財信研究評1-2月外貿數據：出口好于預期，進口回升可期

出口好于預期，進口回升可期

2023年1-2月外貿數據點評

全文共2431字，閱讀大約需要5分鐘

文 財信研究院 宏觀團隊

伍超明  李沫

核心觀點 

一、低基數、出口價格走高、對歐盟和金磚國家出口回升支撐出口增速降幅收窄。2022年1-2月出口增速環比邊際回落，技術層面上的低基數效應有利于今年出口增速降幅收窄。分國家看，對歐盟和金磚國家出口增速回升較多，我國第二大貿易伙伴歐盟對出口的拖累明顯減弱；分產品看，機電產品是出口增速降幅收窄主因；從出口數量和出口價格看，預計價格因素對出口增速的支撐有所增強。

二、高基數和進口價格下降共致進口增速降幅擴大。2022年1-2月進口增速較上月環比提高3.3個百分點，高基數能部分解釋今年同期進口增速的回落。從量價看，進口價格增速回落是進口增速降幅擴大的主因；進口數量受益于國內疫情過峰和穩增長政策顯效，國內需求恢復對上游商品形成一定支撐，但國內需求整體依然偏弱，預計對進口數量的支撐，將隨著經濟恢復的穩固進一步增強。

三、預計2023年出口增速中樞在數量和價格因素夾擊下轉負。一是主要發達經濟體需求放緩將繼續對出口數量形成拖累，但拖累程度或有所減弱；二是受高基數和全球需求回落影響，2023年價格因素對出口的支撐或由正轉負；三是受益于國內成本和產業鏈優勢，預計2023年國內出口份額將小幅回落，但仍具韌性。

正文

事件：據海關統計，1-2月份全國進出口總額8957.2億美元，同比下降8.3%，較2022年12月份提高0.6個百分點。其中，出口5063億美元，同比下降6.8%，降幅較12月份收窄3.1個百分點；進口3894.2億美元，同比下降10.2%，降幅較上月擴大2.7個百分點；貿易差額1168.8億美元，同比擴大73.4億美元。

一、低基數、對歐盟出口、價格因素共同支撐出口增速降幅收窄

2023年1-2月份出口金額同比下降6.8%，降幅較2022年12月份收窄3.1個百分點（見圖1）。從基數效應看，2022年1-2月份出口增長16.1%，增速較上月環比降低3.2個百分點，表明去年同期出口基數的走低，是出口增速降幅收窄的原因之一。此外，還有以下三方面因素使出口增速降幅收窄：

一是分國家看，對歐盟和金磚國家出口增速回升較多。1-2月份對東盟、歐盟、美國、日本、金磚國家的出口分別同比增長8.3%、-12.3%、-21.8%、-1.6%、4.5%，增速較12月份分別變化0.8、5.2、-2.3、1.7、4.5個百分點（見圖2）。從邊際變化看，對歐盟、金磚國家出口增速回升較多是1-2月份出口增速降幅收窄主因。從絕對值看，對東盟、俄羅斯等國家出口增速錄得正增長，對美國、歐盟、日本等發達國家均錄得負增長，反映出全球需求放緩尤其是歐美經濟下行是國內出口增速持續負增主因。

二是分產品看，機電產品是出口增速降幅收窄主因。1-2月份機電產品出口同比下降7.2%，降幅收窄5.7個百分點，對出口增速的拉動作用較12月份提高3.4個百分點，超過出口增速降幅收窄幅度，是出口增速降幅收窄的主因。1-2月份機電產品占總出口的比重為58.1%，較上月提高0.3個百分點，也表明機電產品對出口增速的支撐有所增強（見圖3）。

三是分數量和價格看，預計價格因素對出口增速降幅收窄的貢獻更大。由于出口價格指數和出口數量指數公布時間滯后，我們通過監測重點商品的出口金額和出口數量的關系，判斷數量因素和價格因素對出口的貢獻。1-2月份同時公布數量和價格的17種主要出口商品中，有6種商品出口數量增速回升，有10種商品價格增速回升，價格回升的品種更多（見圖4）。整體看，預計價格因素對出口降幅收窄的貢獻更大。

二、高基數和進口價格下降共致進口增速降幅擴大

1-2月份進口金額同比下降10.2%，降幅較上月擴大2.7個百分點，增速處于2021年以來低位（見圖5）。從基數效應看，2022年1-2月份進口增速為16.8%，增速較上月環比提高3.3個百分點，顯示去年同期基數走高，能部分解釋進口增速的回落。

