分拆“上癮”？繼今年2月底成功將大族數控推上深交所上市、并在相隔不到十天時間披露分拆另一家子公司大族光電（現用名大族封測）赴創業板上市后，大族激光(002008)再次披露擬分拆第三家子公司即上海大族富創得科技有限公司（簡稱上海富創得）至創業板上市的預案。然而，看似喜事連連的大族激光，卻被接二連三的分拆動作“反噬”。自第一家子公司分拆上市后，截至上周五即11月18日收盤，大族激光股價最大跌幅達50.99%，整體跌幅也達42.23%。截至2022年11月21日下午三點收盤，大族激光股價為27.52元/股，當天下跌1.33%。
三“拆”子公司創業板上市
造福于誰？
11月19日，大族激光披露了《關于分拆所屬子公司上海大族富創得科技有限公司至創業板上市的預案》。這距離大族激光分拆第一家子公司深圳市大族數控科技股份有限公司（簡稱大族數控）至創業板成功上市（即2022年2月28日）才過去了不到9個月，距離大族激光披露擬分拆子公司深圳市大族封測科技股份有限公司（簡稱大族封測，曾用名深圳市大族光電設備股份有限公司）才過去了8個月，距離大族封測上市被深交所受理才過去了不到兩個月。
簡而言之，上海富創得是大族激光擬分拆上市的第三家子公司。從上述時間線可知，今年內，大族激光已成功分拆一家子公司上市，并且準備分拆另外兩家子公司上市。如此頻繁的分拆動作，背后的原因到底是什么？要造福于誰？
公開資料顯示，大族數控及其控股子公司作為大族激光唯一的 PCB 業務平臺，從事 PCB 全制程專用設備的研發、生產和銷售；大族光電的主要業務包括半導體及泛半導體封測專用設備的 研發、生產和銷售；上海富創得的主要業務為半導體及泛半導體自動化傳輸設備的研發、生產和銷售。根據大族激光披露的預案，稱上述三家子公司的業務均與與公司其他業務板塊之間保持高度的業務獨立性，本次公司分拆不會對公司其他業務板塊的持續經營運作構成實質性影響。
對于分拆，大族激光在預案中均表示，上述三家子公司的分拆完成后，公司仍將控股該三家子公司，并且大族激光董事長兼實控人也為該三家子公司的實控人。并且該三家子公司的財務狀況和盈利能力仍將反映在公司的合并報表中。盡管本次分拆將導致公司持有該三家子公司的權益被攤薄，但是通過本次分拆，該三家子公司的發展與創新將進一步提速，投融資能力以及市場競爭力將進一步增強，進而有助于提升公司未來的整體盈利水平。
著名經濟學家宋清輝表示，當前公司的股價走勢以及業績情況均不佳，大族激光如此頻繁的分拆行為也是不得已而為之。一般來講，分拆上市的方式在一定程度上或將提升母公司及子公司估值，或能夠在資本市場“圈”到更多的錢，同時還能夠解決母公司融資難以及子公司股權激勵等一系列問題。
筆者注意到，上述三家子公司分拆預案披露的同時，大族激光均披露了員工持股計劃，主要包括經營管理層與核心員工。其中，大族激光在2020年11月13日披露的《關于在控股子公司深圳市大族數控科技有限公司實施員工持股計劃的公告》中表示，為增強公司和大族數控的凝聚力、維護大族激光和大族數控的長期穩定發展，建立利益共享、風險共擔的長效激勵約束機制，吸引和留住人才，充分調動員工積極性、主動性和創造性，兼顧員工與大族激光、大族數控的長遠利益。
股價大跌、業績大幅下滑
拆對了嗎？
基于母子均好的美好愿景，那么，大族激光在成功分拆了一家子公司上市后，分拆后的子公司、母公司，實際上，又能否實現了此前的美好愿景？從今年半年報、三季報來看，不管是已分拆上市的子公司還是作為母公司的大族激光，業績上均呈現大幅下滑。股價上，更是整體大跌。
從大族數控來看。公開資料顯示，大族激光于2022年2月28日在深交所創業板上市，發行價為76.56元/股。據大族數控2022年半年報、三季報，營收方面，今年上半年、前三季度、第三季度，分別實現17.25億元、21.46億元、4.22億元，同比分別下滑9.43%、下滑25.15%、下滑56.22%；扣非歸母凈利潤方面，分別實現增長38.85%、下滑10.25%、下滑83.31%。
對于上半年業績的下滑，大族數控表示，報告期內公司營業收入較上年同期有所下降，主要原因系受新冠疫情及國際地緣政治沖突等因素造成的通貨膨脹抑制了電子產品消費，PCB 行業需求放緩，導致公司下游客戶 PCB 設備投入有所放緩、延期所致。
從大族激光來看。據大族激光2022年半年報、三季報，營收方面，今年上半年、前三季度、第三季度，分別實現69.37億元、105.62億元、36.25億元，同比分別下滑7.33%、下滑11.47%、下滑18.43%，歸母扣非凈利潤分別實現6.07億元、8.18億元、2.11億元，同比分別下滑21.05%、35.45%、下滑57.64%。
對于今年上半年業績的下滑，大族激光表示，報告期內公司經營業績較上年同期有所下降，主要原因為公司及下游客戶受國內多點散發或集中爆發疫情影響，物流不暢、部分生產經營活動受阻，下游客戶投資趨于謹慎，公司訂單有所下降；公司在光伏行業、動力電池行業、核心器件等研發投入增加，大族全球智能制造基地建成投入使用等因素，均使公司人員薪酬支出及固定資產折舊等成本有所增長。
對于三季報業績的下滑，大族激光表示，營業利潤、利潤總額、所得稅費用、凈利潤、歸屬于母公司凈利潤較上年同期波動幅度較大的原因為受疫情影響公司下游客戶需求不足、訂單減少。
盡管疫情客觀存在，不過，投資者似乎并不買單。10月25日，有投資者在互動易平臺上提出質疑“公司連續三季度業績低于市場預期，是疫情影響為主還是公司優勢產業被國內同行趕上導致市場份額下降，光伏和動力電池設備技術突破未實現？”
股價方面，大族激光自分拆大族數控上市以來，即2022年2月28日至上周五（2022年11月18日），大族激光股價整體下跌42.23%，而最大跌幅超50%。
而上市已將近9個月的大族數控，截至11月18日已整體下跌超40%，目前已跌破了發行價。
有投資者在今年8月24日通過互動易平臺表示，作為打新股東，賬戶已經虧了一萬多元。
更有投資者質疑，大族數控上市6個月股價還徘徊在51元左右。遠遠低于發行價76.56元/股。
著名經濟學家宋清輝表示，從目前大族激光的分拆行徑以及目前的股價情況、業績情況來看，當前分拆上市并不合時宜。事實上，分拆上市有利有弊，如果子公司股價理想還能獲得良好的資本溢價，有望給母公司帶來不菲的收益。但是，如果子公司業績發展不佳，也會影響到母公司的經營，造成母公司出現經營業績下滑等現象，從而對大族激光中小投資者造成了傷害。
與此同時，從大族激光已分拆子公司上市后的表現來看，著名經濟學家宋清輝表示，在當前公司面臨的現實窘境下，大族激光分拆三家子公司后，未來的發展前景或難言樂觀。
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