廈門國貿(600755)集團股份有限公司近日發布兩則公告，其中一則公告稱其子公司廈門國貿有色礦產有限公司成功中標祥光銅業等19家公司的重整投資人，然而隨后又因未能滿足慮重整程序時限要求而被取消資格。
另一則公告則宣布公司全資子公司國貿啟潤（上海）有限公司和深圳啟潤實業有限公司將合計持有的潤同并贏基金43.88%的實繳份額轉讓給廈門國貿華瑞投資有限公司和廈門國貿鑫新投資管理有限公司。
據了解，廈門國貿集團股份有限公司是一家綜合性企業集團，主營業務涉及地產開發、商業物業、物流、能源等多個領域。其子公司廈門國貿有色礦產有限公司是一家專注于有色金屬礦產資源的開發、生產和銷售的企業。出售的潤同并贏基金主要投資于中后期成熟穩健的Pre-IPO項目，該基金為雙GP模式，國貿投資與周濟同歷資管同為普通合伙人。
此次，國貿有色此次中標祥光銅業等19家公司的重整投資人，對聚焦供應鏈管理業務的戰略有著重大關系。但隨后被取消資格，給公司的業務發展帶來了一定的不確定性。同時，出售的潤同并贏基金也令廈門國貿對外投資遇到阻礙。
近年來，廈門國貿正不斷進行業務調整，剝離調整地產、金融等業務，逐步聚焦供應鏈管理核心主業，先后對國貿地產、國貿期貨等子公司股權進行出售。在這個過程中，廈門國貿正面臨業務調整帶來的“陣痛”。
一、賣賣賣的背后，是業績增長乏力
事實上，從2021年開始，廈門國貿開始對業務整合剝離，開啟了“賣賣賣”模式。2021年6月12日，廈門國貿發布公告稱，公司及全資子公司廈門啟潤擬將合計持有的國貿地產100%股權（評估值為98.28億元）轉讓給控股股東國貿控股。同時，公司擬將持有的國貿發展51%股權（評估值為5.21億元）轉讓給國貿控股。國貿地產和國貿發展正是廈門國貿主要的房地產經營公司。
2022年12月29日，廈門國貿董事審議通過國貿期貨與啟潤資本股權出售的議案。廈門國貿將持有的國貿期貨51%股權與啟潤資本25%股權出售給國貿資本。國貿期貨51%股權的評估值為8.26億元，啟潤資本25%股權的評估值為6,401.74萬元。
對于上述業務變動原因，與廈門國貿業務調整有著較大關聯。在業務變動原因中，廈門國貿在相關公告中均透露出與聚焦主業相關。例如剝離地產為了集中資源專注核心主業的轉型升級，拓展戰略新興產業，出讓金融業務中國貿期貨股權的是鞏固并提升在供應鏈行業第一梯隊的優勢地位。
不過，在業務條線的梳理過程中，廈門國貿還處于轉型陣痛之中。近年來，廈門國貿的營業收入增速開始放緩，同時，營業利潤增速開始低于營業收入增速。這種意味著廈門國貿的成本和費用增長速度快于收入增長速度，導致公司的毛利率和凈利率下降。
數據顯示，2022年上半年，廈門國貿核心業務供應鏈管理實現營業收入2,619.61億元，同比增長8.69%，但毛利率同比下降0.11個百分點。金融服務業務實現營業收入25.05億元，同比增長7.12%，但毛利率同比減少了2.88個百分點。這種增收不增利的背后，表明廈門國貿出現了運營效率下降，成本管理不足或者競爭壓力加劇等問題。
同時，雖然開始剝離房地產行業，但船大難調頭，廈門國貿仍有少量的房地產經營業務。公開資料顯示，2022年上半年，廈門國貿房地產經營業務實現營業收入16.40億元，同比下降57.95%，毛利率同比下降3.05個百分點。
業內人士表示，廈門國貿集團的剝離國貿地產的決策旨在讓公司更加專注于核心業務，但同時也會對其營收和利潤帶來一定程度的沖擊。尤其是國貿地產在公司業績中的貢獻較大，其剝離將使公司整體業績面臨更大的不確定性。
根據公開資料，廈門國貿集團剝離國貿地產前，2020年凈利潤為26.12億元，而國貿地產在同年的凈利潤為10.52億元，占整個集團凈利潤的近40%。因此，剝離國貿地產將給廈門國貿集團帶來一定的利潤沖擊。
二、負債飆升，成為被執行人
剝離國貿地產后，廈門國貿集團還需要尋找新的業務增長點，以保持公司的盈利能力和市場競爭力。營業收入增速開始放緩，而營業利潤增速也開始低于營業收入增速。這一趨勢表明，廈門國貿在轉型陣痛中，需要應對更多的業務挑戰。在此背景下，和訊財經還注意到廈門國貿負債問題的加劇，這也引起了市場的擔憂和投資者的質疑。
從資產負債率上看，在2021年上半年剝離國貿地產后，廈門國貿的資產負債率從2021年末的63.64%上升至2022年三季度末的72.02%。這一趨勢說明，廈門國貿的負債正在急速地加劇。
負債端中，增長最多的是廈門國貿的短期借款、合同負債、應付賬款與應付票據的科目，2022三季度廈門國貿的應付賬款與應付票據賬面價值為300.44億，占總資產比重21.34%，達到歷史新高；合同負債達到了291.32億，占總資產比重20.69%。
根據IFind數據顯示，2022年以來超短期融資券(SCP)、一般公司債、中期票據累計的發行金額達到了253.5億元。
值得一提的是，在2023年2月9日，廈門國貿還成了被執行人，執行法院為廈門市思明區人民法院，執行標的金額近140萬元。
有投資者在互動平臺上表示，從定期報表看，廈門國貿負債總額:2021年報負債622億，2022年一季度末負債1062億。請問公司今年一季度為何負債增長加這么快，這么多？一季度短期借款猛增二百多億，因為何原因？
對此，廈門國貿表示：“公司逐步退出房地產行業，歸核供應鏈管理業務發展，2022 年初適逢公司供應鏈管理業務采購高峰，疊加部分大宗商品價格上漲，公司存貨和預付款項等資產大幅增加，相應的短期借款、合同負債、短期融資券等負債增加。”
從投資者的角度來看，隨著廈門國貿負債的增長，投資者對公司的風險也逐漸增大。有分析人士指出，隨著公司逐步退出房地產行業，未來廈門國貿的經營重心將更多地集中在供應鏈管理業務上，以實現可持續發展。然而，廈門國貿的負債增長可能會對公司的供應鏈管理業務產生一定的壓力。此外，雖然公司在債務方面擁有一定的管理能力，但高負債水平仍然存在一定的風險，一旦經營出現問題，公司將難以應對負債壓力。
總體來看，廈門國貿在不斷調整業務結構，逐步實現從房地產向供應鏈管理業務的轉型。然而，在這個過程中，公司面臨著營業收入增長快于利潤增長的問題，以及資產負債率不斷上升的問題。同時，廈門國貿的短期借款、合同負債、應付賬款和應付票據等負債也在持續增加，這給公司帶來了壓力和不確定性。
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