股東驚現(xiàn)大逃離？今年以來，截至11月29日，龍津藥業(yè)(002750)先后遭三大股東密集減持1600萬余股。而在股東密集減持背后，龍津藥業(yè)連續(xù)三個年度歸母扣非凈利潤為虧損；此外，以中成藥為營收核心的龍津藥業(yè)，其參與地方集采的中成藥中標(biāo)價降幅近七成，并且實際執(zhí)行采購量也低于預(yù)期。值得關(guān)注的是，上市七年多以來，目前，龍津藥業(yè)的在售創(chuàng)新藥仍為0。
根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年以來，龍津藥業(yè)先后遭到第一大股東昆明群星投資有限公司、第二大股東立興實業(yè)有限公司、第四大股東樊獻(xiàn)俄先后密集減持，截至11月29日，前述三大股東累計減持1643.53萬股。需要注意的是，立興實業(yè)有限公司在2021年、2020年、2019年都存在頻繁減持；昆明群星投資有限公司、樊獻(xiàn)俄在2019年亦存在多次減持。
業(yè)績顯頹勢
最近三份年報歸母扣非凈利潤為虧損
龍津藥業(yè)股東紛紛減持背后，筆者注意到，最近三份年報彰顯其業(yè)績上的接連頹敗。根據(jù)龍津藥業(yè)2019年、2020年、2021年年度報告，報告期內(nèi)，歸母扣非凈利潤分別為-3988.60萬元、-252.59萬元、-1030.45萬元。
根據(jù)上述三份年報，龍津藥業(yè)在2019年、2020年、2021年度的營收分別為2.75億元、2.54億元、7.03億元。盡管營收大幅攀升，不過，龍津藥業(yè)表示，營業(yè)收入增長來源于醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)的增長，其毛利率較低，但公司各項費用并未降低。
根據(jù)龍津藥業(yè)2021年年報，龍津藥業(yè)多項費用同比大幅增加。其中，銷售費用 2021 年度較 2020 年度增加 746.96 萬元，增幅 4.74%，主要原因是本期轉(zhuǎn)讓的子公司云南龍津藥業(yè)銷售有限公司在合并范圍期間內(nèi)銷售額增加，相應(yīng)銷售費用增加。管理費用 2021 年度較 2020 年度增加 698.93 萬元，增幅 25.41%，主要原因是本期轉(zhuǎn)讓的子公司云南龍津藥業(yè)銷售有限公司在合并范圍期間內(nèi)管理費用增加。母公司社保、差旅費增加。財務(wù)費用 2021 年度較 2020 年度增加 166.98 萬元，增幅 188.59%，主要原因是本期轉(zhuǎn)讓的子公司云南龍津藥業(yè)銷售有限公司在合并范圍期間內(nèi)新增銀行短期貸款，相應(yīng)利息支出、擔(dān)保費及監(jiān)管費增加。
需要注意的是，龍津藥業(yè) 2021 年度實現(xiàn)營業(yè)收入7.03億元，同比增長 176.55%。主要原因為本期轉(zhuǎn)讓的子公司云南龍津藥業(yè)銷售有限公司在合并范圍期間內(nèi)銷售額增加。不過，龍津藥業(yè)在該年報中提及，因醫(yī)保支付和醫(yī)院處方限制等政策的持續(xù)影響及區(qū)域疫情等不利因素，公司主要產(chǎn)品在部分省份同比銷量下降。母公司主營收入同比下降。
另外，龍津藥業(yè)2020年年報顯示，2020 年度實現(xiàn)營業(yè)收入 25,402.67 萬元，較 2019 年度營業(yè)收入 27,529.23 萬元減少 2,126.56 萬元，降幅 7.72%。主要原因為受疫情以及醫(yī)保支付、醫(yī)院處方限制政策持續(xù)執(zhí)行影響，公司產(chǎn)品銷量、營業(yè)收入較上年同期下降。并且，報告期間，營業(yè)成本 2020 年度較 2019 年度增加 308.53 萬元，增幅 6.39%，主要原因是母公司減薪、社保減免的因素致使單位生產(chǎn)成本下降，銷量下降、本期營業(yè)成本下降。而本期新設(shè)控股子公司-云南龍津藥業(yè)銷售有限公司營業(yè)成本增加,銷售公司營業(yè)成本的增加金額及比率大于母公司銷量下滑帶來的營業(yè)成本下滑的金額和比例。最終導(dǎo)致營業(yè)成本增加。
