財經網訊 “金融賦能新興產業應該是一個講求科學、經濟高效的過程，對具體項目應該多角度科學論證、評判風險。”7月30日，金融專業人士、中金公司前總裁兼首席執行官、清華大學管理實踐訪問教授朱云來在“2022青島·中國財富論壇”上表示。
金融專業人士、中金公司前總裁兼首席執行官、清華大學管理實踐訪問教授 朱云來
他指出，隨著經濟的不斷發展，金融資產也在不斷擴張。比如證券、保險、投資基金管理的非銀金融比重在不斷提升，銀行的資產本身也發生了變化，早期銀行主要資產就是貸款，現在持有的證券占比越來越高。
朱云來提到，銀行的非息收入，也就是說銀行提供的債券承銷、保證、咨詢等金融服務或者其他類型金融產品的收費等占比也是逐年遞增。傳統的銀行或者說傳統的金融，以貸款等間接融資為主，相對透明程度較低，內部程序比較復雜，所以它在某種意義上來說風險比較高。直接金融工具以債券或者股票為代表，往往由多個不同金融服務機構，如發行機構、評級機構等合作完成，并且不同程度上存在著市場交易，有投資者持續追蹤博弈形成的價格更新，相對更為市場化，更客觀。另外往往持有的人，除了銀行機構之外，還有很多其他的投資機構乃至個人，相對來說風險更為分散一點。
“非銀金融業的發展意義很重要，”他認為，非銀金融助力產業發展，說到底還是要有專業的機構、專業的技術來判斷實業投資項目、實體公司的優劣，能不能合理評價該投資的潛在成功率與風險，是否有系統持續的發展前景。
朱云來表示，經濟的增長率可以進一步分解，除了勞動力、資本的數量投入之外，因生產技術的進步、生產效率的提高而導致的全要素生產率提升，才是推動高質量GDP增長的關鍵。從央行研究的數據來看，2006年到2019年，技術進步等拉動的經濟增長占比在下降，技術進步貢獻似乎有逐漸放緩的趨勢，這是值得關注的；新興產業很多都是高技術產業，需要更多重視推動，通過發展它們有可能實現經濟全要素生產率的持續提升。
最后，朱云來以新能源領域為例交流對新興產業潛力的看法。他指出，能源是很重要的一個領域，把過去燃煤為基礎的電力體系，變成以光伏等新能源為基礎的能源體系，它是有可能真正實現碳中和、零碳排放的，這是下一階段中國經濟發展的重要方向，中國新能源(600617)產業發展是可能為世界其他各經濟體做出示范的。
他舉例道，2021年末電力行業資產已超過19萬億元，其中固定資產占比很高，對固定資產而言有一個自然折舊的過程，如每一年會折舊5%；也就是壽命只有20年，折舊20年以后其賬面價值就基本歸零，而我國碳中和實現是一個大概20年到40年的過程，在這個逐步實現的過程中，不宜有過分的歷史資產損失，可考慮讓歷史投資形成的非綠色資產自然折舊，即已經把它原來的投資成本回收后再替代。而用于替代的新建發電資產，應該是低碳乃至零碳的光伏等新能源發電設施，這樣20、30年中自然就完成了歷史發電資產的折舊退出、更為綠色的新能源設備普及性發展，我國電力系統可以平穩地轉變為新能源為基礎的新體系。
以下為部分發言實錄：
主持人：下面請朱云來先生發表重磅演講，他是金融專業人士、中金公司前總裁兼首席執行官、清華大學管理實踐訪問教授。帶來的題目是《金融、實業與新興產業》，有請！
朱云來：這一章節的主題是金融賦能新興產業，我提煉了一下核心詞，金融、實業、新興產業。我可能偏宏觀一點，待會還有很多嘉賓展開交流。金融賦能新興產業應該是一個講求科學、經濟高效的過程，對具體項目應該多角度科學論證、評判風險，這里面有很多具體問題。我先講一個偏宏觀一點的系統基本狀況，這樣可能有助于我們理解金融如何賦能新興產業。
金融在我們整個經濟里邊的地位作用應該怎么去看？我們來看看下面第一張圖。根據成立七十年的國家統計局公布的系統性統計數據，自1952年至今，金融產值是圖中最上面的橘黃色，其余部分為實業，也可大致看出一二三產的比例結構變化。上圖是每一年的產值，如果我們把每一年的產值再累加起來，就是下面這張圖中綠線代表的累計產值為1167萬億，也就是說差不多70年的總產出合計是這個數字。
如果我們從投入和產出的角度分開看，把每年的固定資產投資也累計起來就相當于是經濟的生產資本基礎，用累計的固定資產投資形成的固定資產，并考慮每年折舊，形成固定資產凈值。以每年產出比上固定資產凈值的話，又給了我們一個觀察投資產出效率的角度，即一個單位的投資，投到這個產業能夠產出多少產值。從行業比較來看，工業為主的二產相對來說效率比較高。我們也看到有一個趨向，就是2008年金融危機后，總體是有點加速下降的。中國投資量比較大，形成的基礎越來越大，相對的產值增加的增長會比固定資產增加的速度慢一點，有一個斜率意義的變化。
