廣發證券：維持三一國際買入評級 目標價10.7港元

廣發證券發布研究報告稱，維持三一國際（00631）“買入”評級，預計2022-24年EPS為0.54/0.77/1.02元/股，參考可比公司估值，考慮公司基本面更優，予一定溢價，認為合理估值2022年16xPE，對應目標價10.7港元。

廣發證券主要觀點如下：

2021年業績保持高增長，核心產品市占率持續提升。2021年公司實現營業收入101.95億元，同比增長38.4%，近三年CAGR達到34.3%；實現歸母凈利潤12.6億元，同比增長20.5%，近三年CAGR達到17%。主業礦山裝備核心產品掘進機/正面吊/堆高機市占率分別達到58.9%/66.8%/62%，同比分別提升0.5/0.1/0.5個百分點。

新業務高速增長，數字化+國際化戰略成效初顯。21年公司物流裝備板塊收入同比增長31%，機器人新板塊收入增長188.3%，增速表現強勁。公司機器人板塊成功實現蜂巢能源、中車、五糧液(000858)等頭部客戶訂單突破，全面把握制造業智能化、電動化升級的歷史機遇。

2022年關注上游高景氣度帶動公司訂單的持續爆發。（1）上游大宗漲價疊加智能化、機械化滲透率提升共同推動資本開支上行。“十四五”規劃明確要求智能機械化采煤有望加速存量產能替換，推動公司訂單景氣上行。（2）物流裝備&機器人業務受益智能物流、智能制造轉型，設備需求持續旺盛。

毛利率短期受鋼材及海運費上漲影響，長期中樞有望提升。2021年毛利率為23.4%，同比下降3.2個百分點，鋼材匯率/海運費/銷售結構分別影響1.4/1.1/0.7個百分點。該行認為22年全球大宗商品漲價、海運擁堵的情形可能仍有影響，長期看，公司產品市占率高且持續提升、新產品競爭力強、生產端效率仍有提升空間等均將提升長期毛利率中樞。

風險提示：上游景氣度下行風險，海運運費大幅上行。

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