此外，龍津藥業(yè)2019年度報告顯示，報告期內(nèi)營收、凈利潤雙雙大幅下滑，其中歸母凈利潤、歸母扣非凈利潤分別為-0.23億元、-0.40億元，同比分別下滑266.60%、下滑1452.00%。龍津藥業(yè)表示，業(yè)績變動主要原因：公司及全資子公司南澗龍津生物科技有限公司、南澗龍津農(nóng)業(yè)科技有限公司收到云南三七科技有限公司的《民事起訴狀》，因法律顧問判斷本次訴訟敗訴風(fēng)險為50%，公司及年審會計師出于謹(jǐn)慎性原則考慮，將公司原計入對三七科技其他應(yīng)收款的過渡期損益金額調(diào)整至商譽，并對標(biāo)的公司截止2019年12月31日的資產(chǎn)組（含商譽）可收回金額進(jìn)行評估，計提商譽減值2434.16萬元，資產(chǎn)組減值442.62萬元，存貨跌價準(zhǔn)備484.10萬元。導(dǎo)致公司2019年業(yè)績虧損。
盡管上述三個年度業(yè)績頹勢各有原因，不過筆者注意到，作為龍津藥業(yè)的核心產(chǎn)品中藥凍干粉針劑的營收卻不斷下滑。數(shù)據(jù)顯示，中藥凍干粉針劑在2018年、2019年、2020年、2021年的營收分別為3.36億元、2.51億元、2.23億元、2,12億元，營收占比分別為100.00%、91.13%、87.74%、30.23%。同時，在2022年半年報中，中藥凍干粉針劑營收僅0.70億元，營收占比達(dá)89.14%。
集采不理想
中標(biāo)價降幅近七成、實際采購低于預(yù)期
龍津藥業(yè)曾在2021年度報告中提及，報告期內(nèi)，公司參與了中成藥省際聯(lián)盟集采領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室組織的中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購報價。根據(jù)中成藥省際聯(lián)盟集采領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室于 2021 年 12 月 21 日發(fā)布的《中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購擬中選結(jié)果公示》，公司產(chǎn)品注射用燈盞花素擬中選省際聯(lián)盟集中帶量采購，擬中選基準(zhǔn)價格為 75.31 元/盒（10 瓶/盒，以報價代表品 25mg 規(guī)格計），與現(xiàn)行采購價格相比降幅為 67%（其他規(guī)格按報價代表品的降幅等比下調(diào)價格），擬采購周期為兩年（采購協(xié)議每年一簽），中標(biāo)后供應(yīng)范圍為省際聯(lián)盟集采覆蓋區(qū)域。
不過，龍津藥業(yè)的中標(biāo)價降幅近七成，同時，實際執(zhí)行低于預(yù)期等綜合影響下，此次集采帶來的利好似乎微乎其微。
龍津藥業(yè)在2022年半年報中提及，報告期內(nèi)，參與中成藥省際聯(lián)盟集中帶量采購的省份自 2022 年5 月起陸續(xù)執(zhí)行集采中標(biāo)采購價，實際執(zhí)行采購量也低于預(yù)期，并影響到其他非中標(biāo)區(qū)域的市場預(yù)期，導(dǎo)致公司營業(yè)收入、產(chǎn)品銷量較上年同期有較大幅度的下降。另一方面，公司參與帶量集采時間較短，執(zhí)行初期市場情況不穩(wěn)定，且報告期內(nèi)影響市場的因素眾多，集采對市場的影響程度還需進(jìn)一步驗證。公司預(yù)計，因中標(biāo)區(qū)域執(zhí)行力度不一，后續(xù)執(zhí)行情況仍存在不確定性，且存在因“價格聯(lián)動”機制導(dǎo)致其他中標(biāo)地區(qū)單價下降的風(fēng)險。
