7月28日，“格隆匯·2022夏季港股投資論壇”線上舉行。眾多優(yōu)質(zhì)上市公司高管參與其中，通過此次路演活動(dòng)與投資者深入交流，筆者亦有幸觀看路演全程，整理了一些思考和思路，以饗讀者。
本文主要探討中國領(lǐng)先的客戶互動(dòng)和營銷科技服務(wù)商——極光（NASDAQ：JG）。
相對(duì)toC類的頭部企業(yè)，部分投資者或許對(duì)極光感到陌生一點(diǎn)，但實(shí)際上其所處的價(jià)值鏈與大眾的生活、工作息息相關(guān)，是全行業(yè)型的賦能者。會(huì)上了解到，極光累計(jì)APP安裝量已達(dá)182萬，累計(jì)SDK安裝量達(dá)604億，月活設(shè)備達(dá)14.5億，幾乎可以說是“全民”覆蓋。
此外，筆者之所以高度關(guān)注極光還有幾個(gè)方面的原因：
其一，全行業(yè)經(jīng)營思維面臨轉(zhuǎn)變，相關(guān)需求同時(shí)出現(xiàn)。
伴隨互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見頂，以及消費(fèi)者觀念改變等，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，各個(gè)行業(yè)均出現(xiàn)了一些新變化、新趨勢(shì)。但底層邏輯上也不乏共性，例如說在經(jīng)營思維方面達(dá)成的市場(chǎng)共識(shí)：從既往的以產(chǎn)品為中心向以用戶為中心轉(zhuǎn)變。
在這一背景下，如何與用戶建立有效溝通，找到破局的機(jī)會(huì)，并把握商業(yè)增長(zhǎng)與用戶體驗(yàn)的平衡，則成為所有企業(yè)當(dāng)前直面的重要課題，或者說剛需。
那么，對(duì)同一價(jià)值鏈上，客戶互動(dòng)和營銷服務(wù)商的需求無疑增長(zhǎng)。并且，中小企業(yè)是市場(chǎng)主體的最主要、最重要的構(gòu)成，需要借助相關(guān)服務(wù)商的力量更高效地鏈接用戶。
其二，出海成為更多企業(yè)的必答題，也是極光今年的重要戰(zhàn)略之一。
同樣隨著行業(yè)遭遇新變化、新趨勢(shì)，到海外尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)成為更多企業(yè)的必選。而眾所周知，出海的痛點(diǎn)也不小，每個(gè)出海企業(yè)都會(huì)面臨本土化運(yùn)營等問題，需要具備國際化視野的“溝通工具”，即客戶互動(dòng)和營銷服務(wù)商的賦能。
近期，極光正式宣告將業(yè)務(wù)出海作為其2022年的重要戰(zhàn)略之一。其針對(duì)出海企業(yè)及海外市場(chǎng)正式推出極光消息云出海解決方案：整合極光推送、極光短信、極光郵件、UMS等產(chǎn)品，專注海外用戶觸達(dá)通道的整合與運(yùn)營效率的提升。
還值得一提的是，在這條賽道上，極光攜手華為云。這是極光2021年與華為云開展深度戰(zhàn)略合作以來的一次突破性的布局，也奠定了更好的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。
其三，不久之前，Unity Software（NYSE：U）重金收購IronSource（NYSE：IS），廣告聚合變現(xiàn)平臺(tái)引發(fā)業(yè)界關(guān)注，極光已推出了相關(guān)產(chǎn)品。
Ironsource 是一個(gè)領(lǐng)先的商業(yè)化平臺(tái)，交易完成后，新公司將為開發(fā)者提供更廣泛的產(chǎn)品和服務(wù)，包括Unity游戲引擎、編輯器、Unity Ads，以及IronSource的廣告聚合平臺(tái)和超休閑手游發(fā)行業(yè)務(wù)（Supersonic）。
并且，此次交易對(duì)IronSource的估值達(dá)到44億美元，而消息爆出當(dāng)天，7月13號(hào)收盤，IronSource市值僅33億美元，存在較大溢價(jià)。
一定程度上，可見SAAS巨頭對(duì)變現(xiàn)環(huán)節(jié)予以更多重視，旨在建立端到端、一體化的服務(wù)平臺(tái)；或者說再次印證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，以及對(duì)SAAS服務(wù)商需求增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
