近日，深圳市飛速創新技術股份有限公司（簡稱飛速創新）更新了IPO招股說明書。作為營收絕對“依賴”境外市場并主要依賴美國市場、產品主要靠外協生產的飛速創新，或讓投資者不僅想起此前深圳另一家上市公司歐菲光(002456)因之前被境外特定客戶終止合作后，業績陷入巨虧泥潭，至今尚未抽出。
營收絕對“依賴”境外市場
是否會重蹈“歐菲光”覆轍
根據飛速創新2月10日更新的IPO預披露招股書，公司專注于網絡通信領域核心設備及通用配件的研發、設計和銷售，為全球客戶提供通信設備、通用配件及系統解決方案的一站式供應。
值得注意的是，為全球客戶提供產品供應的飛速創新，其境外營收可謂占據了總營收的絕對值。招股書數據顯示，2019 年度、2020 年度、2021 年度以及 2022 年 1-6 月，飛速創新境外銷售占當期主營業務收入的比例分別為 97.95%、98.89%、99.15%和 99.28%。可見，對于飛速創新而言，公司的營收絕對“依賴”于境外市場。
飛速創新坦言，公司境外銷售收入占比較高，為公司營業收入和利潤的主要來源，對公司經營業績有較大影響。因此，公司將面臨更多境外經營環境變化而產生的風險，可能導致經營業績波動甚至經營業績下滑 50%及以上。
這類風險包括但不限于：1、業務所在國家及地區的政局動蕩、戰爭、動亂、敵對狀態以及對華政策變化； 2、業務所在國家及地區的法律政策、社會價值文化差異、經濟下行導致的 境外管理及經營不利影響； 3、業務所在國家及地區網絡通信產品準入標準各有不同。為滿足不同國家 的市場準入標準，公司需要投入專業人員以及提升供應鏈管理能力以獲取相應的 質量體系認證和產品注冊證書。未來如果這些產品準入標準發生重大調整或變 化，而公司無法及時調整和適應并取得相關準入資格，可能導致該區域內銷售下 滑，將對公司的經營業績產生不利影響。
另外，對于高度依賴美國市場的飛速創新而言，還將面臨中美貿易摩擦事項帶來的經營風險。招股書顯示，2019 年度、2020 年度、2021 年度以及 2022 年 1-6 月，公司銷售收入主要來自境外市場，其中美國為主要收入來源，銷售額占公司主營業務收入的比重分別為 45.79%、45.77%、43.58%和 46.50%。
而美國政府自 2018 年以來陸續對中國商品發布了數項關稅加征措施，相關加征關稅商品清單涉及網絡通信產品，一定程度上或對中國網絡通信行業上游制造商、下游出口品牌商的經營造成一定阻礙。
飛速創新表示，雖然報告期內中美貿易摩擦尚未對公司業績產生顯著影響，但若未來中美貿易摩擦進一步加劇，將可能導致公司的網絡通信產品在美國銷售受阻，從而對公司的產品銷售產生不利影響；公司將面臨經營業績波動甚至經營業績下滑 50%及以上的風險。
有分析人士表示，如此絕對量的營收占比，其存在的風險，不得不令市場擔憂其中的風險，其會否重蹈歐菲光的覆轍。此前，歐菲光在被境外特定客戶終止合作后，業績轉入巨虧，至今尚未抽離。
產品主要靠外協生產模式
產品交付、質量如何把控
根據招股書，飛速創新深耕網絡通信領域，基于專業客戶需求，對產品進行研發和設計，通過標準制定、方案驗證、供應鏈管理、平臺化運營、全球倉儲及服務中心建設，以信息和數字化為驅動，致力于向全球客戶提供專業、可靠的產品及解決方案。公司已開發超過 7 萬個SKU 的核心設備及通用配件，主要產品包括網絡設備、光傳輸設備、光模塊及高速線纜、光纖跳線及尾纖、光纖配線管理產品、銅纜綜合布線產品、測試儀器及工具等。公司是國家高新技術企業、廣東省專精特新中小企業，并被廣東省科學技術廳評定為“5G 高效互聯光通訊解決方案工程技術研究中心”。
不過，飛速創新的產品生產模式主要依靠外協生產。即由合作的外協廠商根據公司設
定的技術標準、結構性能、參數指標、外觀樣式進行生產。