同時，龍津藥業(yè)曾在今年6月 15日的調(diào)研活動信息中披露，集采降價給公司營業(yè)收入、產(chǎn)品銷量的穩(wěn)定帶來一定壓力，公司也在積極尋找突破，一方面加快注射用生長抑素等次梯隊產(chǎn)品投放市場，推進(jìn)化學(xué)仿制藥的研發(fā)，強化公司產(chǎn)品線；另一方面，積極尋找新項目，擇機通過對外投資、受讓藥品上市許可持有人等方式擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模，提高公司在慢病治療領(lǐng)域的綜合競爭力。
創(chuàng)新藥為0
上市七年多在售創(chuàng)新藥仍在拓荒階段
據(jù)龍津藥業(yè)2022年半年報，公司主要產(chǎn)品包括中成藥和化學(xué)仿制藥，在售代表性產(chǎn)品包括龍津®注射用燈盞花素、注射用降纖酶、注射用生長抑素等藥品，劑型均為凍干粉針劑，主要用于心腦血管類、內(nèi)分泌類疾病的治療；公司在研產(chǎn)品亦為聚焦于前述治療領(lǐng)域的高端化學(xué)仿制藥和創(chuàng)新藥，劑型以口服固體制劑為主。
不過目前，龍津藥業(yè)在售創(chuàng)新藥為0，創(chuàng)新藥仍處于拓荒階段。龍津藥業(yè)11月15日回復(fù)投資者提及，公司在研藥品主要聚焦于心腦血管疾病治療領(lǐng)域；在研藥品尚未達(dá)到上市銷售條件。
上市七年多，尚未有在售創(chuàng)新藥，那么，龍津藥業(yè)新藥研發(fā)情況又如何？據(jù)龍津藥業(yè)2022年半年度報告，近年來，公司還先后投資設(shè)立子公司從事創(chuàng)新藥研發(fā)、高端化學(xué)仿制藥研發(fā)、工業(yè)大麻種植、區(qū)域性醫(yī)藥批發(fā)、藥品代理服務(wù)等業(yè)務(wù)。目前，龍津藥業(yè)已有1 項化學(xué) 1.1 類創(chuàng)新藥已申報臨床試驗 。
今年9月，龍津藥業(yè)披露公告稱，控股子公司云南中科龍津生物科技有限公司已收到國家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥物臨床試驗批準(zhǔn)通知書》，即根據(jù)《中華人民共和國藥品管理法》及有關(guān)規(guī)定，經(jīng)審查，2022年 6 月 27 日受理的注射用 ZKLJ02 符合藥品注冊的有關(guān)要求，同意開展臨床試驗。
據(jù)了解，ZKLJ02 是首次從森林山蛭（Haemadipsa sylvestris）中發(fā)現(xiàn)的的一種活性成分，經(jīng)人工合成得到的多肽候選創(chuàng)新藥物，具有新穎的化學(xué)結(jié)構(gòu)。ZKLJ02 為抗凝藥，其作用機制是抑制接觸激肽系統(tǒng)關(guān)鍵靶標(biāo)凝血十二因子（FXII）和激肽釋放酶（KLK）、阻斷凝血瀑布反應(yīng)和炎癥級聯(lián)信號通路，抑制缺血性腦卒中病理過程中的血栓形成及其血栓性炎癥，通過在血液循環(huán)系統(tǒng)中起作用，從而進(jìn)一步發(fā)揮治療急性缺血性腦卒中（AIS）效應(yīng)，為新的作用機制。
龍津藥業(yè)表示，該項目將進(jìn)一步豐富公司的藥品產(chǎn)品線，增強公司市場競爭力，公司將按國
家有關(guān)規(guī)定積極推進(jìn)項目研發(fā)，短期內(nèi)對公司經(jīng)營業(yè)績不會產(chǎn)生重大影響。
不過，龍津藥業(yè)提及，新藥研發(fā)是一項長期工作，受到技術(shù)、行政審批、政策等多方面因素的影響，臨床試驗進(jìn)度及結(jié)果、未來產(chǎn)品市場競爭形勢均存在諸多不確定性。
公開數(shù)據(jù)顯示，龍津藥業(yè)最新四個年度即2018年、2019年、2020年、2021年的研發(fā)費用分別為3229.80萬元、2068.34萬元、1959.94萬元、1958.71萬元，研發(fā)費用接連下滑。
（圖片來源：巨潮資訊網(wǎng)）
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