作者： 高雅
[ 美聯(lián)儲理事沃勒（Christopher Waller）說：“失業(yè)率會增加，但只是某種程度上的增加，因為勞動力需求仍然強勁，只是沒有那么強勁。當勞動力市場像現(xiàn)在這樣非常緊張時，空缺職位對應(yīng)的雇用人數(shù)相對較少。因此，將空缺從一個極高的水平減少到一個較低（但仍然強勁）的水平，對招聘和失業(yè)的影響相對有限。” ]
6月14日，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將再次舉行為期兩天的政策會議，市場預(yù)計這次會議將出現(xiàn)自1994年以來的首次背靠背加息50個基點。
此前，美國勞工統(tǒng)計局公布的5月消費者物價指數(shù)（CPI）增速重回8.6%，打破了通脹已見頂?shù)南ＭＣ缆?lián)儲試圖給經(jīng)濟降溫，于是開啟了幾十年來最快的緊縮周期之一。自3月以來，其基準政策利率從接近零的水平提高了0.75個百分點。
美聯(lián)儲希望在拉低通貨膨脹的同時避免經(jīng)濟陷入衰退，實現(xiàn)“軟著陸”。
不過，部分商界領(lǐng)軍人物對美國經(jīng)濟并不樂觀。摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙（Jamie Dimon）預(yù)測，美國經(jīng)濟將出現(xiàn)“颶風(fēng)”；特斯拉創(chuàng)始人馬斯克（Elon Musk）稱對經(jīng)濟有一種“超級糟糕的感覺”；貝萊德集團首席執(zhí)行官芬克（Larry Fink）認為，“通貨膨脹將持續(xù)數(shù)年”；高盛集團總裁沃爾德(688028)隆（John Waldron）警告說，將出現(xiàn)前所未有的“多重系統(tǒng)沖擊”。
根據(jù)芝加哥大學(xué)布斯商學(xué)院12日公布的一項最新調(diào)查結(jié)果，近70%接受問調(diào)的經(jīng)濟學(xué)家認為，美國經(jīng)濟明年將陷入衰退。
“軟著陸”的可能性有多少
在芝加哥大學(xué)的調(diào)查中，近40%的受訪經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，美國國家經(jīng)濟研究局（NBER）將在2023年第一季度或第二季度宣布衰退。三分之一的受訪者認為，這一時間點在明年下半年。只有一位經(jīng)濟學(xué)家認為2022年就會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，大多數(shù)人預(yù)測今年余下月份的月度就業(yè)增長仍將保持在20萬至30萬之間。
摩根士丹利首席投資官莎萊特（Lisa Shalett）也對“軟著陸”不太樂觀，根據(jù)該機構(gòu)指標來看，未來12個月內(nèi)發(fā)生經(jīng)濟衰退的可能性為27%，這一數(shù)字在3月份只有5%。她指出，通貨膨脹是政策決定、消費者支出和企業(yè)利潤的關(guān)鍵，而該數(shù)值現(xiàn)在正在上漲，有可能在更長時間內(nèi)保持較高的水平。這將使美聯(lián)儲處于政策緊縮模式，也可能導(dǎo)致消費者的“需求破壞”。
“我們看到在經(jīng)濟周期早期通常表現(xiàn)良好的部門，如住房和汽車，需求正在放緩。在供應(yīng)方面，庫存重建一直很強勁，現(xiàn)在可能開始放緩。第一季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）出人意料地受到私人庫存投資減速的負面拖累。這意味著在企業(yè)重建庫存的時候消費者需求可能會降溫，從而損害企業(yè)。”莎萊特說。
一些更微觀的例子似乎也不支持“軟著陸”的論點。總部位于馬薩諸塞州的房地產(chǎn)開發(fā)商Procopio首席執(zhí)行官普羅考皮奧（Mike Procopio）說，建造住宅的成本比一年前高出30%，但建筑成本的上升只有三分之一已被傳遞出去。
據(jù)美媒分析，經(jīng)濟學(xué)家和美聯(lián)儲一直指望企業(yè)通過加大資本支出以提高生產(chǎn)力并部分抵消通貨膨脹，而強勁的商業(yè)投資是美聯(lián)儲實現(xiàn)“軟著陸”的必要條件。然而，全美獨立企業(yè)協(xié)會（NFIB）對小企業(yè)的調(diào)查顯示，最近幾個月，整個小企業(yè)部門的資本支出計劃急劇下降。NFIB首席經(jīng)濟學(xué)家登科伯格（William Dunkelberg）說：“投資的恢復(fù)是引發(fā)生產(chǎn)力改善的必要條件，但這不太可能發(fā)生，因為企業(yè)主們的悲觀水平為歷史之最。經(jīng)濟衰退已經(jīng)開始，至少在小企業(yè)部門是這樣。”
