中占比較小，在危重癥中應(yīng)用較少，對于疾病救治的影響遠(yuǎn)小于注射劑和口服劑。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年我國外用藥物銷售額為745.17億元人民幣，而 2022年國內(nèi)注射劑市場規(guī)模達(dá)到12214.87億元。
面對這樣一個(gè)“大卻下沉”的市場，想要真正實(shí)現(xiàn)營業(yè)，也不是一件易事。
在過去，小方制藥憑借開塞露的銷售，曾被稱為行業(yè)內(nèi)的“開塞露龍頭”，但是時(shí)過境遷，在競爭對手不斷“卷低價(jià)”的影響下，小方制藥的王牌產(chǎn)品市場份額不斷下降。
根據(jù)招股說明書顯示，2020年小方制藥開塞露國內(nèi)市場占有率為17.57%，到了2022年市占率僅為16.42%。此外，公司主要產(chǎn)品爐甘石洗劑的市占率由45.16%降至42.61%；尿素維E乳膏市占率由16.84%波動(dòng)降至12.83%；尿素乳膏市占率由27.09%降至23.81%。
2020年至2022年，公司開塞露的市場份額雖然仍位居國內(nèi)第一，但相較2019年有所下降。而福元醫(yī)藥的市場份額較2019年總體有所上升，2022年占比由第三位上升到第二位。
針對競爭對手企業(yè)的低價(jià)攻勢，上交所也在問詢函中提及，公司開塞露銷售單價(jià)、毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司福元醫(yī)藥，小方制藥表示，這主要是福元醫(yī)藥采取低價(jià)銷售以獲取市場份額所導(dǎo)致。
在招股書中，小方制藥也坦言，隨著行業(yè)競爭情況不斷加劇，產(chǎn)品市場份額可能出現(xiàn)波動(dòng)。若產(chǎn)品的市場競爭格局、生產(chǎn)原料、銷售狀況等發(fā)生不利變化，主要產(chǎn)品開塞露、爐甘石洗劑等產(chǎn)品將面臨成長空間受限的情況，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大的影響。
在競爭不斷加劇的現(xiàn)狀下，小方制藥也并沒有在研發(fā)方面下功夫。招股書顯示，2020年至2022年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1141.47萬元、1419.95萬元和1358.85萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.16%、3.53%和2.97%。開塞露本身缺乏技術(shù)含量，小方制藥也是0專利，在此情況下，研發(fā)費(fèi)率大幅下滑，很難支撐起企業(yè)未來的增長。
前有原料價(jià)格不穩(wěn)、公司毛利率不斷下降，后有同行企業(yè)不斷降價(jià)搶占市場份額，面對如此“前后夾擊”的情況，小方制藥還能維持住自身的“龍頭”地位嗎？
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