同在中鋁集團旗下，中國鋁業(yè)(601600)（601600.SH）擬斥資67億收購云鋁股份(000807)（000807.SZ）19%的股權(quán)，進一步擴大自己的持股比例，成為后者的控股股東。中國鋁業(yè)表示，此舉將解決雙方在同業(yè)競爭方面的問題，增強雙方的協(xié)同競爭力。
去年和今年上半年，全球鋁價在高位震蕩，行業(yè)的高景氣度也帶動中國鋁業(yè)和云鋁股份的業(yè)績繼續(xù)增長。但伴隨著近期尤其是6月以來，金屬價格的顯著下跌，鋁行業(yè)的經(jīng)營情況也在發(fā)生變化。
分析機構(gòu)預(yù)計，在底部成本支撐較強、需求回升趨勢不佳的情況下，鋁價仍將在偏底部弱勢運行。
中國鋁業(yè)控股云鋁股份
7月24日下午，中國鋁業(yè)發(fā)布公告稱，擬通過非公開協(xié)議方式，現(xiàn)金收購云南冶金持有的云鋁股份19%的股權(quán)，交易對價66.62億元。
由于云南冶金、中國鋁業(yè)、云鋁股份都在中鋁集團的直接控制之下，因此本次交易可以看成是中鋁集團旗下鋁業(yè)資產(chǎn)的整合。中國鋁業(yè)也在公告中表示，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。
從股權(quán)架構(gòu)上來看，本次交易前，中鋁集團通過中國鋁業(yè)控制云鋁股份10.1%的股權(quán)，通過控股子公司中國銅業(yè)旗下的云南冶金控制了云鋁股份32%的股權(quán)，合計間接控制云鋁股份42.1%的股份。
本次交易，中國鋁業(yè)將收購云南冶金手中32%股權(quán)中的19%，之后中國鋁業(yè)將共計直接持有云鋁股份約29.1%的股權(quán)，成為后者的第一大股東，云南冶金的持股比例降至13%。
云鋁股份7月24日晚間公告稱，本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，公司控股股東將變更為中國鋁業(yè)，間接控股股東仍為中鋁集團，實際控制人仍為國務(wù)院國資委。
中國鋁業(yè)是全球最大的氧化鋁、電解鋁、精細氧化鋁、高純鋁等產(chǎn)品的生產(chǎn)供應(yīng)商。
2021年，中國鋁業(yè)實現(xiàn)營收2697億元，同比增長45%；歸母凈利潤50.8億元，同比增長564.6%。今年一季度，中國鋁業(yè)實現(xiàn)營收756.21億元，同比增長43.62%；歸母凈利潤15.75億元，同比增長60.52%。
云鋁股份前身為云南鋁廠，1998年改制上市，2018年12月并入中鋁集團，目前已經(jīng)構(gòu)建了集鋁土礦、氧化鋁、炭素制品、鋁冶煉和鋁加工為一體的產(chǎn)業(yè)鏈，在云南六個地州有產(chǎn)業(yè)分布，是國內(nèi)水電鋁的主要供應(yīng)商。
2021年度，云鋁股份實現(xiàn)營收416.69億元，凈利潤42.12億元。今年一季度，云鋁股份營收108.97億元，同比增長7.78%；歸母凈利潤11.24億元，同比增長64.86%。
中國鋁業(yè)表示，本次交易是為了進一步解決公司與云鋁股份的同業(yè)競爭問題，減少公司日常關(guān)聯(lián)交易。也有助于發(fā)揮中國鋁業(yè)與云鋁股份的業(yè)務(wù)協(xié)同性，發(fā)展綠色鋁業(yè)。
7月24日下午，云鋁股份在投資者互動平臺表示，中鋁集團已于2018年12月出具《關(guān)于避免與云南鋁業(yè)股份有限公司同業(yè)競爭的承諾函》，承諾將在2019年內(nèi)開始籌劃同業(yè)競爭業(yè)務(wù)整合工作，并承諾在五年內(nèi)解決同業(yè)競爭問題。
因而本次股權(quán)調(diào)整，也可以看做是中國鋁業(yè)和云鋁股份同業(yè)競爭業(yè)務(wù)整合工作的收官之舉。
