今天我們一起盤下交通運輸板塊下面航運港口領域市值最大的上市公司“中遠海控(601919)”2022三季報表現出的核心財務特征。
1、公司業績大幅增長，“開源”又“節流”式業績增長質量高，且表現出較高的成長性。
2、毛利率有所提高，帶動核心利潤率提高。經營活動盈利性以及經營資產周轉效率改善，經營資產報酬率表現為改善。
3、中遠海控ROE的下滑主要來源于總資產報酬率和權益乘數的雙重下滑。
4、經營活動的造血能力，可以覆蓋投資活動對資金的需求。
5、經營活動與投資活動無資金缺口。融資手段以債權流入為主，公司經營活動與投資活動產生現金流富余，并進行股權擴張，開始有資金進行歷史債務的償還。中遠海控金融負債水平較高，長期償債壓力較大。
6、資產規模有所擴張，經營資產占比不高，貨幣資金占比較高。資金來源上表現出“輸血”支撐度增加的趨勢。
下面是對中遠海控2022三季報關鍵特征的解讀。
公司業績大幅增長。2022三季報中遠海控營業總收入3165.41億元，同比增速37%，毛利潤1448.43億元，同比增速43%，核心利潤1334.50億元，同比增速48%，凈利潤1152.4億元，同比增速48%。
經營活動盈利的增長是凈利潤增長的主要原因，凈利潤增長質量較高。中遠海控2022三季報凈利潤1152.4億元，利潤主要來源于經營活動產生的核心利潤。2022三季經營活動產生的核心利潤較去年同期增加435.36億元，凈利潤的增長主要來自經營活動盈利的增長。
經營活動成長質量高。中遠海控毛利潤2022年上三季較2021年同期增加435.94億元，費用增加0.59億元，產品盈利增長的同時，費用支出幾乎沒有增長，“開源”又“節流”的經營活動增長質量較高。
經營活動的造血能力，可以覆蓋投資活動對資金的需求。
從中遠海控2022三季報的現金流結構來看，期初現金1784.28億元，經營活動凈流入1664.35億元，投資活動凈流出26.75億元，籌資活動凈流出590.14億元，累計凈流入1177.38億元，期末現金2961.67億元。
從中遠海控2020年報到本期的現金流結構來看，期初現金497.65億元，經營活動凈流入3824.14億元，投資活動凈流出145.06億元，籌資活動凈流出1303.82億元，其他現金凈流入88.76億元，三年累計凈流入2464.02億元，期末現金2961.67億元。
經營活動無資金缺口。中遠海控2022三季報經營活動現金凈流入1664.35億元，較2022三季報增加525.04億元，2020年報到本期經營活動累計產生凈流入3824.14億元。
自身造血能力可以覆蓋增長的戰略性投資。中遠海控2020年報到本期經營與投資活動不存在累計資金缺口，存在資金富余3679.08億元，經營活動的造血能力能夠覆蓋戰略投資的資金流出。
融資手段以債權流入為主，公司現階段以償還歷史債務為主。中遠海控2022三季報籌資活動現金流入53.09億元，絕大部分籌資流入來源于債權流入（89.35%）。較2021三季報減少36.49億元，增速-40.74%，籌資活動現金流入快速減少。中遠海控2022三季報債務凈流入-250.39億元，公司現階段以償還歷史債務為主。
資產規模有所擴張。2022年09月30日中遠海控總資產5496.96億元，與2022年06月30日相比，中遠海控資產增加537.60億元，資產規模有所增長，資產增速10.84%。從2022年09月30日的合并報表的資產結構來看，經營資產占比不高，貨幣資金占比較高。
從2022年6月30日的經營資產結構來看，固定資產占比50%，其他產能類資產占比28%。
中遠海控ROE的下滑主要來源于總資產報酬率和權益乘數的雙重下滑。
2022三季報中遠海控ROE54.81%，較2021三季報減少31.90個百分點，股東回報水平降低。總資產報酬率23.92%，較2021三季報減少0.25個百分點，總資產回報水平基本穩定。權益乘數2.00倍，較2021三季報降低0.44倍，股東權益撬動資產的能力降低。
資金來源上表現出“輸血”支撐度增加的趨勢。從2022年09月30日中遠海控的負債及所有者權益結構來看，公司的資本引入戰略為均衡利用經營負債、金融負債的并重驅動型。其中，經營負債是資產增長的主要推動力。與2021年09月30日相比，經營性負債占比明顯增長，金融性負債占比明顯降低，留存資本占比明顯降低，公司在資金來源上表現出經營性負債支撐度增加的趨勢。
毛利率有所提高，帶動核心利潤率提高。經營活動盈利性以及經營資產周轉效率改善，經營資產報酬率表現為改善。
2022三季報中遠海控經營資產報酬率66.67%。較2021三季報，經營資產報酬率增長17.18個百分點，增幅34.72%，經營資產報酬率有所改善。核心利潤率42.16%。與2021三季報相比，核心利潤率上升3.32個百分點，增幅達8.54%，經營活動盈利性改善。經營資產周轉率1.58次，較2021三季報增加0.31次，增幅為24.12%，經營資產周轉效率有所改善。
中遠海控2022三季報毛利率45.76%，與2021三季報相比，毛利率上升2.02個百分點，毛利率基本穩定。中遠海控2022三季報較2021三季報核心利潤率的提高主要源于毛利率的提高。
投資流出減少，主要流向了產能建設和理財等投資。中遠海控2022三季報的投資活動資金流出，產能建設占比最大，占比68.02%。中遠海控2020年報到本期的投資活動資金流出，產能建設占比最大，占比78.75%。
產能有所收縮。 2022三季報中遠海控產能投入39.06億元，處置8.96億元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入30.10億元，與期初經營性資產規模相比，擴張性資本支出比例1.78%。
經營活動與投資活動無資金缺口。2022三季報中遠海控經營活動與投資活動資金凈流入1637.60億元，無資金缺口。2020年報到本期經營活動與投資活動累計資金凈流入3679.08億元，無資金缺口。
2022三季報中遠海控籌資活動現金流入53.09億元，其中股權流入2.57億元，債權流入47.44億元，債權凈流出250.39億元，公司經營活動與投資活動產生現金流富余，并進行股權擴張，開始有資金進行歷史債務的償還。
中遠海控金融負債水平較高，長期償債壓力較大。2022年09月30日中遠海控金融負債率12.17%，較2021年09月30日降低12.44個百分點，金融負債水平降低。中遠海控金融負債水平較高，償債壓力較大，需要關注相關償債風險。
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截至2022Q3，中遠海控在A股的整體排名上升至第85位，在交通運輸行業中的排名上升至第4位。截止2023年3月3日，北上資金并無特別信號。以近三年市盈率為評價指標看，中遠海控估值曲線處在嚴重低估區間。
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