從量價看，價格因素是進口增速降幅擴大主因。1-2月份重點監測的18種商品中，肥料、紙漿、原油、干鮮瓜果及堅果、鋼材    、汽車(包括底盤）、集成電路、大豆、鐵礦砂及其精礦等9種商品進口金額同比增速較12月份回落。其中，7種商品進口數量增速回落，8種商品進口價格增速下降，且除個別商品外，進口數量增速波動幅度小于價格，說明進口價格增速回落是進口增速降幅擴大主因。進口數量增速相對較好，估計受益于國內疫情過峰和穩增長政策加力顯效，國內需求恢復對進口數量形成支撐（見圖6-8）。

進口數量增速主要受益于基建需求釋放，但國內需求整體依然偏弱。分產品看，1-2月份銅礦砂及其精礦、原木及鋸材、未鍛軋銅及銅材進口數量增速均出現回升，主要受國內基建需求持續釋放影響；食用植物油、糧食、農產品(000061)、煤及褐煤等進口數量增速提高，主要受相關商品價格回落以及國內糧食能源安全工作持續推進影響。整體看，基建需求釋放對上游原材料的帶動作用持續增強，但居民預期和收入改善仍需一段時間，國內需求整體依然疲弱，預計隨著國內疫情基本結束，國內需求回暖將繼續對進口數量增速形成支撐。

三、預計2023年出口增速中樞在數量和價格因素夾擊下轉負

一是主要發達經濟體需求放緩將繼續對出口數量形成拖累，但拖累程度或邊際減弱。2月份摩根大通全球綜合PMI、全球制造業PMI指數錄得52.1%、50%，分別較1月份提高2.4和0.9個百分點，結束了連續6個月和5個月的收縮態勢（見圖9）。全球景氣指數的回升，預計主要受到中國經濟復蘇加速帶動的影響，而主要發達經濟體受通脹高企、利率快速上升等因素拖累，經濟景氣度持續位于收縮區間，全球需求仍面臨一定放緩壓力。如2月份美國、歐元區等主要發達經濟體制造業PMI指數為47.7%、48.5%，分別連續8個月和4個月位于收縮區間（見圖10）。但全球經濟預期邊際好轉，未來歐美經濟衰退壓力或有所減弱，如2月份歐元區、美國ZEW經濟景氣指數分別錄得29.7%、11.7%（見圖11），分別較1月份提高13和18.4個百分點，兩者均錄得正值，顯示出對未來6個月歐元區、美國的預期出現邊際好轉。

二是預計2023年價格因素對出口的支撐將由正轉負。受全球需求放緩但地緣沖突加劇導致供給不確定性增加影響，年初以來大宗商品價格波動運行，整體走勢相對平穩，預計未來這一趨勢或延續。加上2022年出口價格指數基數較高，預計未來尤其是上半年出口價格同比增速大概率逐漸轉負，對出口的支撐作用減弱（見圖12）。

三是預計2023年國內出口份額將小幅回落，但仍具韌性。一方面，隨著全球主要經濟體陸續放開疫情防控，同時通脹高企、利率上升對需求形成抑制，2023年全球經濟將由“供給不足”轉為“需求收縮”，我國出口補缺口效應減弱將難以避免。另一方面，地緣政治沖突和歐洲能源短缺將強化我國的供應鏈產業鏈和成本優勢，對國內出口份額形成一定支撐，國內出口份額或仍具韌性。

免 責 聲 明|

本微信號引用、摘錄或轉載來自第三方的文章時，并不表明這些內容代表本人觀點，其目的只是供訪問者交流與參考。

市場有風險，投資需謹慎。本微信號所載內容僅供參考，不構成對任何人的投資建議。閱讀者的一切商業決策不應將本微信號內容為投資決策唯一參考因素，亦不應認為本微信號所涉內容可以取代自己的判斷，在任何情況下，本人及本人所在公司不對任何人因使用本微信號中的任何內容所引致的直接或間接后果承擔任何責任。

本微信號涉及的本人所有表述是基于本人的知識和經驗客觀中立地做出，并不含有任何偏見，投資者應從嚴格經濟學意義上理解。本人及本人所在公司對任何基于偏見角度理解本微信號內容所可能引起的后果，不承擔任何責任，并保留采取行動保護自身權益的一切權利。

本微信號內容（除引用、摘錄或轉載來自第三方的文章），未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式復制、發表、引用或傳播。

本人對本免責聲明條款具有修改和最終解釋權。

    本文首發于微信公眾號：明察宏觀。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。