荷蘭國際集團ING首席國際經(jīng)濟學(xué)家奈特利（James Knightley）稱，加息意味著經(jīng)濟放緩是不可避免的。他稱，更快、更猛烈的加息顯然會帶來更大的不利反應(yīng)風(fēng)險。這種情況已經(jīng)發(fā)生在住房市場上，在四個月的時間里，抵押貸款利率已經(jīng)跳升了200多個基點，抵押貸款申請明顯下滑。
經(jīng)濟放緩還是衰退
LPL金融公司首席經(jīng)濟學(xué)家羅奇（Jeffrey Roach）提出，經(jīng)濟可能會放緩，但不會萎縮。他稱：“經(jīng)濟萎縮可能會導(dǎo)致失業(yè)、工資下降和消費者的困難時期，而經(jīng)濟放緩則會增加滯脹的風(fēng)險，但會使失業(yè)率保持在低水平。”
高盛集團首席經(jīng)濟學(xué)家哈丘斯（Jan Hatzius）也認為，美國經(jīng)濟在“通往軟著陸的小徑上”，美國經(jīng)濟在未來兩年內(nèi)進入衰退的風(fēng)險為35%。他認為，沃爾瑪和塔吉特等大型零售商的第一季度財報表現(xiàn)不佳，在宏觀經(jīng)濟上的負面含義是有限的，不意味著需求減弱。
“部分問題是運輸成本的大幅增加，這與我們在經(jīng)濟數(shù)據(jù)中看到的情況一致，但并非真正的新信息。”哈丘斯說，“我們了解到4月份的個人消費實際上是相當穩(wěn)固的。”
美聯(lián)儲前主席伯南克也比較樂觀。近日，美國財政部前部長薩默斯稱，美聯(lián)儲解決通貨膨脹問題時可能誘發(fā)經(jīng)濟衰退，伯南克對此表示不認同。他稱，美聯(lián)儲有“相當大的機會”實現(xiàn)“軟著陸”，經(jīng)濟的著陸方式將取決于供應(yīng)方通脹壓力的改善。伯南克說，最終的“軟著陸”可能是一種非常溫和的經(jīng)濟衰退，或者也許根本沒有經(jīng)濟衰退。他補充說，這意味著供應(yīng)鏈得到改善，食品和石油價格在不久的將來將趨于穩(wěn)定或溫和。
投資咨詢公司BCA Research策略師約什（Dhaval Joshi）則對第一財經(jīng)記者表示，美國通脹激增是因為巨大的貨物需求造成的扭曲，隨著人們的支出需求從商品轉(zhuǎn)移向服務(wù)，貨物通脹將會減弱。而服務(wù)業(yè)通脹則與美國國內(nèi)勞動力市場中的工資增長因素有關(guān)。
而對于美聯(lián)儲來說，其認為經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”的重要支撐正是火熱的勞動力市場。美聯(lián)儲預(yù)測，隨著利率提高，美國勞動力市場中的雇主將選擇縮減創(chuàng)紀錄的職位空缺數(shù)（即招聘機會），而不是裁員，最終實現(xiàn)冷卻工資增長的結(jié)果。
美聯(lián)儲理事沃勒（Christopher Waller）說：“失業(yè)率會增加，但只是某種程度上的增加，因為勞動力需求仍然強勁，只是沒有那么強勁。當勞動力市場像現(xiàn)在這樣非常緊張時，空缺職位對應(yīng)的雇用人數(shù)相對較少。因此，將空缺從一個極高的水平減少到一個較低（但仍然強勁）的水平，對招聘和失業(yè)的影響相對有限。”
“鑒于勞動力市場的緊張程度，就業(yè)增長的放緩是可以預(yù)期的。不包括休閑和酒店業(yè)，就業(yè)已經(jīng)從疫情的打擊中完全恢復(fù)，失業(yè)率為3.6%，回到了疫情前的水平。此外，勞動參與率上升了0.1個百分點，達到62.3%。同時，平均每小時收入增速從5.5%下降到5.2%。”約什說，美國勞動力市場的整體狀況加強了對更強勁的增長和更低的通脹的支撐。
美國勞工部職位空缺和勞動力流動調(diào)查（JOLTS）顯示，在裁員人數(shù)創(chuàng)下歷史新低的情況下，職位空缺有所減少，這是一個萌芽的跡象，即美聯(lián)儲可能更接近于在不破壞勞動力市場的情況下實現(xiàn)“軟著陸”。
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