如果將經濟分成金融和實業，那么實業部分要發展就需要借貸，就形成債務，這個債務要付利息，這些是實業和金融的很重要的關系連接點。下面以投資效率較高的工業為例看實業財務負擔能力變化，2010年的高企是有比較特殊的宏觀背景，之后基本上利息覆蓋率是比較平穩的，還是具備付息能力，基本在6倍到7倍之間波動。當然這里講的是系統的總體平均，不同產業可能不一樣。
再往下看金融這一側，國家統計局的資金流量表是國民賬戶體系的重要部分，可以從中推算出來國家總的資產負債表、其中也包括各類金融資產等等。下圖中我們展示了推算的每年金融資產變動。1992年時規模很小，隨著經濟的不斷發展，我國金融資產總規模在不斷擴張，而如果把金融進一步區分成傳統的銀行（下圖銀灰色），和非銀金融（下圖磚紅色），如證券、保險、基金等，也可以看出來非銀金融比重也是在不斷提升的。
下圖中間的圖是累計的情況，每一年資產變動累加起來是存量或余額的概念。通過這條綠色虛線可以清楚看到，非銀金融比重逐漸在提升，至今已占到30%，比90年代初明顯提高。最底下圖里“籌”是我們對非金融銀行業的簡稱，所以體現得也是非銀金融資產規模從2003年累計到2019年末，余額已達到百余萬億元，最近十余年非銀金融正變得越來越重要。
下面這張圖是利用資金流量表推算的統計，早期主要金融資產就是貸款，現在持有的證券占比越來越高，現在投資證券占比已達到39%。同口徑比較，美國代表的銀行，如摩根大通銀行持有的債券占比已達到三分之二，貸款占三分之一。我國目前還是相反，三分之一多是債券，三分之二是貸款。
從銀行收入的角度亦可看出相似趨勢。銀行的非息收入，也就是說銀行提供的債券承銷、保證、咨詢等金融服務或者其他類型金融產品的收費等占比也是逐年遞增。傳統的銀行或者說傳統的金融，以貸款等間接融資為主，相對透明程度較低，內部程序比較復雜，所以它在某種意義上來說風險比較高。直接金融工具以債券或者股票為代表，往往由多個不同金融服務機構，如發行機構、評級機構等合作完成，并且不同程度上存在著市場交易，有投資者持續追蹤博弈形成的價格更新，相對更為市場化，更客觀。另外往往持有的人，除了銀行機構之外，還有很多其他的投資機構乃至個人，相對來說風險更為分散一點。過去一般講傳統金融時，也有人在同時關切銀行系統性風險，從這個角度看非銀金融業發展意義也具有一定的重要作用。
這些非銀金融所做的融資，歸根結底是助力實業發展。同時還是要有專業的機構用專業的技術來判斷實業投資的項目，通過合理評估該投資的潛在成功率與風險，以及科學有效合理的去判斷它是否有系統性可持續的發展前景。
下面講一下新興產業。下圖是央行做的一個研究，還挺能說明問題的，這里有一個全要素生產率的概念。經濟學的原理告訴我們經濟增長，就是圖中黃的那條線，相當于我們的實際增長率，是可以被進一步分解的。這里我們需要明確一下經濟增長是因為資本數量的投入（藍色柱體）更多，還是因為勞動力投入（橙色柱體）更多來驅動，當然還有第三個因素（綠色主提），即除了勞動力的投入，資本的數量投入之外，生產技術的進步、生產效率的提高，也就是所謂全要素生產率提高也會推動GDP的增長。
根據央行研究的數據，2006年到2019年，可以看出來全要素生產率在早些年的貢獻還是較高的，但是后面技術進步對經濟增長的貢獻相對變小了。比方說最后一年我們的產值是6%的實際增長，其中1個點是因為全要素生產率提高，3.8個百分點是因為資本投入，還有1.2個百分點是因為勞動力方面數量投入及質量提高帶來得；也就是說技術進步占了約1/6，貢獻了6%經濟增長的百分之17左右。從數據上來看，我們技術進步速度似乎有點逐漸放緩，因此我們對產業及其技術進步還是應該積極且正確提倡的。
根據我們能找到的數據做簡單分析，我們再來看看新興產業，上圖是我們每年新增的及累計新增產值（黃色柱體），中間是講產值占比從2014年的不到8%提升到接近12%，我們可以從圖中看出，前期增速較快，后面可能是由于新冠疫情后多方面原因影響下略有回落。新興產業很多都是高技術產業，需要更多重視推動，科學審慎地系統分析來判斷它們的發展是否有可能實現經濟全要素生產率的可持續提升。
我們再來看看戰略性新型發展大致分類，在這里時間關系我就不贅述了。
中國新能源（也含新能源汽車、節能環保）產業是新興產業的一個很重要的方向，因為它們都在努力解決能源及碳排問題。能源對我們的生產生活是非常重要的。下圖粉色線是能耗總額，1992年的時候，我們大概是11億噸標準煤，到2019年已提升到48.7億噸標準煤，2021年更是達到52.4億噸標煤，漲了5倍。
