12月15日，人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行開展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。與此同時(shí)，MLF操作利率與7天期逆回購(gòu)利率均與上期持平。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本月MLF到期量為5000億元，故央行此次MLF操作為加量平價(jià)續(xù)作，當(dāng)日MLF凈投放1500億元。
受訪專家認(rèn)為，央行本次加量平價(jià)續(xù)作MLF，既是為應(yīng)對(duì)跨年短期流動(dòng)性緊缺局面，也是遏制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，更有持續(xù)釋放寬信用預(yù)期信號(hào)，助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的取向。盡管MLF利率不變，在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)樓市的考量下，12月份的新一輪貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）仍有調(diào)降可能。
央行開展6500億元MLF操作
考慮到本次央行加量續(xù)作MLF，日前央行降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約5300億元，以及央行在12月或還將通過抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、各類再貸款等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，本月中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放總量已明顯高于本月MLF到期量。
在專家看來，央行實(shí)施加量續(xù)作MLF，一方面是為了應(yīng)對(duì)跨年短期流動(dòng)性緊張局面，另一方面也是為遏制近期銀行邊際資金成本較快上升的勢(shì)頭。
不論是年末銀行考核壓力，還是明年1月稅期繳稅，以及春節(jié)假期提現(xiàn)需求的增加，都將擾動(dòng)銀行體系流動(dòng)性。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，央行加量續(xù)作MLF可以有效針對(duì)稅期等因素導(dǎo)致的短期流動(dòng)性偏緊局面，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、實(shí)現(xiàn)供需平衡、熨平短期過度波動(dòng)。
國(guó)信證券宏觀固收首席分析師董德志同樣指出，2019年以來，央行均有年底超額投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的習(xí)慣。除呵護(hù)跨年流動(dòng)性，幫助銀行備戰(zhàn)“開門紅”等傳統(tǒng)因素外，近期政策利好帶動(dòng)市場(chǎng)主體預(yù)期顯著改善，指向“寬信用”有望加速落地，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于資金的需求可能顯著回升。
與此同時(shí)，通過加量續(xù)作MLF，并配合PSL等工具投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，將助于控制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出，12月以來，銀行邊際資金成本上升較快。數(shù)據(jù)顯示，雖然DR007（銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購(gòu)）均值已較11月同期有所回落，但1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3個(gè)月期SHIBOR也頻創(chuàng)4月以來新高。
上調(diào)條件不足，MLF操作利率維持不變
從操作價(jià)格看，12月MLF操作利率保持不變，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。盡管日前央行公布的11月金融數(shù)據(jù)反映出當(dāng)前有效需求不足，但多位專家認(rèn)為，本月MLF操作利率不變，或有穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)匯市的考量，且在央行日前降準(zhǔn)剛落地的背景下，央行需要一定時(shí)間來觀望政策效果。
王青表示，雖然防疫政策調(diào)整后的一段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)需求較高，但2023年消費(fèi)反彈帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升的大趨勢(shì)已基本確定。這意味著當(dāng)前下調(diào)政策利率的必要性不大。與此同時(shí)，2023年物價(jià)形勢(shì)有望繼續(xù)保持整體穩(wěn)定，加之房地產(chǎn)低迷、外需放緩等因素還會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成一定擾動(dòng)，因此當(dāng)前及未來一段時(shí)間也不具備上調(diào)政策利率的條件。
11月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)12.4%，已創(chuàng)下自2016年4月以來的最高值。光大證券(601788)首席固定收益分析師張旭對(duì)記者表示，假若未來M2增速長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)行于當(dāng)前水平，隨著消費(fèi)動(dòng)能的釋放，則有可能帶來短期的結(jié)構(gòu)性通脹壓力。
龐溟同樣認(rèn)為，伴隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇、供求關(guān)系基本恢復(fù)穩(wěn)定、需求逐步回暖走強(qiáng)，會(huì)帶來消費(fèi)動(dòng)能快速釋放、商品和服務(wù)需求價(jià)格走高、物價(jià)中樞整體抬升，應(yīng)高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，謹(jǐn)慎使用價(jià)格型貨幣政策工具，本次央行等價(jià)續(xù)作MLF對(duì)此也有所體現(xiàn)。
12月LPR調(diào)降預(yù)期不一
若MLF利率不變，意味著當(dāng)月新一輪LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。但部分專家認(rèn)為，后續(xù)新一輪貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）仍有調(diào)降可能。
王青指出，9月以來商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，而且下調(diào)幅度整體上明顯大于4月開啟的年內(nèi)首輪存款利率下調(diào)。12月降準(zhǔn)落地也會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元。這些因素會(huì)抵消近期市場(chǎng)利率上升的影響，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。
他表示，著眼于今年底明年初穩(wěn)增長(zhǎng)、控風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)樓市盡快出現(xiàn)趨勢(shì)性回暖勢(shì)頭，監(jiān)管層近期或?qū)⒁龑?dǎo)報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期以上LPR報(bào)價(jià)。
但華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜持有不同意見。在她看來，12月的央行降準(zhǔn)對(duì)降低負(fù)債成本的推動(dòng)作用較小，在不降息的情境下，12月LPR能順勢(shì)調(diào)降的概率相對(duì)較低。一是回顧2021年，兩次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，年底僅1年期LPR調(diào)降5個(gè)基點(diǎn)。二是商業(yè)銀行資產(chǎn)端壓力較大，而降準(zhǔn)56億的成本改善杯水車薪。三是雖然9月存款利率有所調(diào)降，但其本質(zhì)是8月MLF利率和LPR利率下行之后的結(jié)果。
不過，張瑜也表示，未來進(jìn)一步的降準(zhǔn)降息仍然值得期待。在經(jīng)濟(jì)基本面較弱的背景下，降息推動(dòng)LPR進(jìn)一步調(diào)降本身有其必要性。一旦海外加息交易行為有所改善，央行降息概率將顯著提升。
校對(duì)：李凌鋒
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