極光方面，持續(xù)專注于產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，在2022年2季度推出廣告聚合變現(xiàn)平臺(tái)。
據(jù)悉，這款產(chǎn)品支持穿山甲、優(yōu)量匯、快手等主流廣告平臺(tái)SDK一站式接入，還可快速接入70多家高收益的其他DSP平臺(tái)，以及讓多家廣告網(wǎng)絡(luò)充分競(jìng)價(jià)，幫助開發(fā)者獲得更高的APP收益；支持流量分層運(yùn)營，兼容各類變現(xiàn)場(chǎng)景等。目前，該平臺(tái)業(yè)務(wù)商業(yè)模式已成熟，經(jīng)過市場(chǎng)驗(yàn)證。
也可以視為，極光在變現(xiàn)環(huán)節(jié)再下關(guān)鍵之棋，后續(xù)的業(yè)務(wù)與估值提升潛力是值得期待的。
其四，極光的業(yè)務(wù)模式接近“Unity Software（NYSE：U） +Twilio（NYSE：TWLO）”，而且是100%的SAAS，毛利率持續(xù)居高。
在“以開發(fā)者為中心”的戰(zhàn)略導(dǎo)向下，極光先后推出了消息推送、即時(shí)通訊、流量變現(xiàn)（極光聯(lián)盟）等服務(wù)，同時(shí)通過人工智能技術(shù)構(gòu)建數(shù)據(jù)處理平臺(tái)，助力行業(yè)客戶提高運(yùn)營效率，實(shí)現(xiàn)量化決策。目前，極光的業(yè)務(wù)板塊包括，開發(fā)者服務(wù)項(xiàng)下的開發(fā)者訂閱服務(wù)（付費(fèi)訂閱）；開發(fā)者增值服務(wù)（共享收益）、行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)、金融風(fēng)控業(yè)務(wù)。
盈利模式等角度下，與Unity Software較為相似。Unity Software業(yè)務(wù)也分為3個(gè)板塊，分別是開發(fā)方案（付費(fèi)訂閱）、運(yùn)營方案（共享收益）、戰(zhàn)略合作（固定費(fèi)用）。
業(yè)務(wù)場(chǎng)景等角度下，與Twilio較為相似。Twilio專注于通信服務(wù)的PaaS平臺(tái)，將最底層的通信功能封裝成API接口，靈活地將短信、語音等通信功能嵌入網(wǎng)頁或獨(dú)立應(yīng)用里。
還值得一提的是，極光戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已全面完成，純SAAS業(yè)務(wù)高增速、高毛利、高客戶粘性，成長(zhǎng)性明顯提升。
毛利率來看，2021年第一季度到第四季度，極光的毛利率始終高于70%；2022年第一季度，恰逢互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一季度“淡季”，再加上大環(huán)境不佳放大淡季效應(yīng)，但這一指標(biāo)依然保持了較高水平，達(dá)到69%。
其五，較同業(yè)公司，極光或更具估值吸引力
接著上文，無論對(duì)標(biāo)Unity Software、Twilio，或是IronSource，國內(nèi)可比公司聲網(wǎng)、天潤(rùn)云等，極光或均被市場(chǎng)低估。
PS估值方式下，以8月2日市值計(jì)，極光的估值倍數(shù)僅約2.0倍。
來源：Bloomberg、富途等
同時(shí)，在成熟穩(wěn)定期SaaS公司所適用的測(cè)算市值/毛利倍數(shù)估值方式下，極光的估值倍數(shù)也僅2.7倍，而國內(nèi)可比公司聲網(wǎng)、天潤(rùn)云分別為5.7倍、9.4倍。
即極光身處SAAS優(yōu)質(zhì)賽道，已布局關(guān)鍵環(huán)節(jié)，業(yè)務(wù)及盈利模式清晰，而從估值情況來看，低于同業(yè)公司。在SAAS賽道整體回暖的情況下，極光的真實(shí)價(jià)值有待發(fā)掘并實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)，值得重點(diǎn)關(guān)注。
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