招股書顯示，報告期內與公司有外協生產合作關系的廠家主要包括光迅科技(002281)、銳捷網絡、太辰光(300570)、索爾思、兆龍互連、盛科通信、智邦科技、Finisar（菲尼薩）、Supermicro（超微）、銘普光磁(002902)等眾多國內外優質供應商。
不過，飛速創新表示，公司銷售的網絡通信產品的產能、質量以及交期等一定程度上受限于外協廠商的生產能力、產品工藝以及經營管理水平等因素，部分具備行業前沿技術設計的產品可能無法短期內尋找到合格供應商進行批量生產。
與此同時，若外協廠商出現停工、中止生產或與公司簽署的合作協議提前終止且無法及時解決，而公司亦未能及時有效采取措施進行補救，或出現產品供應延遲的情況，可能對公司經營業績和財務狀況造成不利影響。
另外，飛速創新也披露了另一風險點，即若外協廠商未能按照與公司所約定的規格、參數、質量、數量、成本和時間等要求交付產品，可能出現產品銷售延期、因質量問題退換貨等情況，公司的品牌聲譽、客戶關系及經營業績可能受到影響。因此，公司在經營管理過程中，存在一定的外協生產風險。
核心產品全球市場占比低
如何保障業績一路綠燈
根據招股書，最近三年又一期，飛速創新的主要產品分別為光模塊及高速線纜、光纖跳線及尾纖、網絡設備、光傳輸設備、光纖配線管理產品、銅纜綜合布線產品、測試儀器及工具，其中光模塊及高速線纜的營收占比最大，平均在50%以上，可謂撐起飛速創新營收半壁江山的核心產品。
數據顯示，2019年、2020年、2021年、2022年半年度，光模塊及高速線纜的營收分別為4.96億元、6.51億元、7.83億元、4.38億元，營收占比分別為53.24%、55.24%、50.48%、47.78%。
根據中國產業信息網數據，2019 年-2020 年，全球光模塊市場規模分別為 77億美元和 96 億美元，而飛速創新的主營業務收入中，光模塊及高速線纜收入占比在 50%左右，若以光模塊及高速線纜產品收入占全球光模塊市場規模測算公司市場占有率，公司市場占有率分別約為 0.92%和 1.04%。
飛速創新表示，因全球網絡通信設備行業涉及細分領域較多，其中不乏 Finisar 等具有代表性和市場影響力的行業龍頭企業，因此公司市場份額占比較低。
鑒于在全球市場份額占比低的情況，飛速創新提及，公司依托自有網絡平臺及優質的配套服務，致力于滿足大客戶臨時性需求及全球范圍內數量眾多的中小客戶需求，產品遠銷全球近200 個國家和地區，2019 年-2021 年銷售收入年復合增長率達 30.30%，市場占有率也逐步提高，未來隨著公司進一步發展，其市場占有率將進一步提高。
從最新三年的主營收來看，即2019年、2020年、2021年，飛速創新的主營收分別為9.32億元、11.79億元、15.81億元，遠遠低于同行中的光迅科技、中際旭創(300308)的營收情況。
因此，隨著同行競爭的加劇，飛速創新能否在質量、技術上發力，保障業績的一路綠燈，并且如何努力趕上強者的步伐，值得市場關注。
眾所周知，網絡通信產品屬于高新技術類產品，技術發展較快，行業技術門檻越來越高，產品的研發、設計和質量管控等工作對產品的技術標準提出了較高的要求，對技術與研發的投入也日益增加，只有不斷更新技術才能滿足客戶的多元化需求。
截至 2022 年 6 月底，飛速創新研發和技術人員為 412 人，占總人數的 27.34%，即研發人員占比不足30%。另外，2019-2022 年 1-6 月，飛速創新研發費用分別為 6,560.76 萬元、8,104.48 萬元、 9,151.90 萬元和 4,720.45 萬元，占營業收入的比重為 7.04%、6.87%、5.78%和 5.15%。雖然從年度來看，研發投入有所增加，不過占營收的比重卻不斷下滑。
（圖片來源：證監會官網）
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