中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對浙江自然進行研究并發布了研究報告《業績增速趨緩，戶外龍頭多品類、內外銷協同有望快速成長》，本報告對浙江自然給出買入評級，當前股價為61.49元。
浙江自然(605080)
事件：公司發布2022年半年度報告。報告期內，公司實現營收6.36億元，同比上漲28.37%；歸母凈利潤1.74億元，同比上漲26.89%；基本每股收益1.72元/股。其中，公司第2季度單季實現營收3.06億元，同比上漲13.16%；歸母凈利潤0.89億元，同比上漲17.99%。
原材料價格波動疊加疫情影響，致公司毛利率同比下降。報告期內，公司綜合毛利率為35.89%，同比下降4.86pct。其中，22Q2單季毛利率為35.26%，同比下降5.1pct，環比下降1.21pct。2022年上半年，公司毛利率同比有所下滑，主要有以下兩點原因：1）公司產品原材料及人工成本上升；2）國內疫情多點散發帶來物流成本上升。
期間費用率明顯改善，公司凈利率環比修復。費用率方面，報告期內，公司期間費用率為4.53%，同比下降3.62pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.17%/3.86%/2.3%/-2.8%，分別同比變動-1.3pct/-0.04pct/+0.15pct/-2.43pct。其中，公司銷售費用率與財務費用率降幅明顯，主要原因為：1）受疫情影響，展會費用、業務招待費及差旅費減少；2）本期人民幣兌美元匯兌收益帶來財務費用大幅減少。凈利率方面，2022年上半年，公司凈利率為27.42%，同比下降0.32pct；22Q2單季公司凈利率為28.67%，同比上漲0.64pct，環比上漲2.41pct。
多品類表現亮眼，內外銷協同實現快速發展。品類拆分來看，上半年，公司充氣床墊產能瓶頸問題得到緩解，銷售收入同比上漲28.1%，達到4.57億元；頭枕坐墊業務受益于歐美國家旅行活動恢復，銷售收入同比增長51.78%，達到0.47億元。未來，公司將立足于戶外運動用品領域，持續向輕量化、高R值等專業產品拓展，如車用充氣床墊、水上運動用品、硬質保溫箱包等，構建豐富品類矩陣，帶動業績增長。地區拆分來看，報告期內，外銷業務仍然是公司業務基礎，營業收入為4.96億元，同比增長22.35%，占比77.98%；內銷業務不斷拓展，實現快速增長，營收達到1.4億元，同比上漲55.41%，占比22.02%，同比提升3.83pct。
深耕戶外掌握核心競爭力，不斷豐富優質客戶資源實現成長。公司深耕戶外用品領域30年，多項核心技術積累打造深厚護城河，垂直一體化產業鏈發展實現成本、質量及交付等多項優勢，同全球200多個品牌建立良好合作，包括迪卡儂、REI和歷德超市等專業戶外運動品牌和大型商超。報告期內，公司越南子公司和柬埔寨子公司分別通過迪卡儂、REI和Coleman、IGLOO審核，成為其合格供應商。
投資建議：公司為戶外用品領域龍頭企業，深耕行業掌握研發技術、產業鏈、優質客戶資源等全面優勢，募資建設突破產能瓶頸，未來將充分受益于戶外行業發展，預計公司2022/23/24年能夠實現基本每股收益2.83/3.67/4.5元/股，對應PE為23X/17X/14X，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：經濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券(002736)姜明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.72%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.1億，根據現價換算的預測PE為20.03。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為79.39。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，浙江自然（605080）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務健康。該股好公司指標3.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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