有熟悉中鋁發(fā)展的業(yè)內(nèi)人士對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，從整個產(chǎn)業(yè)的角度來看，中國鋁業(yè)和云鋁股份此前就已經(jīng)被歸口在中鋁集團旗下，只是財務(wù)上分開運行，因而當(dāng)前的股權(quán)調(diào)整不會對市場格局產(chǎn)生太大影響。
鋁價深跌后回歸弱勢
整個鋁產(chǎn)業(yè)來看，近期的鋁價正處于大幅下跌之后再企穩(wěn)的階段，整體上處于偏弱勢狀態(tài)，中國鋁業(yè)和云鋁股份的股價也處于近兩年來的低位。
在資本市場方面，中國鋁業(yè)在去年9月觸及10.23元/股的階段性高點后，一路震蕩下行。截至7月25日，中國鋁業(yè)股價報4.61元/股，總市值705億元。云鋁股份走勢類似，在去年9月觸及22.45元/股的階段性高點，如今已經(jīng)回落至9.81元/股，總市值340億元。
由此來看，公告披露的10.11元/股的交易價格、總資金67億元的股權(quán)收購，也算是一筆劃算的交易。
今年一季度，全球鋁價從去年底的大跌之中顯著反彈，此后遭遇地緣政治危機發(fā)酵，疊加能源價格高企，海外電解鋁廠減產(chǎn)風(fēng)險等因素，鋁價再度攀上高位。3月，滬鋁一度漲至2.4萬元/噸的高位，倫鋁也漲至3766美元/噸。
二季度，氧化鋁產(chǎn)能過剩嚴重，倫鋁成本支撐坍塌，鋁價顯著回落。之后美聯(lián)儲為首的各國央行相繼激進加息，加劇全球市場對于經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，主導(dǎo)鋁價進一步下行。7月25日，倫鋁已經(jīng)回落至2400美元/噸左右，滬鋁跌至1.78萬元/噸，倫鋁跌幅近四成，滬鋁跌幅近三成。
上海有色網(wǎng)大數(shù)據(jù)部總監(jiān)劉小磊對21世紀經(jīng)濟報道記者指出，在當(dāng)前整個大宗商品震蕩下跌的狀態(tài)下，鋁價也很難走出自己的獨立行情。
劉小磊表示，當(dāng)前鋁價底部的成本支撐較強，成本線維持在1.75萬元/噸左右，如果鋁價再進一步下跌鋁企就要壓縮成本，但不管是氧化鋁還是動力煤，其價格短期內(nèi)都不會有太大的下行空間。因而鋁價進一步深跌的話，就要觸發(fā)鋁企減產(chǎn)、停產(chǎn)，以及放緩復(fù)產(chǎn)和新產(chǎn)能釋放的速度，鋁價也將隨之得到修復(fù)。
Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，電解鋁加權(quán)成本平均16764元/噸，同比上升3498元/噸；與同期上海鋼聯(lián)(300226)統(tǒng)計的鋁錠現(xiàn)貨價格21406元/噸對比，全行業(yè)盈利約4670元/噸。
但6月成本價格高企和鋁價的顯著走低，已經(jīng)導(dǎo)致鋁企盈利空間收窄。Mysteel統(tǒng)計的6月電解鋁成本區(qū)間在1.6萬元/噸至2.07萬元/噸之間，其中85%的產(chǎn)能完全成本在18450元/噸，而當(dāng)月上海鋼聯(lián)現(xiàn)貨均價為19978元/噸，因而已有部分產(chǎn)能存在理論虧損。7月初，電解鋁價格已經(jīng)回落至1.8-1.85萬元/噸，電解鋁即期虧損比重在擴大。
劉小磊表示，另一方面來看，目前市場也沒有較為強烈的看漲預(yù)期，全球整體的宏觀環(huán)境并不樂觀，國內(nèi)的消費復(fù)蘇勢頭要想帶動大宗商品的走勢，還需要兩到三個季度的傳導(dǎo)。預(yù)計三、四季度鋁價仍將維持偏底部運行，價格不會進一步深跌，但也不具備中期反彈的動力。
（作者：彭強 編輯：林虹）
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