“中特估”需從“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”走向“價(jià)值創(chuàng)造”

證券時(shí)報(bào)記者 程丹

今年以來，通信運(yùn)營(yíng)商、油氣、基建、金融板塊的“中字頭”頭部上市公司從估值“洼地”價(jià)值回歸，由此也引發(fā)了市場(chǎng)激辯。規(guī)模龐大的國(guó)有資產(chǎn)能否盤活，國(guó)有企業(yè)效率能否進(jìn)一步提高，成為“中特估”估值能否持續(xù)長(zhǎng)期上行的基礎(chǔ)。

“中特估”提供

觀察資本市場(chǎng)新視角

從中國(guó)移動(dòng)向“A股市值第一股”進(jìn)發(fā)，到各大板塊輪番上漲帶動(dòng)上證指數(shù)向上突破，“中特估”成為今年A股舞臺(tái)上新的主角。

“中特估”即中國(guó)特色估值體系的簡(jiǎn)稱。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2022金融街(000402)論壇年會(huì)上首次提出，要探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮。3月3日，國(guó)資委召開會(huì)議，對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署。在新一輪國(guó)企改革的政策催化下，建設(shè)具有中國(guó)特色估值體系這一重要命題的市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)走高。

在中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)年會(huì)暨2023中國(guó)上市公司峰會(huì)上，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)宋志平認(rèn)為，“中特估”概念的提出，提供了觀察資本市場(chǎng)的新視角，讓投資者的目光更關(guān)注我國(guó)的自主產(chǎn)業(yè)體系，增強(qiáng)投資者對(duì)上市公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)意識(shí)，助力國(guó)有控股企業(yè)項(xiàng)目質(zhì)量的提升。

從“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”走向“價(jià)值創(chuàng)造”

在中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷看來，“中特估”概念提出的背后邏輯是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，這也意味著“中特估”不能僅停留在“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”階段，還需走向“價(jià)值創(chuàng)造”。從價(jià)值創(chuàng)造角度看“中特估”，規(guī)模龐大的國(guó)有資產(chǎn)能否盤活，國(guó)有企業(yè)效率能否進(jìn)一步提高，成為估值能否持續(xù)長(zhǎng)期上行的基礎(chǔ)。

“中特估”不僅僅停留在二級(jí)市場(chǎng)的行情表現(xiàn)上，還應(yīng)久久為功，央企、國(guó)企要做實(shí)做大產(chǎn)業(yè)，走高質(zhì)量發(fā)展之路。宋志平建議，國(guó)有控股上市公司要努力提升自身的價(jià)值和創(chuàng)造能力。

具體來看，一是要做強(qiáng)主業(yè)，防范風(fēng)險(xiǎn)，夯實(shí)具備持續(xù)盈利能力的基礎(chǔ)；二是要強(qiáng)化和投資者的溝通，央國(guó)企上市公司要放下身段多和市場(chǎng)參與方交流，加強(qiáng)和市場(chǎng)的互動(dòng)；三是提高回報(bào)股東的能力，股東給企業(yè)，特別是央國(guó)企投了信任票，在有一定回報(bào)能力的時(shí)候就要為股東創(chuàng)造價(jià)值，擔(dān)當(dāng)起社會(huì)責(zé)任；四是要重視內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，央國(guó)企有沒有管理層激勵(lì)機(jī)制、團(tuán)隊(duì)骨干有沒有持股計(jì)劃，這些代表著企業(yè)是否有足夠的創(chuàng)新力，是機(jī)構(gòu)投資者關(guān)心的重點(diǎn)之一；五是要將市值漲跌納入央國(guó)企的考核體系中，要讓上市公司管理層有對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的責(zé)任感和使命感。

談及國(guó)企要強(qiáng)化與投資者的互動(dòng)，銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒也認(rèn)為，國(guó)企的公司治理，核心就是要聆聽中小投資者的聲音，要讓投資者有參與感，提高對(duì)股東的回報(bào)，才能夠走得長(zhǎng)走得遠(yuǎn)。

機(jī)構(gòu)在估值體系

重構(gòu)中扛大旗

在此輪央國(guó)企價(jià)值重估大潮中，公募基金成為主力軍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度末，重倉“中特估”的基金數(shù)量由3489只上升至5264只。同時(shí)，基金公司爭(zhēng)相發(fā)行國(guó)新央企系列ETF搶占先機(jī)。

5月25日，招商中證國(guó)新央企股東回報(bào)ETF、廣發(fā)中證國(guó)新央企股東回報(bào)ETF、匯添富中證國(guó)新央企股東回報(bào)ETF同日發(fā)布基金合同生效公告，首批中證國(guó)新央企股東回報(bào)ETF正式宣告成立，3只基金合計(jì)募資約60億元。

銀華基金ETF業(yè)務(wù)總監(jiān)王帥認(rèn)為，公募基金積極布局央國(guó)企主題基金，一方面是因?yàn)樾乱惠喩罨瘒?guó)企改革大幕拉開，疊加“中特估”概念，央國(guó)企上市公司的投資價(jià)值凸顯，該主題的基金將為投資者提供更豐富的工具以參與到央國(guó)企投資。另一方面是落實(shí)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的要求，引導(dǎo)更多資金參與央國(guó)企改革，更好發(fā)揮公募基金服務(wù)資本市場(chǎng)改革、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略的作用。

“公募基金將成為此次國(guó)企改革的核心機(jī)構(gòu)投資者。”融通基金基金經(jīng)理何龍表示，公募基金是市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)構(gòu)，核心是基于價(jià)值規(guī)律做投資，基于價(jià)值驅(qū)動(dòng)的買入和上漲，有扎實(shí)的安全邊際，可以避免過往市場(chǎng)上的主題炒作。過去央國(guó)企改革的矛盾是擔(dān)心國(guó)有資產(chǎn)流失和市場(chǎng)化改革的內(nèi)在沖突性無法化解，而公募基金管理的是普通投資者的資金，管理專業(yè)、透明，可以調(diào)和國(guó)有資產(chǎn)流失、市場(chǎng)化機(jī)制的矛盾，讓央國(guó)企價(jià)值滾動(dòng)進(jìn)入正向循環(huán)。

李迅雷表示，從體制層面推進(jìn)改革，將國(guó)有資產(chǎn)盤活，提高國(guó)有企業(yè)投資回報(bào)率，形成推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力，盡管說易行難，但能一定程度倒逼經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。在央企改革邏輯線索明確的背景下，下一步重心應(yīng)該在地方國(guó)企，市場(chǎng)還未給予地方國(guó)企價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造的估值空間。