上面圖里我也分拆了一下，消耗這么多能源都做了什么呢？我大概分了一下五個重要行業，五個高耗能行業，包括鋼鐵、玻璃、水泥，這都是跟過去建筑業直接相關的，然后是發電方方面面都需要的基礎，還有就是化工。如果把這五個加起來就是占到50%多，其他還有一些如交通4億多噸，占總能耗的9%，還有生活能耗6.1，占比13%。分解能源能耗的用途后，就清楚對應碳中和目標的實現路徑分解，否則不可能達到碳中和。比方說電，我們現在要燒14億噸煤，按照現況需求，如果通過光伏發電是否完全替代煤電，同時碳排減少甚至清零我想可以通過技術實現？再例如，鋼鐵現在用焦炭，是否有新的技術來替代？，用碳把三氧化二鐵等里面的氧置換出來。如果是氫氣來完成還原置換，是不是就可以把焦炭替代了，這樣鋼消耗現有的6.7億噸也可能大幅下降。這個過程有點像醫生再做手術，如何更加科學合理是很需要重視的，要遵循科學原理。
剛才講碳耗，也有碳排的問題，下圖可以看到，我國的碳排也在迅速增加。右圖是累計的概念，我們跟隨數據，追溯一下1965年開始的排放情況。
在過往的演講當中，我曾經有講過1850年開始至今的碳耗等情況隨著我國經濟發展的迅速提升，我們的碳排狀況此前也在隨之快速提升，累計的碳排甚至在迅速接近美國。的確，過去歷史上排得比較多的國家是包括美國在內的發達國家。發展中國家有權要求公平，但如果堅持要求和排放多的國家或經濟體一樣，可能也是不適宜的，現在累計排了13048億噸的二氧化碳，可能接近甚至到了臨界點，畢竟近年來氣候、全球冰川都開始發生系統性變化。畢竟我們只有一個地球。這也是我們必須要考慮雙碳的道理。
光伏為主的新能源替代煤電將是雙碳目標的重要解決思路。圖中顯示各省光照的排序，顏色越深越強，一平方米一天發0.5度電�，F在一年電耗總共8萬億度。地圖上的圈，就是只要相當于這么大一塊地方就夠滿足我們全部電力的需要。光伏發電有輸送和儲蓄的問題需要考量，光伏能源潛力高的地方在偏西北，而我們主要的生活生產用電地方在東南，光伏是白天有，晚上沒有，怎么辦？晚上沒有的話，你需要白天多發一部分，把它儲存起來，比方說利用抽水需蓄能電站等，可以做到白天多發一些點電，就像來翻倍圖中圓圈，存起來為晚上使用。
風能等之前講過，時間關系，這里就不展開了。
如果我們8萬億度電一年，按照計算，日均就是約220億度電的需求。光伏也是可以日復一日來替換傳統發電方式進行工作，200億度的日均訴求，按照的計算折算下來，白天一百億度，我們需要約2.1萬平方公里安裝光伏設施，如果按照價格折算應該是13萬億投資。晚上那一半的解決方法，需要白天發電并存儲起來，這里面有兩個可能選擇的存儲方式。一個是抽水蓄能，還有一個氫氣發電，白天用光伏發電把水電解成氫，晚上把氫氣發電變回水，同時發電，初步估計需要約36萬億投資。當然這有一個效率損失的問題，因為總有一定的能耗損失，可能要多用一些電做利用補償，亦為一個平衡的概念。此處計算是示意性的，還有一些細節要研究，考慮的可能不一定很周到，需要各專業進行系統地核實計算。我想工程上是具有可行性的，真正變成碳中和，需要為未來提供新的發展路徑。
如果我們把過去燃煤為基礎的電力體系，變成以光伏為基礎的能源體系，科學審慎可持續發展路徑，真正達成碳中和目標，雖然還有一段路要走，但至少目標是明確的，轉型發展路徑也是合理的，共同為了守護地球這個唯一的共同的家園還是值得達成零碳排的。通過自然折舊、逐步替代并產生新投資需求，這將是我們下一部分經濟發展的重要方向之一，在這個領域我國是完全可能為世界經濟做出一個示范的。
2021年末電力行業資產已超過19萬億元，其中固定資產占比很高，對固定資產而言有一個自然折舊的過程，如每一年會折舊5%；折舊20年以后其賬面價值就基本歸零，而我國碳中和實現是一個大概20年到近40年的過程，在這個逐步實現的過程中，可考慮讓歷史投資形成的非綠色資產自然通過例如20、30年折舊，把它原有投資成本回收后再替代。而用于替代的新建發電資產，應該是低碳乃至零碳的光伏等新能源發電設施，這樣在未來20、30年中自然就完成了歷史發電資產的折舊退出、更綠色的新能源設備普及性發展，我國電力系統可以平穩地轉變為新能源為基礎的新體系。
我就講這么多。謝謝！
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