智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告稱，光刻工藝核心材料，助力制程持續升級。光刻膠發展至今已有百年歷史，現已廣泛用于集成電路、顯示、PCB等領域。作為光刻工藝的核心材料，光刻膠幫助將掩膜版上的圖形轉移到襯底表面，其分辨率直接決定了特征尺寸的大小，其質量和性能直接影響制造產線的良率，高壁壘和高價值量是典型特征。同時也是IC、面板、PCB制造必不可少的原材料，且難度大壁壘高。建議關注有望實現國產替代的優質企業，IC光刻膠：彤程新材(603650)(603650.SH)、晶瑞電材(300655.SZ)等，面板光刻膠：雅克科技(002409)(002409.SZ)、飛凱材料(300398)(300398.SZ)等，PBC光刻膠：容大感光(300576)(300576.SZ)等。
中泰證券主要觀點如下：
全球百億美金市場，大陸增速遠高于全球。
根據Reportlinker數據，全球光刻膠市場預計2019-2026年CAGR有望達到6.3%，至2023年突破100億美金，到2026年超過120億美元。大陸市場增速高于全球，2022年規模有望超過百億人民幣，占全球光刻膠市場比例也將持續提升，到2026年占比有望從2019年15%左右提升到19.3%。從下游領域看，顯示、PCB、IC是三大應用領域，半導體光刻膠技術難度最高，增速最快。SEMI統計數據顯示，2021年全球IC光刻膠市場規模達24.7億美元，較上年同期增長19.49%，大陸增速超全球兩倍。LCD光刻膠市場穩健增長，2020年全球規模近14億美金，2021-2026年CAGR為2%，大陸受益產業轉移和本土面板廠崛起，2019-2023年CAGR達14.6%，高于全球水平。
大陸光刻膠自給率較低，國產替代空間廣闊。
就IC光刻膠而言，2020年我國IC光刻膠自給率低，其中g/i線光刻膠自給率小于10%，KrF光刻膠約5%，更高端的ArF及EUV光刻膠幾乎空白。面板膠方面，LCD光刻膠的全球供應集中在日本、韓國、中國臺灣等地區，我國彩色和黑色光刻膠市場國產化率僅為5%左右。PCB光刻膠方面，感光油墨及濕膜光刻膠合計自給率約46%，但相對高端的干膜光刻自給率較低。我國光刻膠整體自給率偏低，大陸供應商替代空間廣闊。
需求旺盛疊加龍頭減產，大陸公司有望加速替代。
全球光刻膠市場主要由美日企業主導，CR4約70%。近年來，隨著光刻膠的需求攀升，疊加日本龍頭減產，光刻膠出現供不應求的局面，部分中小晶圓廠甚至出現了“斷供”現象。目前大陸企業在g/i線光刻膠已形成一定規模的銷售，中高端光刻膠方面，彤程新材的KrF光刻膠產品已批量供應國內主要12英寸、8英寸晶圓廠，晶瑞電材KrF光刻膠加緊建設中，另有多家企業ArF光刻膠研發順利進行，其中南大光電(300346)(300346.SZ)ArF產品已通過下游客戶驗證，有望在未來形成銷售，光刻膠國產替代趨勢顯著。
風險提示：下游需求不及預期、新產品研發不及預期、下游晶圓廠認證不及預期、報告中所使用的數據更新不及時風險。
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