2022-04-22中國銀河證券股份有限公司陳柏儒對惠達衛浴(603385)進行研究并發布了研究報告《Q1營收同比微降，疫情致業績短暫承壓》，本報告對惠達衛浴給出買入評級，當前股價為7.68元。
惠達衛浴(603385)
事件：公司發布2022年第一季度報告。報告期內，公司實現營收6.8億元，同比降低4.2%；歸母凈利潤虧損137.96萬元，同比降低103.43%。
疫情停產致固定成本增加，帶動毛利率下滑。報告期內，公司綜合毛利率為22.05%，同比下降5.54%，環比下降2.63%。公司毛利率大幅度下滑，主要是因為：河北爆發大規模疫情，公司唐山基地停產，導致固定成本增加。預計未來伴隨疫情好轉，公司毛利率將逐漸修復。
費用率有所上升，凈利率同比大幅降低。公司期間費用率為26%，同比增加2.5%。其中，銷售費用率為10.28%，同比增加0.58%；管理費用率為9.48%，同比增加0.5%；財務費用率為1.24%，同比增加1.31%；研發費用率為5%，同比增加0.12%。凈利率方面，受限于毛利率大幅下降，及費用率提升，報告期內公司凈利率為-1.19%，同比下降7.19%，環比下降1.22%。
多渠道賦能國內銷售，國外銷售逆勢而上。國內銷售方面，公司全面布局零售、整裝和工程渠道：零售渠道方面，公司加快專賣店建設，并優化經銷商體系，持續強化零售能力；整裝渠道方面，公司聚焦點石家裝等頭部裝企，優先啟動核心城市家裝業務；工程渠道方面，公司推行“1+5”工程基地模式，綁定碧桂園等優質地產商；國外銷售方面，公司聚焦美國、加拿大等重點市場大客戶，同時積極開發秘魯等新客戶，截至2021年末，獲得17個國家或區域產品認證，5個工廠認證。
投資建議：公司研發實力優異，實現高產品力，渠道布局日益完善，內外銷協同發展，未來有望持續成長，預計公司2022/23/24年能夠實現EPS1.05/1.26/1.48元/股，對應PE為7X/6X/5X，維持“推薦”評級。
風險提示：經濟增長不及預期的風險；市場競爭加劇的風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，海通證券(600837)馮晨陽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.93%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.07億，根據現價換算的預測PE為7.25。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為11.9。證券之星估值分析工具顯示，惠達衛浴（603385）好公司評級為2.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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